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中集集團15日發(fā)布公告稱，擬將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換上市地,，以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市,、掛牌交易，為除招商局國際
,、COSCO及其關(guān)聯(lián)企業(yè)Long
Honour之外的全體B股股東提供了高出B股現(xiàn)價5%的現(xiàn)金選擇權(quán)：B股投資者可選擇中集B股在香港聯(lián)交所掛牌前行使現(xiàn)金選擇權(quán),，也可選擇轉(zhuǎn)化成H股。
有很多人認為,，中集集團如果成功實現(xiàn)B轉(zhuǎn)H,，長期困擾市場的B股改革的新模式有望由此展開，不僅是對解決B股歷史問題的有益嘗試,，也是在對投資者利益充分保護的前提下,，為該類上市公司的發(fā)展增添了新的可能。
但筆者認為,，中集由B轉(zhuǎn)H股,，有極大的個體意義，而對其他已發(fā)行B股的上市公司而言,，則沒有太多的板塊示范效應(yīng),，B股板塊長期的歷史遺留問題，仍將困擾資本市場,，未來還需要多方探索解決途徑,。
香港市場準入門檻較高，尤其是監(jiān)管非常嚴格,，這已經(jīng)將大部分B股擋于門外,。中集集團是一家非常有競爭力的公司，管理非常優(yōu)秀，自然滿足香港上市的條件,；況且在香港上市也有利于其打通國際資本通道,，為其在海外的業(yè)務(wù)拓展和資本運作帶來便利。
中集集團給B股投資者提供了現(xiàn)金選擇權(quán),，如果B股投資者全部選擇現(xiàn)金方案,，那么第三方將需要至少支付幾十億的資金，第三方為什么愿意掏出幾十億資金,？是因為看中了中集集團的雄厚實力，否則不敢為現(xiàn)金選擇權(quán)背書,；而B股上市公司中絕大部分公司不具備如此雄厚的現(xiàn)金實力,，或不具備尋找資金雄厚的第三方的實力。這決定了由B轉(zhuǎn)H股是少數(shù)案例,，而不具備大范圍的示范效應(yīng),。
中集集團選擇在H股上市，還有一個原因,，因為同類公司在H股市場估值比B股高,，在H股上市有利于提高公司市值。但對于其他行業(yè),，我們可以看到H股的估值大多低于B股,，有的甚至是大幅度低于B股，如果其他行業(yè)的公司選擇B轉(zhuǎn)H股,，股價恐怕還要繼續(xù)大幅度下跌,。這也注定了其他公司不會仿效中集集團，不會步其轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股的后塵,。
同時,，我們可以看到，中集集團提供的現(xiàn)金選擇權(quán)方案,，現(xiàn)金選擇價格僅比市場價高5%,，這對B股投資者來說吸引力不足，所以建議中集集團提高現(xiàn)金選擇價格,。從另一方面講,，也許中集集團并不希望過多投資者選擇現(xiàn)金選擇權(quán)，不希望消耗太多的資金,，而希望投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股,，但這對不熟悉國際市場交易規(guī)則的國內(nèi)投資者來說，難免會有所顧慮,。因而,，中集集團和投資者之間還會有一段博弈、妥協(xié)的過程,。
基于以上原因,，我認為中集集團B轉(zhuǎn)H股的案例,，不具備廣泛的示范效用，B股的歷史遺留問題仍將是困擾市場的大問題,，需要各方獻計獻策,、努力探索解決之道。
不管是B股回購注銷,，還是大股東私有化的方式,，都需要上市公司、大股東具備雄厚的資金實力,，或者公司背后由金融機構(gòu)或投資機構(gòu)提供巨額資金,，但這條件很難滿足，有能力實施回購,、私有化,、尋求外部機構(gòu)巨額資金支持的B股上市公司畢竟是少數(shù)。因此,，這也很難成為主流方式,，只能是少數(shù)個例。
盡管交易所表態(tài),，對于主動退市的B股上市公司選擇A股上市,，將會簡化審核，一路綠燈,，但在證監(jiān)會沒有明文的政策出臺之前,，B股公司也不敢輕易嘗試轉(zhuǎn)A股。一是如果股價跌到1元面值以下,，會給上市公司市值和投資者帶來不可估量的損失,；二是證監(jiān)會的政策只要沒有明確出臺，就有很大的不確定性,，用下跌低于面值20個交易日去賭不確定性,，確實也非理性。
B股未來何去何從,，中集集團開始了一個新的探索,，但注定這是少數(shù)孤獨者的游戲，B股市場未來是繼續(xù)邊緣化,，還是病樹逢春,，還有待于各方進行更積極的探索。
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