A股市場在2100點附近拉鋸,，股民虧錢；然而在這個市場中,，還有一群人比股民更慘,，隨便一個失誤就要虧上成百上千萬。財經(jīng)評論員葉檀和深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)投董事總經(jīng)理王維,、浙商創(chuàng)投發(fā)起合伙人華曄宇,、清科創(chuàng)投董事總經(jīng)理袁潤兵等一起聊他們這段艱難的時光。
2011年A股市場全年累計下跌21.68%,，共有356家企業(yè)實現(xiàn)首次公開募股(IPO),，總計融資金額達到了615.32億美元，較2010年上市數(shù)量減少120家,，融資金額減少了41.6%,，其中281家登陸A股市場，融資437.19億美元,，75家境外上市,，融資178.13億美元。
2012年上半年,，共有128家中國企業(yè)實現(xiàn)上市,，融資總額僅有145.65億美元，其中104家登陸A股,，融資金額為115.84億美元,，同比減少56.2%，24家境外上市,，融資金額為68.85億美元,，同比減少了58.6%。隨著二級市場的估值回歸,，今年上半年創(chuàng)業(yè)投資（VC）/股權(quán)投資(PE)境內(nèi)IPO,，退出賬面回報僅5.55倍，同比下滑35.3%,，其中深圳中小板平均賬面投資回報為6.38倍,，深圳創(chuàng)業(yè)板和上海主板分別帶來5.79倍和2.52倍的投資回報,。海外方面，上市企業(yè)為投資者帶來的平均賬面投資回報僅為1.48倍,。和2010年最高達73.2倍的VC/PE機構(gòu)平均退出回報相比,，風(fēng)投今年的日子過得比較慘。
葉檀：那你們難道還不承認(rèn)這是一場危機嗎,？
華曄宇：危機這個詞可以用,，但我認(rèn)為是成長的煩惱，而且這樣的調(diào)整是有好處的,，比如融資大規(guī)模的下降,，對長線投資的VC來說，應(yīng)該是個好事,。去年我們發(fā)基金,，有點大家爭著把錢送過來的這種感覺，那么今年又冷下來,，比我們預(yù)想的規(guī)模小了一點,，我們原來預(yù)計三到五億規(guī)模，最后是募到兩個億,，說明市場冷了,，而且冷得比較快。
對于大部分機構(gòu)來說,，從2010年高點到現(xiàn)在,，整個PE行業(yè)的平均回報實際上是在收窄，也有許多創(chuàng)投機構(gòu)耕耘多日,，不僅顆粒無收甚至出現(xiàn)了虧損,。在港股估值長期低位徘徊的背景下，企業(yè)赴港上市的意愿已今非昔比,，投中集團最新的研究報告顯示,，上半年僅有6家具有VC/PE背景的企業(yè)在港交所上市，平均賬面回報率跌至-0.1倍,，有10個擬IPO項目選擇退出,。6月18日協(xié)眾國際上市，給鼎暉投資,、中信資本分別帶來-0.29倍,、-0.30倍的賬面退出回報。而此前的4月27日,，九鼎投資退出中盛資源獲得-0.22倍賬面退出回報,，此次為九鼎投資在港股市場的首筆退出。
葉檀：做創(chuàng)投的人這兩年心理預(yù)期是多少倍，是不是已經(jīng)下來一點了,？
華曄宇：我們其實一直跟我們的有限合伙人（LP）是這么說的,，給我們?nèi)轿迥陼r間，我給你三到五倍的回報,，如果更高那是意外,。
袁潤兵：能達到年化率20%以上的回報，我覺得這就非常不錯了,。
葉檀：經(jīng)歷了前兩年的飛速發(fā)展,，2012年的風(fēng)投行業(yè)邁入低迷期似乎已成定論,，風(fēng)投行業(yè)的暴利時代就此過去了嗎,？
鼎暉創(chuàng)投合伙人黃炎：暴利時代我覺得本來就不正常。按照今天的環(huán)境的話,，不管是我們的投資人,，我們自己，還是企業(yè),，都應(yīng)該回歸到一個更正常的,，更合理的預(yù)期。
清科集團創(chuàng)始人倪正東：我沒那么悲觀,。只是你本來今年打算收割的,，要往后再推一兩年吧。我覺得到2014年的時候,，這個市場應(yīng)該是非常好的,，是中國下一個VC/PE的高潮。
葉檀：有些行業(yè)冷得比較快,，有些行業(yè)還是在高成長的,。像新能源、農(nóng)業(yè),、文化行業(yè),，這些政府鼓勵的行業(yè)，你們會不會去投得多一點,？
華曄宇：畢竟目前我們還是以IPO退出為主,，不可能跟國家的引導(dǎo)背道而馳。比如說現(xiàn)在房地產(chǎn)上市很難,，你非得去投房地產(chǎn),，那肯定是腦子有問題了。
王維：這個新能源行業(yè)可以做一個非常典型的案例來分析,。新能源行業(yè)在2007年~2009年,，在中小企業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板上市了一批公司，2007年前進入的不少投資人獲得了很高額的收益,。相反在2008,、2009年，當(dāng)時我們順應(yīng)潮流,，大量錢砸到光伏,、風(fēng)能、電動汽車,，后來情況非常不好,，因為新能源中有太多同行。我們的教訓(xùn)是,，如果沒有一個足夠的提前量,，太功利于未來，是不能夠掙到大錢,，往往會踏空,。因為中國的很多市場，由藍海變?yōu)榧t海是一瞬間的事情,。
葉檀：你們現(xiàn)在有沒有比較看好的東西,？
袁潤兵：消費服務(wù)領(lǐng)域我們看得會比較多一點。消費企業(yè)的成長有一定的周期,，需要比較長的時間,，不像互聯(lián)網(wǎng)或者很多新興產(chǎn)業(yè)，它可能蓬勃起來比較快,。中國很多消費企業(yè)并不理解消費,，而是以制造理念去理解這個消費的，所以我們遇到的很多的食品安全,。如果我們看中一個企業(yè)有成長起來的潛質(zhì),，那么我們不介意多等它幾年。
從各大機構(gòu)研究報告來看,，盡管遭遇產(chǎn)業(yè)泡沫,，政策利好出盡等因素，往年的熱門行業(yè)依然集中了較高的關(guān)注度,，比如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè),，就依然位居廣大機構(gòu)投資者關(guān)注度榜首。
鼎暉創(chuàng)投合伙人黃炎：互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療行業(yè)并購的機會現(xiàn)在是越來越多,�,；ヂ�(lián)網(wǎng)行業(yè)，國內(nèi)幾個大的互聯(lián)網(wǎng)需要戰(zhàn)略性的去通過收購方式增加它的產(chǎn)品線,，或者獲得一些新的技術(shù),，這塊的收購實際大家可以經(jīng)�,？吹靡姟Ａ硗忉t(yī)療行業(yè),，海外一些巨頭也一直在看中國的市場,，我認(rèn)為未來這一兩年，海外戰(zhàn)略投資人進來收購我們中國公司的機會會比較多,。
清科集團創(chuàng)始人倪正東：估計在2013年的下半年和2014年的時候,，資本市場好一些，電子商務(wù)公司也開始賺錢,，這個市場開始慢慢好起來,。