美國是世界第一大經濟體,,中國是世界第二大經濟體,。從國內生產總值(GDP)來看,按照國際貨幣基金組織(IMF)的計算口徑,,2011年美國GDP為15.09萬億美元,,中國GDP為7.30萬億美元,,大致相當于美國的1/2。
美國是世界第一大股市,,中國是世界第二大股市,。從國內市場股票總市值來看,2012年5月底,,美國國內市場股票總市值為16.68萬億美元(不包括場外市場),,而中國大陸境內市場股票總市值為3.76萬億美元,尚不及美國的1/4,。
市場規(guī)模差異:市場主導型PK銀行主導型
2011年底,,美國證券化率(股市總市值/GDP)為110.5%,而中國的證券化率僅為51.5%,。兩國證券化率指標的巨大差異,,主要原因在于兩國金融體系結構不同。美國是(證券)市場主導型的金融體系,,而中國則是銀行主導型的金融體系,。美國的企業(yè)融資主要依靠證券市場,而中國的企業(yè)融資則主要依賴銀行信貸,。因此,,美國的銀行業(yè)總資產只有11萬億美元略多,而中國的銀行業(yè)總資產卻已突破110萬億人民幣,,世界第一,。
在(證券)市場主導型金融體系中,,直接融資規(guī)模龐大,資本市場較為發(fā)達,。相反,,在銀行主導型金融體系中,銀行業(yè)規(guī)模十分龐大,,而直接融資則相對低能,、落后。相比下之,,市場主導型金融體系的主要風險在于金融產品的衍生化(證券化),、杠桿化;而銀行主導型金融體系的主要缺陷,,則是銀行放貸壓力過大,、銀行風險過于集中,資本市場比較薄弱,。
近5年來,,中國有意識大力發(fā)展直接融資,以克制并平衡銀行規(guī)模的無度擴張,,股市與債市的不斷擴容,,使銀行主導型金融體系受到了前所未有的沖擊。一方面,,中國銀行業(yè)的規(guī)模擴張已走向極致,,累積風險不斷增大,,而資本市場不健全,、不完善,,尤其是公司債市場規(guī)模狹小,場外市場形同虛設,,多層次資本市場殘缺不全,。
市場結構差異:機構市PK散戶市
以美國市場為代表的西方成熟股市,其牛熊交替的運行格局一般表現(xiàn)為“慢牛短熊”,,而中國股市則相反地表現(xiàn)為“快牛慢熊”。這其中最重要的原因之一,,就是市場投資者結構存在重大差別,。比方,美國股市就是典型的“機構市”,,因為它擁有世界最大的共同基金群體,截至2011年6月30日,,美國擁有8000多只共同基金,,其凈資產高達12.22萬億美元,,占美國國內市場股票總市值的73%,這是美國股市最重要的機構投資者群體之一,;與此同時,,美國還擁有世界上規(guī)模最龐大的私人養(yǎng)老金(即我們常說的企業(yè)年金和職業(yè)年金),截至2011年6月30日,,美國私人養(yǎng)老金儲備高達18萬億美元,超過了美國國內市場股票總市值,,這同樣也是美國股市的最重要機構投資者群體之一。在此,,特別說明:美國社�,;鹂們鋬H為2.6萬億美元,而且社�,;鹱栽O立以來一直不允許入市,。正因如此,美國的共同基金與私人養(yǎng)老金共同構成了美國資本市場最堅實有力的兩大類機構投資者,,它們是美國資本市場(包括股市)的中流砥柱和重要支撐,。
相比之下,中國股市則是一個典型的“散戶市”,。據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計,,據(jù)統(tǒng)計,2011年,,在整個A股市場,,自然人的交易量占85%以上,而且散戶在新股認購中占發(fā)行股數(shù)的70%左右,,在上市首日的交易賬戶中更是占據(jù)99.8%的比例,。“散戶市”存在的主要原因,,正是因為機構投資者力量的薄弱,。
作為機構投資者,中國的證券投資基金及養(yǎng)老金儲備規(guī)模都很小。截至2010年底,,中國的證券投資基金雖然也有1000余只,,但凈資產僅為2.33萬億元人民幣,全國社�,;鸺暗胤缴绫,;鹩囝~僅為2.4萬億元人民幣,二者規(guī)模均不及中國股市總市值的1/10,。力量如此單薄的機構投資者,,很難成為股市的精神支柱,相反,,在散戶市的大格局中,這些機構投資者最終也淪為了“大散戶”,,除了追漲殺跌,,就是瘋狂短炒,無法成為價值投資與組合投資的表率,,相反,它們進一步強化了中國式的“快牛慢熊”,。
市場功能導向:高新產業(yè)PK千年燒酒
美國股市既是美國經濟的晴雨表,,也是世界經濟的晴雨表。因為美國股市上市公司的行業(yè)代表性及先進性,,足以代表全世界,。擁有一個多世紀歷史的美國股市,培育出了世界一流品牌的跨國公司,,它們占據(jù)了世界高科技的前沿和頂端,,其中,包含了世界500強中的近200家企業(yè),,這些都是美國股市的代表或精英,。
在中國,股市作為經濟晴雨表,,還有些名不符實,,因為中國股市尚未形成真正具有一流品牌價值效應的上市公司群體,它們還不足以代表中國經濟的實力與發(fā)展方向,。相比之下,,百年花旗及IBM之流的跨國公司,是紐約證交所(NYSE)的方向及象征,;世界的微軟,、因特爾及蘋果,,則是NASDAQ前進的方向與動力。然而,,在中國,只有千年燒酒貴州茅臺,、五糧液,、瀘州老窖等白酒板塊,才是中國股市的標桿和旗幟,。
在中國式的“慢熊”中,唯一不倒的板塊是白酒股,,它們的股價甚至還創(chuàng)下了歷史新高,。美國的微軟、因特爾,、蘋果、IBM的成果屬于世界人民,,而我們的茅臺,、五糧液則是屬于中國專有的國粹,它們占領了有權有勢國人的味口和腸胃,。千年燒酒代表中國股市的自身實力,,而高科技、高端服務業(yè)則代表了美國股市的世界實力,。股市是經濟的晴雨表,中美經濟實力的差別,,大概就源于此。
除了絕對壟斷行業(yè),,任何行業(yè)暴利都是不可持續(xù)的,。因為暴利引致最直接的后果,就是產能大擴張,,產量大躍進。2012年將是燒酒行業(yè)的拐點,,今年是白酒釀造業(yè)的最后晚餐,。
產能過剩與資本過剩,雙雙困擾中國,,這是世紀難題,。經濟轉型、結構調整,、產業(yè)升級,,包括民族企業(yè)走出去,,都已成為大勢所趨。中國股民歷來不喜歡大盤股,,卻偏好炒小,、炒新、炒差,,這是“快�,!毙膽B(tài)的最直接體現(xiàn),。如果有一天,中國投資者開始轉向偏好大盤藍籌股,,那么,,中國式“快牛慢熊”轉向西方式“慢牛短熊”,也就大有希望,,市場成熟之說也就指日可待。