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歐債危機(jī)爆發(fā)至今已近三年,，整體狀況仍不見好轉(zhuǎn),；歐元區(qū)最新公布的7月份采購經(jīng)理人指數(shù)跌至2009年以來最低的44,，連續(xù)9個月低于50，最令人擔(dān)憂的則是一向扮演歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)中流砥柱的德國PMI也下滑至43,，連續(xù)6個月低于50,，更不要提希臘、葡萄牙,、愛爾蘭,、西班牙、意大利了,。而就業(yè)情況更糟,，整體歐元區(qū)失業(yè)率創(chuàng)下歷史高點(diǎn)的11.2%，希臘,、西班牙失業(yè)率直逼美國八十年前大蕭條時期20%,、24%的記錄，面對一場看似讓人不見希望的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴,，投資者是不是該極力回避歐元資產(chǎn),？
從當(dāng)前的市場上來看，歐元所反映的利空跌幅令人深思,。自2010年5月,，歐元一度創(chuàng)下1.1877的低位后,
即使歐債問題由希臘單一國家擴(kuò)大至包含歐元區(qū)第三、第四大經(jīng)濟(jì)體的意大利及西班牙,，然而歐元當(dāng)前仍在1.23左右,。這個價位顯然與市場上悲觀預(yù)期歐元區(qū)瓦解、歐元崩潰,，進(jìn)而掀起另一場國際級金融危機(jī)的預(yù)判有很大差別,。
未來歐元區(qū)將面臨極大挑戰(zhàn),德國憲法法庭將于下月宣判ESM(歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制)是否違憲,荷蘭也將迎來前執(zhí)政黨因堅(jiān)持縮減財政支出而下臺后的新一輪國會選舉,希臘更可能因無法達(dá)到去年與三駕馬車的協(xié)議而陷入現(xiàn)金不足卻又無力向外求援窘境，再度引發(fā)無序退出歐元區(qū)的疑慮,。歐債的流動性問題可通過降息,、LTRO(中長期再融資)甚至是歐洲央行在次級市場買進(jìn)公債而獲得喘息空間，但經(jīng)濟(jì)增長的動能不振,、企業(yè)的創(chuàng)新及成長空間不足,，卻都是歐元區(qū)短期難以解決的結(jié)構(gòu)性頑癥。
面對市場上多空交雜,，外匯投資策略該如何轉(zhuǎn)變,？持有歐元區(qū)無違約風(fēng)險的國家的債券能否帶來匯兌收益？
許多投資人在面對歐元解體的風(fēng)險時,，第一個選擇是躲避,、甚至是逃離歐元資產(chǎn)，卻不知這恰恰可能會錯過獲得潛在的收益,。
假設(shè)投資人目前持有以歐元計價的德國公債,，一旦歐元區(qū)瓦解,，德國將恢復(fù)原貨幣——馬克。在該國債并無違約風(fēng)險的情況下,，一旦債券到期,，德國必須以歐元區(qū)各個國家協(xié)議后的固定匯率支付新德國馬克給持有國債的投資人。
可以想象的是,，假如歐元區(qū)解體,，新德國馬克將成為歐洲甚至是全球投資人的主要避險或投資資產(chǎn)，新馬克也將迎來大幅的升值空間,。不僅德國如此,，其他經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，債務(wù)并無違約風(fēng)險的國家如法國,、荷蘭,、芬蘭、奧地利都將迎來貨幣的升值,，而持有其國債的投資人也將間接受惠,。
如果歐元區(qū)被堅(jiān)守住，歐元繼續(xù)留在市場中呢,？
在人民幣國際化還未成氣候的情況之下,，那將是全球唯一在經(jīng)濟(jì)體規(guī)模、人口總量,、政治影響力上有機(jī)會與美元平起平坐的貨幣,。從經(jīng)濟(jì)或政治的角度上來看，美元地位持續(xù)受到挑戰(zhàn),。美國占全球GDP的比例已較歷史高點(diǎn)的30%之上下降至去年的20%左右,。這并非美國國力衰退或經(jīng)濟(jì)增長大幅下跌所致，只是因?yàn)槠渌屡d國家的崛起,，其成長率遠(yuǎn)超過美國的緣故,。過去10年，新興國家增長率普遍在6%,，而美國僅在2%至2.5%左右。
因此,，美元雖仍是全球主要交易貨幣,，卻再難以成為全球的唯一貨幣。在不把雞蛋放在同一個籃子里的分散風(fēng)險的基本需求之下,，歐元可望享有溢價空間,，仍可成為廣大投資者資產(chǎn)配置中重要的一環(huán)。在歐債危機(jī)發(fā)生前,，這個溢價空間曾推升歐元兌美元至1.60以上的高點(diǎn),。在其他貨幣如人民幣崛起為國際性貨幣前,，這個溢價將持續(xù)存在。
換個角度來看,，債務(wù)危機(jī)未歇的歐元,，其實(shí)也提供了部分投資人“進(jìn)可攻，退可守”的獲利籌碼,。具體操作策略可參考如下:
利用歐元下跌時建立起歐元的外匯頭寸,。自1999年歐元問世以來，最低曾至0.8230,，最高至1.6038,，目前1.23左右的價位，離歷史平均價格的1.2088已無太大下跌空間,，短線縱有因希臘債務(wù)惡化而跌破1.20的可能,，但目前買入中長期價格風(fēng)險確已不高。
另外,，請投資人慎選歐元資產(chǎn),。債券部分，可選擇利率高于德國的1.5%而違約風(fēng)險卻不大的國家的十年期公債,，如法國（2.1%）,、荷蘭（1.8%）。還有,，瑞士公債目前的利率雖然只有0.5%,，但市場普遍估計瑞士法郎不可能長期以1.20的兌換率與歐元掛鉤，未來應(yīng)該還有升值空間,。
股票資產(chǎn)選擇方面,，可以關(guān)注以上幾個國家掛牌的大型類股。歐洲目前有154家企業(yè)名列世界500強(qiáng),，這些公司的平均歷史長達(dá)130年,。在這漫長的時段中，不論是面對政治紛亂（第一,、二次世界大戰(zhàn)）或是經(jīng)濟(jì)衰退（1930年大蕭條,、1970石油危機(jī)、2000年科技股泡沫）仍保持穩(wěn)定增長,，其經(jīng)營能力或市場策略不言而喻,。因此，哪怕某一天歐元不復(fù)存在,，恢復(fù)其原有的國家貨幣交易,，亦無損其長期投資價值。
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