|
7月新增貸款預(yù)計(jì)約為6000億元-7000億元，與此前幾個(gè)月相比,，中長(zhǎng)期貸款總量和比重不會(huì)有顯著變化,。實(shí)際上,，2011年11月以來(lái)，貨幣政策已逐步加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度,，廣譜資金價(jià)格下降,、貸款增速有所回升,，在新增人民幣貸款中，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款一直比較低迷,，市場(chǎng)對(duì)政策放松的力度和經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)抱有疑慮,。分析人士認(rèn)為，隨著直接融資比重的提高,，特別是中長(zhǎng)期企業(yè)債券發(fā)行量上升,，應(yīng)將其納入觀察企業(yè)層面資金富裕程度的重要指標(biāo)。
三次降準(zhǔn)兩次降息及公開(kāi)市場(chǎng)操作,，使得今年以來(lái)廣譜資金價(jià)格明顯下降,，貸款余額增速也由今年1月的15%小幅回升至6月的16%。但觀察結(jié)構(gòu),，中長(zhǎng)期企業(yè)貸款比重卻由1月的31.8%降至6月的17.7%,，這引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂中長(zhǎng)期貸款有效需求不足將加重經(jīng)濟(jì)下滑程度，政策力度不足以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)向下動(dòng)能,。其實(shí),，這種擔(dān)憂忽視了中長(zhǎng)期債券融資地位的提升。
中長(zhǎng)期貸款比重下降,，是企業(yè)融資時(shí)比較融資成本后的自發(fā)選擇,，債券融資成本更有優(yōu)勢(shì)。6月,，AAA級(jí)企業(yè)10年期固定利率債券發(fā)行利率由去年11月的4.99%下降69基點(diǎn)至4.3%,，AA級(jí)企業(yè)7年期固定利率債券發(fā)行利率較去年12月的7.89%下降111基點(diǎn)至6.78%，而一般貸款的加權(quán)平均利率僅由去年四季度的7.8%小幅下降25基點(diǎn)至今年二季度的7.55%,，5年以上貸款基準(zhǔn)利率仍維持在6.8%的高位,，如果考慮貸款利率上浮的影響，中長(zhǎng)期貸款成本更高,。受中長(zhǎng)期企業(yè)債券融資成本下降速度更快,、幅度更大的影響，企業(yè)在進(jìn)行中長(zhǎng)期融資時(shí)傾向于選擇中長(zhǎng)期債券,。
以3月中長(zhǎng)期債券凈融資1900億元為標(biāo)志,，企業(yè)中長(zhǎng)期融資出現(xiàn)明顯改善。據(jù)中國(guó)證券報(bào)研究中心統(tǒng)計(jì),，二季度,，企業(yè)中長(zhǎng)期融資總量同比多增1980億元，其中新增中長(zhǎng)期貸款同比多增120億元,，中長(zhǎng)期債券凈融資同比多增1860億元,，這表明與去年相比，企業(yè)中長(zhǎng)期融資改善主要由債券貢獻(xiàn)。
從結(jié)構(gòu)上看,，2011年上半年,，企業(yè)中長(zhǎng)期債券凈融資額和企業(yè)新增人民幣中長(zhǎng)期貸款分別為4700億元和1.43萬(wàn)億元，兩者凈融資比例為1:3,。但到了2012年上半年,，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為6800億元和1.05萬(wàn)億元，兩者凈融資比例已經(jīng)上升為1:1.5,。單季度看,，二季度兩者融資比例更是升至1:1.2,。
2012年1-6月,，企業(yè)中長(zhǎng)期債券凈融資達(dá)到6784億元，同比增長(zhǎng)44%,，考慮到年初以來(lái)企業(yè)債券發(fā)行利率持續(xù)下降,，預(yù)計(jì)未來(lái)企業(yè)債券融資將持續(xù)增長(zhǎng)。
前瞻來(lái)看,，如果全年企業(yè)中長(zhǎng)期債券凈融資增速維持在44%,，那么今年全年中長(zhǎng)期債券凈融資額將達(dá)1.68萬(wàn)億元，同比多增5186億元,。而今年上半年,，新增人民幣中長(zhǎng)期企業(yè)貸款為1.05萬(wàn)億元，同比下降27%,，按照最樂(lè)觀的情形估算,，若下半年增速回升至50%，2012年全年新增人民幣中長(zhǎng)期企業(yè)貸款則為2.1萬(wàn)億元,。那么2012年全年,，中長(zhǎng)期企業(yè)債券凈融資額與新增人民幣中長(zhǎng)期企業(yè)貸款的比例將升至1:1.25。
這也昭示著,，中長(zhǎng)期企業(yè)債券融資將成為與中長(zhǎng)期貸款同等重要的融資來(lái)源,。如此，企業(yè)中長(zhǎng)期融資需求雖然較大,，但可通過(guò)不同渠道獲得滿足,，其對(duì)市場(chǎng)的壓力也并沒(méi)有想像中那樣大。
|