8月27日，滬指再創(chuàng)41個(gè)月新低，哭喊聲,、抱怨聲不絕于耳。暴露出來的是中國市場三大難題,，都與制度、既有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式相關(guān),。
首先,，債務(wù)周期疊加圈錢慣性。
市場下行,，破凈股越來越多,，此時(shí)負(fù)責(zé)任的企業(yè)為了維持企業(yè)信心，會采取回購,、縮股等辦法,，較為成熟的企業(yè)會采取固定分紅回饋投資者，也即付出真金白銀,。2011年,，中美等市場出現(xiàn)回購潮，去年二季度,，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司斥資1090億美元回購股票,，同比增加41%。A股市場也有回購等,，卻象征意義大于實(shí)際意義,，包括匯金等公司在內(nèi)，小規(guī)�,；刭徤踔敛粌冬F(xiàn)承諾回購數(shù)額,，轉(zhuǎn)過身來大規(guī)模再融資。加之創(chuàng)業(yè)板三年到期解禁壓力極大,，在經(jīng)濟(jì)景氣周期下行時(shí),，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,，一家千億航母級大盤股上千萬元的回購,，無濟(jì)于事,。
不肯回購的真相只能有三個(gè)：這些上市公司真正的價(jià)值在凈資產(chǎn)以下；公司資金實(shí)力并不像賬面上展示的那么強(qiáng),；公司大股東可以無限度拓展規(guī)模,，他們習(xí)慣送紅股，而不愿意掏出真金白銀現(xiàn)金分紅,，成本早已為負(fù),。還有一個(gè)相對樂觀的估計(jì)，即實(shí)力較強(qiáng)的上市公司在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期,，希望儲備更多的資金,，以供“過冬”所需。
從目前滬深兩市A股1350家左右已披露業(yè)績的上市公司看,，其中七成業(yè)績增長,。這與機(jī)械工程行業(yè)的現(xiàn)金流，與煤炭,、鋼鐵等行業(yè)的全行業(yè)過剩,、大面積虧損形成了鮮明對比�,；A(chǔ)行業(yè)全面下探,，大部分企業(yè)業(yè)績卻增長，現(xiàn)金流岌岌可危,，無論如何,，都是悖論。
據(jù)《證券日報(bào)》報(bào)道,，截至8月24日,，滬深兩市共有1343家上市公司披露存貨明細(xì)。其中,，上市公司累計(jì)原材料存貨金額約為2284.9億元,，相較上年同期的2107億元總金額，上漲177.9億元,，上漲幅度為8.44%,。從產(chǎn)成品明細(xì)來看，74家披露此項(xiàng)明細(xì)的上市公司,，累計(jì)金額約為442.76億元,，同比上年同期的244.9億元增加197.86億元，漲幅達(dá)到81%,。數(shù)據(jù)提醒我們,，正處于產(chǎn)能過剩與債務(wù)危機(jī)時(shí)期,，大面積的回購、縮股,、現(xiàn)金分紅不現(xiàn)實(shí)�,，F(xiàn)實(shí)的是，讓有實(shí)力,、能抗過下行周期的企業(yè),，在回饋投資者方面做出表率，這不是學(xué)雷鋒,，而是企業(yè)低成本建立市場信用的好時(shí)機(jī),。
其次，地方政府主導(dǎo)下一輪投資,。
地方政府推出7萬億投資項(xiàng)目,，顯示出主導(dǎo)下一輪投資的野心，但光伏,、造船等領(lǐng)域過剩的產(chǎn)能已經(jīng)證明,，他們并不是預(yù)見者，有時(shí)會成為資源的錯(cuò)配者,。如果中國下一輪投資繼續(xù)由政府主導(dǎo),，那么，我們會看到更多的豪華體育館大門緊閉,、野草叢生,。
A股市場充斥著流行三五天的明星股，這些上市公司反映的是政府有關(guān)部門對未來經(jīng)濟(jì)的期許,，而不是這些公司業(yè)已擁有的競爭實(shí)力,。中國是該大力發(fā)展中西部，填平經(jīng)濟(jì)洼地,，但這并不等于在股票市場扶貧,；中國需要高科技，不等于讓無贏利能力的新能源企業(yè)上市,，那是風(fēng)投與新三板的功能,，而不是股票市場的任務(wù)。
從國人的海外消費(fèi)水準(zhǔn)看,，民間確實(shí)有大量資金,，政府的工作是給資金提供安全、合規(guī)的投資環(huán)境,，至于投什么項(xiàng)目,，還由民資自己決定。否則,，今天的重化工業(yè),、多晶硅等行業(yè)悲劇必然再現(xiàn)于明天,。
第三，下一輪瘦身由國企主導(dǎo),。
中國產(chǎn)業(yè)需要瘦身,、強(qiáng)健筋骨，中國企業(yè)將經(jīng)歷大面積并購重組過程,，未來在基礎(chǔ)行業(yè),、制造業(yè)將有一半以上的企業(yè)消失,，也有新的企業(yè)誕生,。
此輪并購重組，對中國經(jīng)濟(jì)的新生至關(guān)重要,。由誰來主導(dǎo)此輪并購,？是由國企主導(dǎo)嗎？看看中鋁的龐大資產(chǎn)與巨額虧損,，看看振華重工的一片亂象,。
有投資人士稱，全球經(jīng)濟(jì)下行,，亞洲國家收縮,，煤炭項(xiàng)目暫停。這么多年第一次看到唐山有鋼廠倒閉,，但新增產(chǎn)能仍在進(jìn)入,，成本更低，效率更高——由誰并購誰,，是市場力量主導(dǎo)市場，還是由既得利益階層主導(dǎo)市場,，這是中國經(jīng)濟(jì)的生與死的問題,。
我們無法通過后視鏡預(yù)測前方，但可以改革措施為定向,，尋找到前進(jìn)的大致方位,。