最近常被問及股市緣何跌跌不休，答曰：過度融資,。從股權(quán)分置的制度到“為國企脫困”的政策,，中國股市的過度融資病就像嬰兒的胎記一樣，與生俱來,，不成年很難褪色,。時至今日，股市在孩提時的毛病已經(jīng)改了不少,，但過度融資病卻有增無減,。
前幾年，我和業(yè)內(nèi)人士就曾經(jīng)建議過股票發(fā)行量的宏觀調(diào)控,，當(dāng)時被一些人批評為不懂股票發(fā)行,。歐洲諺語曰：災(zāi)難來臨不是因為無知，而是因為我們不知道自己無知,。由此演繹,，我們不知道的無知是什么？是常識,。天價鉆石若無限供給也會賣出白菜價,！這就是常識。證監(jiān)會把擬上市公司的名單公示了,，股市過度融資的“胎記”一目了然,。監(jiān)管者能做到公開透明需要極高的勇氣，因為在股市不透明的地方必然藏污納垢,，培育著骯臟的尋租市場和卑鄙的內(nèi)幕交易,。
股票發(fā)行制度從指標(biāo)制到通道制，再到今天的保薦人+發(fā)審委,，我們在監(jiān)控上市公司的品質(zhì)方面進(jìn)步了許多,，但在股票發(fā)行的量化管理上一直無章可循。曾經(jīng)有過“暫�,！惫善卑l(fā)行,，但眾所周知，“暫�,！辈皇寝k法，這好比道路交通規(guī)則一樣,，“行”要有“行”規(guī),，“停”亦有“�,！币�(guī),，不能想停就停,，能發(fā)就發(fā)。證監(jiān)會提前披露擬上市公司信息只是第一步,，邁出了這一步，暗道成為陽關(guān),，下一步應(yīng)該是讓股票發(fā)行成為陽關(guān)大道,，讓路上行人各行其是�,！蹲C券法》規(guī)定了股票發(fā)行的核準(zhǔn)制，在發(fā)行核準(zhǔn)制的原則下,，保薦人+發(fā)審委可以核準(zhǔn)上市公司的“質(zhì)”，卻無法約束上市融資的“量”,，而人們口中常說的上市公司“質(zhì)量”包含“質(zhì)”和“量”的雙重約束。歐美股票發(fā)行以注冊制為主,，發(fā)行量的控制由發(fā)行者（Issuer）自我控制，所以監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有量化調(diào)控的問題,。中國股市不行，若沒有量化調(diào)控的機(jī)制,，過度融資的原罪會讓股市長期面臨“股災(zāi)”之危！作為中國《證券法》修訂案起草小組的成員之一,，我不會提出任何違反法律的建議，在股票發(fā)行核準(zhǔn)制原則不變的前提下,，在此公開建議將股票發(fā)行的核準(zhǔn)制升級為“兩級核準(zhǔn)”，先核準(zhǔn)發(fā)行資格,，再核準(zhǔn)發(fā)行額度,。在一級核準(zhǔn)通過的擬上市公司之中,，再通過一個程序核準(zhǔn)哪家先上哪家后上,，優(yōu)中擇優(yōu)必然優(yōu)上加優(yōu),，這必然會對投資人更有利。擬上市公司受一些委屈,，投資銀行賺錢的速度慢一些，但從長期而言,，市場參與者都會因此獲利。若股票的過度融資病把股市摧垮了,，竭澤而漁的后果將是參與者的共同損失。
兩級核準(zhǔn)制的目的是要量化股票發(fā)行,，如何實現(xiàn)股票發(fā)行的量化調(diào)控呢？最簡單的做法就是發(fā)行規(guī)模與流通市值掛鉤,，當(dāng)然還有其他可以量化的指標(biāo),。掛鉤流通市值的量化發(fā)行可以具體到年度量化和月度量化,，年度量化應(yīng)該以流通市值的5%為上限（最多不能超過10%�,。M上市公司的家數(shù)和融資規(guī)�,？梢杂嬎愠鲆粋�權(quán)數(shù)，掛鉤流通市值決定年度或月度的發(fā)行規(guī)模,，就可以避免過度的行政干預(yù)，自發(fā)形成市場化的量化微調(diào)機(jī)制：在牛市之中,，由于流通市值上升,，發(fā)行量自然增大,；在熊市之中,，由于流通市值減少,，發(fā)行量自然縮小,。這就可在一定程度上避免目前的市場亂象：一邊是擬上市公司排隊融資,，一邊是股市投資人倉皇出逃。
量化股票發(fā)行的建議若能被采納,，發(fā)審委核準(zhǔn)過關(guān)的擬上市公司孰先孰后也不需要行政干預(yù)。過會的公司可以同臺競價,，價高者先發(fā),，價低者后發(fā)或選擇放棄，股票發(fā)行人的自我調(diào)節(jié)機(jī)制就會逐漸成熟,，因為不問價格高低一味圈錢的上市公司畢竟是少數(shù)。證券市場的靈魂是“分享”,，是讓更多的人分享創(chuàng)造財富的快樂,！如果總是融資歡樂投資愁,，市值擴(kuò)張指數(shù)降，這個游戲斷然不會長久,。所以,，要返璞歸真回歸常識,，理論是灰色的,，生命之樹長青,！