|
歐洲央行日前宣布將啟動(dòng)直接貨幣交易計(jì)劃，在二級市場無限量購買成員國國債,，以壓低成員國融資成本,。該計(jì)劃公布后大多數(shù)歐元區(qū)國家表示支持，金融市場也積極響應(yīng),，歐美股市大漲,，大宗商品價(jià)格上漲。但是,，在歐洲央行購債計(jì)劃公布后的短暫興奮后,，人們還是應(yīng)該冷靜思考，歐洲央行的購債計(jì)劃是否能夠順利實(shí)施,。而值得中國仔細(xì)研究的是,，歐洲央行購債計(jì)劃對中國貨幣政策和金融市場會(huì)產(chǎn)生哪些影響。
首先,，歐洲央行購債計(jì)劃對全球金融市場的短期沖動(dòng),，可能演化為中期震動(dòng)，其不確定性將不利于中國金融市場的穩(wěn)定,。事實(shí)上,，歐洲央行購債計(jì)劃對全球金融市場的短期沖動(dòng)過大，不僅漲勢不可能持續(xù),，而且有可能引起反向震蕩,。
我們可以以歐洲股市為例進(jìn)行分析。從歐洲股市兩年來的走勢觀察,，雖然歐債危機(jī)愈演愈烈,，但歐洲股市尤其是德國股市相對于其經(jīng)濟(jì)的糟糕表現(xiàn)，整體下跌幅度并不大,。甚至歐洲股市的跌幅不僅小于中國股市,，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于日本股市。因此,，期望歐洲股市形成中長期向上趨勢是不現(xiàn)實(shí)的,。相反，由于歐洲央行購債計(jì)劃仍然存在操作實(shí)施細(xì)節(jié)變數(shù)和不確定性,，歐洲金融市場可能產(chǎn)生新的震蕩,。顯然，曾經(jīng)受到所謂歐洲央行購債計(jì)劃刺激的全球金融市場包括中國金融市場,，可能重新受到新的打擊,。
其次，歐洲央行購債計(jì)劃一旦實(shí)施,，可能對全球流動(dòng)性造成新的沖擊,，加大中國貨幣政策實(shí)施難度。雖然歐洲央行購債計(jì)劃理論上將會(huì)被完全沖銷,，但既然名為“貨幣直接交易”,，這還是表明歐洲央行將追隨美國，實(shí)施全面寬松政策放開印鈔,。特別是歐洲央行新一輪購債計(jì)劃與原來的債券購買計(jì)劃最大不同,，就在于此輪購債沒有規(guī)模限制。這意味著“貨幣直接交易”計(jì)劃可能引起全球新的貨幣泛濫,。因?yàn)檎缫恢狈磳W洲央行購債計(jì)劃的德國央行行長魏德曼批評的：歐洲央行的購債計(jì)劃是“鴉片”,，會(huì)讓一些國家“上癮”。雖然歐洲央行行長德拉吉一再保證,，歐洲央行不可能“無限制”,、“無條件”地在二級市場回購他們的政府債券，但是從當(dāng)前迫切需要發(fā)行國債的西班牙,、葡萄牙,、意大利、希臘等國家的財(cái)政情況看,，人們沒有任何信心和理由認(rèn)為他們的發(fā)債計(jì)劃是有止境的,。
歐洲央行購債計(jì)劃一旦實(shí)施，將可能對中國貨幣政策形成新的沖擊,。由于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)剛剛從前幾年比較嚴(yán)重的通貨膨脹預(yù)期和實(shí)際威脅中緩了一口氣,，中國的貨幣政策有了一定的調(diào)控余地，而歐洲央行新一輪購債計(jì)劃可能增加中國貨幣政策操作難度,，甚至帶來新的輸入性通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),。
再次，歐洲央行新一輪購債計(jì)劃能否最終實(shí)施,，仍然存在很多不確定性,，這就對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融穩(wěn)定形成潛在威脅，不利于中國經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定,。眾所周知,，雖然歐洲央行購債計(jì)劃獲得了歐洲央行大部分成員的支持,，但是離具體實(shí)施和完成還有很大的距離，甚至歐洲央行購債計(jì)劃有“流產(chǎn)”的可能性,。
一方面,，德國仍然是歐洲央行購債計(jì)劃主要風(fēng)險(xiǎn)。雖然德國總理默克爾支持歐洲央行購債計(jì)劃,，但是有條件的,。默克爾反對無限量購債，而德國央行在歐洲央行新一輪購債計(jì)劃通過后再次強(qiáng)調(diào)反對意見,。德國憲法法院將裁決歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM),，一旦被否，歐洲央行的全盤計(jì)劃可能破產(chǎn),。另一方面,，歐洲央行新債券購買計(jì)劃嚴(yán)苛的附加條件，最終可能無法保證計(jì)劃的實(shí)施,。歐洲央行表示,，一旦所涉國家無法實(shí)現(xiàn)所要求的“條件”，就中止計(jì)劃,，從而使得全球經(jīng)濟(jì)重新陷入困境,，包括中國在內(nèi)的金融貨幣政策也同樣面臨較大外部變數(shù)。
|