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“其實(shí),，對(duì)EFSF來(lái)說(shuō)都不是致命的,。作為應(yīng)對(duì)特殊情況而設(shè)計(jì)的臨時(shí)性的制度安排，EFSF從出生就存在先天不足：資金規(guī)模受到限制,，存續(xù)時(shí)間也只有3年,，并且，起初僅限于受到IMF資助的國(guó)家,。更致命的局限是,，EFSF的能力有限�,！�
倫敦奧運(yùn)開(kāi)幕前不久的7月24日,，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司將歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)（EFSF）的評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，原因是德國(guó),、荷蘭和盧森堡三國(guó)的評(píng)級(jí)展望發(fā)生了變化,。
盡管EFSF仍被保持AAA評(píng)級(jí),，展望的下調(diào)依然給歐債危機(jī)的艱難救助蒙上一層陰影。上次調(diào)降發(fā)生在今年1月中旬,，標(biāo)準(zhǔn)普爾繼下調(diào)法國(guó),、意大利等歐元區(qū)九國(guó)評(píng)級(jí)后，果斷將EFSF的信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+,。略顯謹(jǐn)慎的判斷是,，這兩次調(diào)降都將對(duì)EFSF的救助能力形成掣肘，進(jìn)而增加融資難度和融資成本,。畢竟,，德國(guó)、荷蘭和盧森堡都是對(duì)EFSF貢獻(xiàn)巨大的國(guó)家,。
其實(shí),，這兩次調(diào)降，對(duì)EFSF來(lái)說(shuō)都不是致命的,。作為應(yīng)對(duì)特殊情況而設(shè)計(jì)的臨時(shí)性的制度安排,，EFSF從出生就存在先天不足：資金規(guī)模受到限制，存續(xù)時(shí)間也只有3年,，并且,，起初僅限于受到IMF資助的國(guó)家。更致命的局限是,，EFSF的能力有限,。據(jù)德意志銀行分析師計(jì)算，EFSF2.0加上IMF的配套額度等其他救助機(jī)制,，總共只能提供7500億歐元的資金援助,；而要救助希臘、葡萄牙,、比利時(shí),、西班牙和意大利，卻需要11800億歐元的資金,，缺口達(dá)4200億歐元,。
那么，救得了西班牙就救不了意大利,，就會(huì)成為現(xiàn)實(shí)而不僅僅是個(gè)調(diào)侃,。歐洲需要一個(gè)逐步實(shí)現(xiàn)財(cái)政統(tǒng)一的長(zhǎng)期機(jī)制和常規(guī)工具，既能通過(guò)及時(shí)救助防范歐元區(qū)乃至整個(gè)歐盟戰(zhàn)略被某一國(guó)拖下水,，又能配合歐盟和歐洲理事會(huì)有效實(shí)現(xiàn)更加宏大的戰(zhàn)略規(guī)劃,。去年6月24日歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）的誕生就是這一思路的具體實(shí)踐。據(jù)說(shuō)，這個(gè)穩(wěn)定機(jī)制由3步程序組成：提供防止當(dāng)前危機(jī)重演的機(jī)制,；如果無(wú)法阻止危機(jī),，那就提供更強(qiáng)有力的流動(dòng)性支持；流動(dòng)性不夠,，出現(xiàn)無(wú)力償債，將啟動(dòng)違約機(jī)制,。
這個(gè)理想的永久性救助機(jī)制,，能否在2013年EFSF到期后如期啟動(dòng)，仍存在懸疑,。首先不能忽視的是,，ESM需要?dú)W元區(qū)各國(guó)議會(huì)的通過(guò)才能生效。盡管法國(guó),、希臘,、德國(guó)、荷蘭等國(guó)從今年2月份以來(lái)相繼批準(zhǔn)同意,，ESM還是遇到了一個(gè)大障礙：德國(guó)憲法法院7月10日宣布將最終裁決日期延至數(shù)月之后,。由于德國(guó)是ESM貢獻(xiàn)最大國(guó)，德國(guó)的延期意味著原定的今年7月1日生效成為泡影,。
由上可知,，德國(guó)的謹(jǐn)慎不無(wú)道理。歐債危機(jī)為歐元區(qū)各國(guó)提供了一個(gè)權(quán)力分配的博弈平臺(tái),，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人爭(zhēng)論的焦點(diǎn)是統(tǒng)一的銀行業(yè)監(jiān)管及存款擔(dān)保機(jī)制,、財(cái)政聯(lián)盟及統(tǒng)一歐元債券的發(fā)行、政治聯(lián)盟,。德國(guó)總理默克爾主張先政治聯(lián)盟再財(cái)政聯(lián)盟,，德意志聯(lián)邦銀行行長(zhǎng)魏德曼主張先有財(cái)政聯(lián)盟才能有銀行業(yè)聯(lián)盟和統(tǒng)一監(jiān)管。這意味著,，與德國(guó)的訴求差異愈大,，ESM被通過(guò)的可能性愈小。并且,，倘若德國(guó)反對(duì),，ESM啟動(dòng)必需的另一個(gè)前提條件——《歐盟條約》修正案在2013年1月前獲得通過(guò)的可能性也就會(huì)降低。
另一個(gè)需要考慮的問(wèn)題是,，ESM該如何定位,？最新的報(bào)道稱，歐洲央行（ECB）官員諾沃特尼（Nowotny）拋出一個(gè)ECB可能討論給予ESM銀行牌照的問(wèn)題,。諾沃特尼拋出這個(gè)包括歐央行行長(zhǎng)德拉吉在內(nèi)的多位官員曾公開(kāi)反對(duì)的議題,，更像拋出一個(gè)試探氣球，德國(guó)首當(dāng)其沖“躺著中槍”。第一時(shí)間,，德國(guó)央行和財(cái)長(zhǎng)發(fā)言人出面表示反對(duì),。姑且不論德國(guó)芬蘭等國(guó)是否反對(duì)，這個(gè)問(wèn)題直指的是ESM的定位,。倘若獲得銀行牌照,，ESM背后的歐央行就可以名正言順地購(gòu)買各國(guó)國(guó)債，并把資金源源不斷地輸入到各國(guó)銀行,。這樣的結(jié)果是,，ESM就從救助機(jī)制變成銀行的銀行。
盡管這是一個(gè)短期內(nèi)收獲一些掌聲的設(shè)想,，但其潛在的風(fēng)險(xiǎn)卻不能忽略,。歐央行像在玩一個(gè)貨幣游戲，購(gòu)買大量債券,，然后把資金通過(guò)ESM注入到發(fā)行債券的被救助國(guó),，然后進(jìn)一步膨脹資產(chǎn)負(fù)債表，這些資產(chǎn)中不乏有毒債券,。作為最大出資方的德國(guó),，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)自然也將加大。對(duì)受助國(guó)而言,，即使短期有正面作用,，那也只是延緩和減弱了危機(jī)爆發(fā)的時(shí)間和強(qiáng)度，而不是根除,。
其實(shí),，再進(jìn)一步說(shuō)，這也似乎偏離了從EFSF到ESM升級(jí)的初衷,。對(duì)當(dāng)前而言,，ESM的主要功用在救助，而就歐元區(qū)乃至歐盟的長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,，ESM的主要功用則應(yīng)放在防范,、監(jiān)督和處罰上。統(tǒng)一歐洲財(cái)政,，是歐元區(qū)能夠長(zhǎng)久的前提,；而在這個(gè)過(guò)程中，如何從制度和機(jī)制上完善ESM,，讓ESM在防范,、監(jiān)督和處罰方面發(fā)揮更多作用，則更為重要,。
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