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我們不能只被動地忙著自身單一的緊縮,，而應(yīng)通過大力發(fā)展金融體系以及城市化與社會福利制度等重大改革來解決外部流動性泛濫和輸入型通脹等問題,。鑒于中國經(jīng)濟(jì)有陷入“地上產(chǎn)業(yè)空心化”和“地下金融泡沫化”的困境之虞,，我們更得把握時機(jī)和尺度,，及時推進(jìn)要素市場改革,。
美聯(lián)儲在13日的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)上推出了遲遲沒有拿出的第三輪量化寬松貨幣政策,。海內(nèi)外學(xué)者曾經(jīng)一度都普遍認(rèn)為,，美聯(lián)儲今后主要會通過扭曲操作的方式,，即大力拋售短期債券同時購買長期債券的方式向市場注入流動性并努力降低未來長期融資的成本和既有存量債務(wù)的負(fù)擔(dān),，以彌補(bǔ)零利率政策可能引發(fā)的流動性陷阱的問題，沒有想到的是美聯(lián)儲最終還是推出了大家擔(dān)心的后遺癥較大的QE3政策,！這進(jìn)一步驗(yàn)證了當(dāng)前美國乃至全球經(jīng)濟(jì)局勢更趨復(fù)雜,，市場信心嚴(yán)重不足的低迷狀況,。
2008年次貸危機(jī)爆發(fā)后,，美國經(jīng)濟(jì)首先陷入了周期下行的困境,，而到了2010年,，伴隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的深化,，連德國這樣經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勢的國家也遭遇到了和大多數(shù)歐洲國家同樣經(jīng)濟(jì)衰退的局面,。盡管新興市場國家政府主導(dǎo)的穩(wěn)增長的發(fā)展后勁,，曾一度讓歐美國家再工業(yè)化戰(zhàn)略找到了突破危機(jī)的新市場,。但是,，在外需市場消失的環(huán)境下，以中國為代表的新興市場國家,，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性的矛盾無法讓內(nèi)需能夠持久有效地釋放出來，隨之也陸續(xù)放慢了經(jīng)濟(jì)增長的步伐,。所以,，今天美國已經(jīng)不能幻想在失去赤字財(cái)政擴(kuò)大空間的情況下,，再靠外援來減少美聯(lián)儲資金救市的成本,，因?yàn)楫?dāng)前全球各大經(jīng)濟(jì)體都同時陷入了歷史上罕見的經(jīng)濟(jì)低迷的狀態(tài)。這次既然美聯(lián)儲被逼無奈將QE3的底牌亮了出來,，就會比前幾次執(zhí)行量化寬松政策時更加強(qiáng)調(diào)貨幣政策的預(yù)期目的,，以此想方設(shè)法來提振市場的信心。至少在短期內(nèi),，金融市場對這個盼望已久的政策出臺還是很受鼓舞的,，全球各大股市當(dāng)日都出現(xiàn)了久違的、程度不同的反彈,。
隨著秋天的到來，美國總統(tǒng)大選最終投票的關(guān)鍵時刻日趨臨近,，但高失業(yè)率的增長,、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟無力的現(xiàn)狀又無法讓選民輕易接受,，所以，伯南克站在新凱恩斯主義的立場,，試圖通過發(fā)行貨幣來“創(chuàng)造”就業(yè)機(jī)會,，爭取選民對現(xiàn)任政府的支持：因?yàn)樨泿磐斗旁蕉啵Y本市場價格就會反彈得越明顯,，于是,，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)所持有的資產(chǎn)價值就會提升。這樣就會大大改善他們的償債能力和融資條件,，有利于創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會的投資活動得到進(jìn)一步推動,。尤其在今天貧富差距問題日益嚴(yán)重的美國，吸收中低收入階層的失業(yè)群體（他們是占領(lǐng)華爾街游行的主力軍）進(jìn)入到勞動密集型的行業(yè)就業(yè),，是大選之際政府爭取選票所必須完成的任務(wù)之一,。所以，美國政府除了對華實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義制裁措施之外,，又不顧世界經(jīng)濟(jì)效率損失的不測后果,，執(zhí)意啟動QE3，以此來遏制中國等出口國家的競爭力,，達(dá)到給本國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造就業(yè)和增加稅收的效果,；同時，另一方面,，資本市場價格的復(fù)蘇又會帶來美國居民財(cái)富效應(yīng)的增強(qiáng)，也有利于社會消費(fèi)水平的提高,，從而確保企業(yè)利潤的增長和居民收入水平的提高,，以此推動疲軟的經(jīng)濟(jì)找到良性循環(huán)發(fā)展的節(jié)奏,。
但是,，筆者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)全球化和金融高度自由化的環(huán)境中,，量化寬松的貨幣政策不僅不會帶來伯南克所預(yù)期的效果，反而更加會增添全球金融資本投機(jī)(套息交易)的力度,。比如,，像2010年國際大宗商品市場和新興市場外匯占款不斷增加的狀況那樣,，隨著工業(yè)原材料價格和樓價等被游資一路炒高,，制造業(yè)成本不斷上升,，滯脹格局將會日趨明顯,，這會嚴(yán)重阻礙未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康復(fù)蘇,。
誰都明白,，美國金融機(jī)構(gòu)和家庭負(fù)資產(chǎn)的格局短時間無法得到實(shí)質(zhì)性改觀,，再靠杠桿投資與負(fù)債消費(fèi)的方式拉動經(jīng)濟(jì)也已不太可能，所以,，為了實(shí)現(xiàn)用“再工業(yè)化”戰(zhàn)略讓美國經(jīng)濟(jì)得到新生，QE3的推出也在向市場釋放美國政府的強(qiáng)烈信號：美國不希望再靠“強(qiáng)勢美元”的政策來推動消費(fèi)和金融的繁榮,，尤其民主黨更沒有這樣的意圖,，相反卻想以“弱勢美元”的環(huán)境來確保未來美國出口產(chǎn)品在國際舞臺上的競爭力。今天大量全球避險(xiǎn)資金回流美國造成美元不斷升值的格局,，是債務(wù)累累的美國政府不愿看到的結(jié)果,。為了抗衡這一格局,，美國這次量化寬松的力度和低利率政策的期限會不斷加大與延長,，直到美國開始出現(xiàn)“再工業(yè)化戰(zhàn)略”的推進(jìn)迎來就業(yè)率不斷提高的結(jié)果,。
QE3的出爐,，標(biāo)志著美國想利用美元的國際貨幣主導(dǎo)地位,，來爭取在最近由各個經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家相繼推動的“貶值競爭”的貨幣大戰(zhàn)中,，謀求其貨幣的主動權(quán)和主導(dǎo)權(quán),，以避免承擔(dān)更多的“經(jīng)濟(jì)責(zé)任”,。比如,，美國并不希望看到歐元在今天美國低迷的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下垮臺,，也不希望在世界混亂的局面中扛起“強(qiáng)勢美元”的避險(xiǎn)功能,。從這個意義上看,，這輪美元的寬松也緩解了岌岌可危的歐洲市場流動性短缺格局,，增加了來自海外投資者資金財(cái)富縮水的風(fēng)險(xiǎn),，降低了自身美元債務(wù)的負(fù)擔(dān)。因此,，我們不排除這樣的可能性——QE3在推動美國“產(chǎn)品和服務(wù)”走出去和吸引本土企業(yè)重返美國創(chuàng)造就業(yè)和稅收,，以及增加金融機(jī)構(gòu)海外投資的愿望,，扭轉(zhuǎn)金融投資和創(chuàng)新萎靡不振等方面出現(xiàn)了美聯(lián)儲所預(yù)期的政策效果。但不管怎樣,，這里提到的一切美聯(lián)儲利益的追求,，都是建立在“零和博弈”的基礎(chǔ)上的,，即他國的利益轉(zhuǎn)讓給美國！
可見,，我們面臨的局面很險(xiǎn)峻,，應(yīng)該通過大力發(fā)展金融體系和城市化與社會福利制度等重大實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的改革來吸收未來歐美日發(fā)達(dá)國家流動性泛濫帶來的沖擊,，而不能被動地只通過自身單一的緊縮貨幣政策方式來解決外部流動性泛濫和輸入型通脹等后遺癥；有鑒于要素價格控制權(quán)在別人手里,，我們的成本優(yōu)勢會被投機(jī)力量沖擊得蕩然無存，中國經(jīng)濟(jì)有陷入到“地上產(chǎn)業(yè)空心化”和“地下金融泡沫化”的增長停滯困境之虞，我們更得把握時機(jī)和尺度,，及時推進(jìn)要素市場改革,。
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