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上海證券交易所發(fā)布的《上市公司現(xiàn)金分紅指引（征求意見稿）》如果能讓資本市場形成穩(wěn)定持續(xù)的回報(bào)能力，那么以長期投資,、穩(wěn)定持續(xù)現(xiàn)金流回報(bào)為特征的長期資金,，將有可能在保值增值需求下，傾心于資本市場,，營造出長期資金與資本市場長期良性互動(dòng)的穩(wěn)定繁榮的市場局面,。
從現(xiàn)狀比較看——美國管理學(xué)大師德魯克在《養(yǎng)老金革命》一書中提到：正是通過養(yǎng)老金制度，美國普通工人和居民間接持有了美國一大半以上的企業(yè)股權(quán),。戰(zhàn)后歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)社會長期保持穩(wěn)定繁榮,，一個(gè)重要原因就是企業(yè)股本、社會保障,、金融體系之間形成了密不可分的互相聯(lián)系和互相支持,。以美國為例，美國養(yǎng)老基金是股市中最大的機(jī)構(gòu)投資者,。一些研究估計(jì),，2009年末，美國養(yǎng)老金直接和間接的持股比例達(dá)到股票總市值的三分之一,，持股市值約5萬億美元,。更早的研究顯示，2001年,，養(yǎng)老基金,、共同基金及保險(xiǎn)公司這三類長期投資者持有美國股市總市值的46.7%。
相形之下,，我國長期資金對股市的介入則顯得躑躅不前,。人社部公布的2011年全國社會保險(xiǎn)情況顯示，2011年末,，全國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn),、城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷,、失業(yè)和生育五項(xiàng)社會保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額3萬億元,，其中基本養(yǎng)老金委托運(yùn)營規(guī)模僅為400多億元；社�,；鹄硎聲\(yùn)營的8000多億元資金中投資股市約為2700億元,；企業(yè)年金運(yùn)行的3000多億元資金投資股市僅為數(shù)百億元；約2.1萬億元公積金目前沒有開展股市投資,；約6萬億元保險(xiǎn)資金中僅有10%投資股市和基金,。這些長期資金投資股市合計(jì)不足1萬億元,，占20多萬億元股市市值的不到5%——如果按照加入國際期貨組織的34個(gè)國家中，國家控制的養(yǎng)老金投資占市場總量的28.5%來計(jì)算,，意味著未來有5萬億元左右的長期資金，面對巨大的保值增值壓力,，可能投入到資本市場中來,。
從發(fā)展路徑看——正是由于上市公司能夠保證穩(wěn)定、持續(xù)的分紅機(jī)制,，使得境外的長期資金敢于進(jìn)入股市,。例如，在美國的州及地方政府的養(yǎng)老金資產(chǎn)中,，高達(dá)58.3%用于股票類投資,；在澳大利亞，股市新增發(fā)的股票中,，有六成是由養(yǎng)老金公司認(rèn)購的,。而其入市的前提之一，顯然是以現(xiàn)金流的持續(xù)穩(wěn)定回報(bào)滿足即期支付需求,。特別是,，即便在全球金融風(fēng)暴肆虐的過程中，美國的養(yǎng)老金規(guī)模仍在持續(xù)增長,，而長期投資者的不離不棄,，也成為美國股市迅速走出危機(jī)影響的重要保障。
20年來,，我國A股市場雖融資規(guī)模高速增長,，但入市資金和機(jī)構(gòu)類型卻沒有太大變化。其主要原因之一,，在于投資回報(bào)無法持續(xù)得到保證,，使得長期資金遠(yuǎn)離股市。如果不能從證券投資中獲得持續(xù),、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅,，長期資金日常業(yè)務(wù)活動(dòng)的流動(dòng)性要求將無法得到滿足。因此,，即便在A股市場低迷的時(shí)候,，長期資金也不急于抄底，進(jìn)而導(dǎo)致A股市場“牛短熊長”,。
從努力方向看——近年來,，A股市場的股息率不斷提高，從上海市場情況看,，上市公司現(xiàn)金分紅水平總體穩(wěn)定,，呈現(xiàn)出股利支付率相對穩(wěn)定,、股息率連年上升、投資價(jià)值逐步凸顯的特點(diǎn),。以最近一次降息后的一年期銀行存款利率（3%）為標(biāo)準(zhǔn),，滬市上市公司2011年股息率超過3%的公司達(dá)到了52家，其中有14家公司的股息率超過了5%,。部分上市公司,，尤其是以藍(lán)籌股為代表的上市公司現(xiàn)金分紅表現(xiàn)突出，投資價(jià)值逐步凸顯,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至2011年滬市連續(xù)10年進(jìn)行分紅的上市公司有129家，占上市滿10年上市公司總數(shù)的18.5%,；滬市2011年分紅金額超過50億元且連續(xù)5年分紅的有12家,；滬市連續(xù)5年股利支付率超過40%的公司有24家，其中,，2011年度歸屬母公司凈利潤超過5億元的公司有11家,。
應(yīng)該說，藍(lán)籌股回報(bào)水平的提升和投資價(jià)值的凸顯,，已經(jīng)使得長期資金大舉入市面臨較好時(shí)機(jī),，但只有不斷倡導(dǎo)和指引現(xiàn)金分紅的股市文化，才能吸引更多長期資金進(jìn)入市場,，成為股市的“定海神針”,，分享國民經(jīng)濟(jì)增長的成果，股民得益,、市場得益,、全社會得益。從這個(gè)意義上來說,，當(dāng)前的藍(lán)籌市場價(jià)值已逐步凸顯,，但還差一把火。希望《上市公司現(xiàn)金分紅指引》正式發(fā)布后,，能有眾多上市公司跟進(jìn),、踐行，讓藍(lán)籌更藍(lán),，讓數(shù)以萬億元的資金入市從期待變成現(xiàn)實(shí),。
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