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受海外經(jīng)濟(jì)不振和國(guó)內(nèi)主動(dòng)調(diào)控影響,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐季放緩,，而去庫(kù)存緩慢使經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底時(shí)間一再推遲。分析人士認(rèn)為,，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不如人意,，但結(jié)構(gòu)改善明顯。由于企業(yè)自發(fā)調(diào)整力度加強(qiáng),，基建投資和房地產(chǎn)投資邊際改善經(jīng)濟(jì),，本輪周期底部逐漸明晰。預(yù)計(jì)PPI在9月觸底,，本輪主動(dòng)去庫(kù)存周期有望在今年末明年初結(jié)束,，經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)短周期回升。
本輪經(jīng)濟(jì)增速下滑由國(guó)內(nèi)外因素共同導(dǎo)致。國(guó)際方面,，全球經(jīng)濟(jì)不振導(dǎo)致我國(guó)出口增速下滑,，尤其是歐洲債務(wù)危機(jī)重創(chuàng)我國(guó)最大的出口市場(chǎng)歐洲。國(guó)內(nèi)方面,，主動(dòng)調(diào)控使投資增速明顯放緩,，特別是房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)斷崖式下跌。成本剛性制約企業(yè)去庫(kù)存,。為攤薄成本,，企業(yè)需維持一定產(chǎn)量，這使企業(yè)去庫(kù)存緩慢,，經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底時(shí)點(diǎn)一再推遲,。
但是，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極變化,，亮點(diǎn)突出。
首先,，企業(yè)加快自身調(diào)整,。8月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下滑至18.8%，較上月大幅回落7.2個(gè)百分點(diǎn),，表明企業(yè)進(jìn)行明顯的產(chǎn)能投資調(diào)整,。8月PPI環(huán)比下跌0.5%，結(jié)合中觀行業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù),，可看出企業(yè)維持有力度的去庫(kù)存,，有利于市場(chǎng)出清。
其次,，房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)企穩(wěn)跡象,。8月房地產(chǎn)投資增速較上月回升7.4個(gè)百分點(diǎn)至17%，領(lǐng)先指標(biāo)新開(kāi)工和土地購(gòu)置面積同比增速止跌回升,，表明房地產(chǎn)投資可能已企穩(wěn),，雖然其持續(xù)性有待觀察，但積極信號(hào)顯現(xiàn),。
最后,，政府預(yù)調(diào)微調(diào)力度加大。8月中央投資增速為21.9%,，較上月大幅回升17.5個(gè)百分點(diǎn),，表明中央政府加強(qiáng)了逆周期調(diào)控，這與基建投資增速連續(xù)3月維持在14%以上相吻合,。從融資看,，8月非金融企業(yè)中長(zhǎng)期新增貸款和債券凈融資分別為1203億元、2471億元，環(huán)比和同比均明顯提升,，中長(zhǎng)期企業(yè)債券凈融資額更是創(chuàng)下歷史新高,，表明企業(yè)融資環(huán)境改善。
前瞻地看,，政策騰挪還有充足空間,。8月底，財(cái)政預(yù)算收支相抵還有近萬(wàn)億余額,，2012年財(cái)政預(yù)算赤字為8000億元,，表明財(cái)政還有較大預(yù)調(diào)微調(diào)空間以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
更重要的是,，去庫(kù)存周期有望結(jié)束,。從短期看，庫(kù)存波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響巨大,，必須重視庫(kù)存周期的變化,。歷史上，PPI價(jià)格周期領(lǐng)先庫(kù)存周期三個(gè)月左右,，預(yù)計(jì)PPI同比增速在9月見(jiàn)底是大概率事件,，隨著PPI同比增速在四季度企穩(wěn)回升，本輪主動(dòng)去庫(kù)存周期有望在今年末明年初結(jié)束,，支持經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn),。
基于上述分析，本輪經(jīng)濟(jì)底部逐漸明晰,，隨著去庫(kù)存周期結(jié)束,，經(jīng)濟(jì)短周期底部最晚出現(xiàn)在今年末明年初，但力度可能不會(huì)太強(qiáng),。物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增速觸底企穩(wěn)足以帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)拐點(diǎn),，而原材料成本下降和資金成本下跌也支持企業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）迎來(lái)短周期拐點(diǎn)。
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