現(xiàn)在來(lái)看，之前市場(chǎng)一致預(yù)期的二季度經(jīng)濟(jì)可能見(jiàn)底,，可能還是過(guò)于樂(lè)觀了,，不僅如此，甚至還很難說(shuō)三季度就一定能真正見(jiàn)底,。下半年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的任務(wù)委實(shí)艱巨,。
在筆者看來(lái)，其實(shí)比GDP增速更應(yīng)關(guān)注的,，是6月的PMI,、CPI、PPI,、工業(yè)增加值,、國(guó)企利潤(rùn)及進(jìn)口數(shù)據(jù)的快速滑落,。所有的數(shù)據(jù)都鮮明無(wú)誤地指向一個(gè)事實(shí)：三大需求疲弱格局沒(méi)有改變，經(jīng)濟(jì)增速慣性下滑態(tài)勢(shì)還沒(méi)有穩(wěn)住,。
嚴(yán)峻的數(shù)字再次給本已低迷已久的滬深股市重重一擊,。前天，上證指數(shù)盤(pán)中擊穿所謂的“鉆石底”,，昨天收市更創(chuàng)下了三年多來(lái)的新低,，滬深300市盈率已接近歷史最低水平。正所謂:“股市七月陰氣寒,，重云低濕天漫漫”,。
盡管對(duì)于中國(guó)是否已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)格意義上的通縮，尚存爭(zhēng)議,，但通縮預(yù)期的加重和擔(dān)憂,，已在學(xué)界引起極大關(guān)注和廣泛爭(zhēng)論。即使CPI仍然為正,，但隨著歐美經(jīng)濟(jì)下滑使得輸入型通脹壓力減輕,、資金外流趨勢(shì)已持續(xù)數(shù)月、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟導(dǎo)致總需求下滑,、資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)縮水,、房地產(chǎn)調(diào)控總體依然從緊、長(zhǎng)期投資增速下降明顯,、長(zhǎng)期信貸需求疲弱,、M2增速仍低于既定目標(biāo)、微觀經(jīng)濟(jì)層面企業(yè)資金困難,、利潤(rùn)明顯持續(xù)下降等現(xiàn)象的加劇，毋庸置疑的是,，通縮苗頭開(kāi)始顯現(xiàn),，通縮預(yù)期不斷加大。
可以推斷,，若下半年GDP增速仍不能有較為顯著的回升,，通縮態(tài)勢(shì)很有可能從預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。因此,，如果宏觀經(jīng)濟(jì)政策能逆周期操作,，繼續(xù)適度放松，經(jīng)濟(jì)會(huì)企穩(wěn)并溫和回升,；如果政策依舊彷徨遲疑,，止步不前，經(jīng)濟(jì)很可能出現(xiàn)繼續(xù)失速,，讓前期預(yù)調(diào)微調(diào)的政策效果前功盡棄,。
從4月開(kāi)始，政策重心轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長(zhǎng)”，一系列政策措施開(kāi)始發(fā)揮效果,，但從6月數(shù)據(jù)看,，經(jīng)濟(jì)反彈并不明顯。當(dāng)下,，要改變市場(chǎng)的通縮預(yù)期,，有效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑，筆者以為,，一定要以果斷措施堅(jiān)決遏制通貨緊縮的苗頭,，進(jìn)一步加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整力度，而不應(yīng)僅限于“預(yù)調(diào)微調(diào)”的范疇,。歷史的經(jīng)驗(yàn)一再證明,，通貨緊縮要比通貨膨脹的危害要大，治理起來(lái)難度也更大,。
鑒于目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾和問(wèn)題,，隨著物價(jià)水平的持續(xù)回落，貨幣政策已有了更大的放松空間,，所以,，筆者認(rèn)為有必要繼續(xù)隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而進(jìn)行逆周期的調(diào)整。
今年以來(lái)央行已兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,、兩次降息,，貨幣政策事實(shí)上已偏向了“適度寬松”。貨幣政策作為一種短期政策,，理應(yīng)著眼于經(jīng)濟(jì)增速不斷下滑且暫時(shí)難以遏制的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí),，相機(jī)抉擇、及時(shí)調(diào)節(jié),。
目前,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求面臨著價(jià)格和供應(yīng)兩方面的難題：一方面，資金成本過(guò)高,，即利率水平過(guò)高,；另一方面，資金供應(yīng)不足,，即銀行體系受制于存貸比要求,、信貸總量控制和出于回避風(fēng)險(xiǎn)考慮而惜貸。為此,，只有同時(shí)從降低資金成本,、增強(qiáng)可獲得性兩方面著手，才能有效滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求,，進(jìn)而對(duì)消費(fèi)和投資產(chǎn)生刺激作用,。
在當(dāng)前銀行間市場(chǎng)資金總體仍然偏緊以及外匯占款增速降低的背景下,，建議近期央行可再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，或是調(diào)整包括存貸比在內(nèi)的監(jiān)管比例,，例如可將部分同業(yè)存款納入存貸比核算,，以解除銀行體系資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的約束，擴(kuò)大銀行的放貸能力,，緩解當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)流動(dòng)性的需求,。
信貸政策應(yīng)積極配合各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)投資措施,，繼續(xù)“定向?qū)捤伞辈⑦m度加大貸款投放力度,，重點(diǎn)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、民生領(lǐng)域,、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),、中西部地區(qū)傾斜，重點(diǎn)支持在建,、續(xù)建和重點(diǎn)項(xiàng)目,。引入差別化的監(jiān)管政策，如差別化存款準(zhǔn)備金制度,，不斷完善對(duì)有資質(zhì),、有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)的金融扶持，滿足其正常資金需求,。此外,，根據(jù)具體情況，亦可考慮適當(dāng)放松對(duì)中小戶型,、首套住房或改善性需求為主的房地產(chǎn)貸款的限制,，以發(fā)揮穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)投資在穩(wěn)增長(zhǎng)大局中的重要作用。
當(dāng)然,，從根本上講,，要實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)，除了貨幣政策適度寬松外,，財(cái)政政策也應(yīng)更加積極，還需要加強(qiáng)財(cái)政政策,、貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合,，并把穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)與各項(xiàng)體制改革結(jié)合起來(lái),，以增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持久活力和不竭動(dòng)力,。