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我國銀行業(yè)不良貸款余額再次呈現(xiàn)上升勢頭。
看今年二季度商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標數(shù)據(jù)，截至6月末,，我國銀行業(yè)不良貸款率保持在0.9%,，但不良貸款余額卻升至4564億元,，比年初增加了267億元。其中,，溫州,、寧波等沿海發(fā)達地區(qū)的金融風險更為突出。溫州市銀行業(yè)不良率從年初的1.33%上升到6月末的2.69%,，不良率已連續(xù)第十二個月上升,，創(chuàng)下10年來的新高。從商業(yè)銀行的信貸行為來看,，不良貸款率的上升可能激起銀行對信貸審核的嚴格要求,，如果情況繼續(xù)惡化，有導致資產(chǎn)負債表式衰退之虞,。
野村證券首席經(jīng)濟學家辜朝明在其2009年的著作《大衰退》中首次提出了“資產(chǎn)負債表衰退”概念,。這指的是經(jīng)濟衰退根源并非貨幣供給方，而是貨幣需求方——企業(yè),。股市以及不動產(chǎn)市場的泡沫破滅之后,，市場價格的崩潰造成在泡沫期過度擴張的企業(yè)資產(chǎn)大幅縮水，企業(yè)負債嚴重超出資產(chǎn),，即使企業(yè)仍能正常運作,，也已陷入了“技術(shù)性破產(chǎn)”的窘境。在這種情況下,，大多數(shù)企業(yè)自然會將企業(yè)目標從“利潤最大化”轉(zhuǎn)為“負債最小化”,，在停止借貸的同時，所有能利用的現(xiàn)金流均被用于償還債務(wù),。眾多企業(yè)的這種“負債最小化”模式下的行為最終造成合成謬誤：出現(xiàn)了即使銀行愿意繼續(xù)發(fā)放貸款,，也無法找到借貸方的異常現(xiàn)象,。
資產(chǎn)負債表衰退有幾個顯著特征：其一,，在前期經(jīng)濟繁榮時，資產(chǎn)價格泡沫增大,，整個社會的杠桿率快速上升,，不當負債增多；其二,，當經(jīng)濟開始衰退時,，過高的資產(chǎn)價格無法維持,；其三,，資產(chǎn)價格泡沫破滅與企業(yè)的去杠桿化形成螺旋緊縮效應(yīng)。仔細分析，在某種程度上,，目前中國經(jīng)濟都存在上述三個特征,。近年來，中國的資產(chǎn)泡沫縮水不僅表現(xiàn)在股票和房地產(chǎn)市場上,，甚至也表現(xiàn)在一些藝術(shù)品市場,、礦產(chǎn)資源市場上。而當這些資產(chǎn)價格快速下跌時,，企業(yè)資產(chǎn)負債表就會隨之惡化,。
關(guān)于中國是否會存在資產(chǎn)負債表式的衰退，也有學者持反對意見,，他們認為,，0.9%的不良率在全世界范圍內(nèi)很低，且經(jīng)濟波動自然會導致不良率的上升,，而在城鎮(zhèn)化行進中的中國,，對房地產(chǎn)的真實需求仍然存在，可在一定程度支撐資產(chǎn)價格,；盡管經(jīng)濟狀況不佳,，但失業(yè)潮卻并未出現(xiàn)，居民收入仍在增長,，居民及企業(yè)仍有能力償還先前的負債,。但仔細分析這兩種衰退模式背后的內(nèi)涵，筆者以為,，盡管中國目前的衰退并非日本那種較為激進的資產(chǎn)負債表式衰退,，但依然屬于廣義的資產(chǎn)負債表衰退。
首先,，從資產(chǎn)方來看,，在經(jīng)濟下滑背景下，股市大幅下挫,，而由于小企業(yè)的經(jīng)營靈活性,，他們通常在資本市場向好的情況下投資股票權(quán)益類資產(chǎn)，當市場低迷時,，相關(guān)資產(chǎn)的抵押值大幅縮水,，遂引起企業(yè)資產(chǎn)負債表惡化，同時,，房地產(chǎn)市場則呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性下跌,。主要表現(xiàn)為一線城市中心區(qū)域地產(chǎn)價格堅挺，非核心外圍區(qū)域的地產(chǎn)價格下跌,，特別是商業(yè)地產(chǎn)顯著下跌,。另外,，由于經(jīng)濟衰退期間終端消費需求不旺，企業(yè)大量庫存積壓,，致使存貨資產(chǎn)價格下跌,。為了促進銷售，企業(yè)也會在一定程度上放寬買方的付款期限,，這又使得應(yīng)收賬款增多和應(yīng)收款質(zhì)量下降,。鑒于企業(yè)資產(chǎn)價值縮水和資產(chǎn)質(zhì)量下降，出于風險控制的考量,，商業(yè)銀行會減少企業(yè)的貸款額度（最為重要的是,，在經(jīng)濟不景氣時，由于企業(yè)的不動產(chǎn)擔保物尤其是商業(yè)地產(chǎn)缺乏流動性,，而導致銀行要么降低擔保物價值,，要么干脆放棄該業(yè)務(wù)），這就形成了資產(chǎn)負債表式衰退的前奏,。
其次,，從負債方來看，由于市場銷售不暢,，企業(yè)應(yīng)付賬款增加（另外,，中小企業(yè)連環(huán)擔保現(xiàn)象較為常見,，被擔保企業(yè)一旦經(jīng)營惡化面臨破產(chǎn)清算,，也會導致?lián)Ｆ髽I(yè)的應(yīng)付款增加），這就引發(fā)了企業(yè)負債的相應(yīng)增長,，從另一方面惡化了資產(chǎn)負債表,，同樣會導致商業(yè)銀行的惜貸，形成資產(chǎn)負債表衰退,。
所以,，如果我們從企業(yè)資產(chǎn)負債表的全方位來看企業(yè)資產(chǎn)負債表式衰退，而不是光從不動產(chǎn)和股票這兩個狹義范疇去理解的話,，目前中國經(jīng)濟確有資產(chǎn)負債表式衰退之虞,。當然，利潤表模式衰退也是中國經(jīng)濟衰退的一種現(xiàn)象,。從某種意義上來說,，這屬于主動式衰退，而資產(chǎn)負債表衰退屬于一種被動式衰退,。這兩種模式的衰退是相互促進和彼此依存的,，目前中國經(jīng)濟下滑，更多表現(xiàn)為這兩種模式的融合,。
根據(jù)伯南克等人提出的金融加速器效應(yīng)之說,，企業(yè)投資水平依賴于其資產(chǎn)負債表狀況,。較低的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)凈值對于投資有直接或間接的負面影響，直接的影響是因為減少了內(nèi)部融資的來源,，間接影響是增加了外部融資成本。這種由于企業(yè)資產(chǎn)凈值縮水經(jīng)由信貸市場的作用會將這種沖擊對經(jīng)濟的影響放大,，產(chǎn)生金融加速器效應(yīng),。更為不利的是，目前中國銀行不良貸款率大部分發(fā)生在長三角和珠三角等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū),，這些地區(qū)的眾多制造業(yè)可以說是中國工業(yè)經(jīng)濟的重要基礎(chǔ),。若這些地區(qū)企業(yè)經(jīng)營狀況繼續(xù)惡化，必然導致部分產(chǎn)業(yè)的空洞化,，進而動搖中國工業(yè)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ),。
誠如辜朝明所言，在資產(chǎn)負債表式的衰退中,，貨幣政策能起到的作用不大,，更應(yīng)啟用政府財政政策工具來刺激經(jīng)濟復蘇�,？梢詢�(yōu)先考慮政府的減稅政策,，從減免供需兩端的稅收入手，不但減少企業(yè)稅收負擔,，改善資產(chǎn)負債表狀況,，還需減少消費者稅收，刺激居民消費,，促進企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)好轉(zhuǎn),。另外，應(yīng)積極完善企業(yè)的多層次融資平臺,，努力完善中小企業(yè)發(fā)債細則,，降低企業(yè)融資成本。在涉及重要核心產(chǎn)業(yè)時,，政府應(yīng)積極出面做出信用擔保,，避免企業(yè)的進一步衰退。
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