中國股市目前該不該停發(fā)新股,，再次引發(fā)爭論。
有一部分投資者認(rèn)為中國股市應(yīng)該停發(fā)新股,、停止擴(kuò)容,，讓市場休養(yǎng)生息、恢復(fù)信心,。證監(jiān)會明確表示,，停發(fā)新股是一種行政管制行為，改革應(yīng)當(dāng)盡可能避免采取這類措施,，從過往經(jīng)驗(yàn)看停發(fā)新股也并不能對市場環(huán)境有實(shí)質(zhì)性改善,。究竟誰對誰錯？該不該停發(fā),？
其實(shí),，這是一個典型的“二元悖論”。投資者當(dāng)然希望股市有投資功能,，如果市場被嚴(yán)重抽血,，貧血的股市只能讓投資者買單和輸血，而監(jiān)管部門也希望告別“父愛主義”的監(jiān)管理念,，行政部門人為控制發(fā)行速度實(shí)際是對市場規(guī)則的踐踏,，中國股市IPO“七停七啟”的歷史告訴我們，新股停發(fā)后的小修小補(bǔ)對市場環(huán)境和制度規(guī)則并沒有太大的改善,，停止圈錢只是讓投資者獲得了短暫的放心,，只是幫助市場蓄積了能量。因此,，要客觀看待IPO停發(fā)的爭論,。
如果中國股市是一個真正市場化的股票市場,，企業(yè)會選擇對自己更有利的時機(jī)來發(fā)行,，市場自身會調(diào)節(jié)發(fā)行速度，行政叫停新股發(fā)行實(shí)際就是在行政管制,。目前中國股市的新股發(fā)行恰恰就是一個偽市場化行為,，市場資源配置的功能被高度行政化，全中國只有一個發(fā)審委,，而且缺乏對這個部門的監(jiān)督和約束,，從而尋租、插隊隨處可見,；其次,，國企,、央企等特權(quán)企業(yè)經(jīng)常插隊進(jìn)入綠色通道融資圈錢，嚴(yán)重踐踏市場化規(guī)則,，不顧市場真正需求而強(qiáng)行供應(yīng),，是典型的賣方市場特征；其三,，新股發(fā)行價格長期被主承銷商和機(jī)構(gòu)操控,，由于“直投+保薦”的利益驅(qū)動，保薦機(jī)構(gòu)一定會做高發(fā)行價,、抬高上市價,，從而他們會千方百計地制造新股發(fā)行的“三高”，如果不叫�,！爸蓖�+保薦”模式,，新股發(fā)行的“三高”問題會永遠(yuǎn)存在。
其四,，網(wǎng)下特權(quán)配售讓A股市場利益分配出現(xiàn)扭曲,，加之網(wǎng)下配售股份3個月鎖定期的取消，利用新股快速獲利成為一些機(jī)構(gòu)牟利的主要渠道,；其五,，由于新股發(fā)行存在巨大價差和各大利益主體在新股發(fā)行中盤根錯節(jié)的利益關(guān)系，加上龐大的“打新專業(yè)戶”群體,，導(dǎo)致新股發(fā)行根本不顧及二級市場的行情變化,，在任何行情下都能超額認(rèn)購和發(fā)行成功，這應(yīng)該是全球市場中的“奇葩”,，好在監(jiān)管部門已經(jīng)注意到這個問題,，剛對專門從事打新的理財產(chǎn)品進(jìn)行了限制，取消了只打新的一級市場債券型證券投資基金和集合信托計劃資格,，但趕走的這部分打新資金僅是“打新專業(yè)戶”的冰山一角,；其六，發(fā)行價與上市價的分離導(dǎo)致一,、二級市場割裂,，也人為地制造了新股炒作的制度空間，最好的辦法就是直接用發(fā)行價開盤,、上市,，減少新股在一級市場的爆炒，減少一,、二級市場的差價空間,，讓一、二級市場價格和利益有效銜接,，特權(quán)配售,、打新專業(yè)戶等問題也就不存在了,，一、二級市場價格割裂矛盾就自然解決了,。
顯然,，當(dāng)前中國股市的病癥不是停不停發(fā)新股的問題，而是新股發(fā)行制度改革不改革的問題,，如果新股發(fā)行制度不進(jìn)行徹底改革,，在偽市場化的環(huán)境里停不停發(fā)新股確實(shí)不會對市場環(huán)境有本質(zhì)性的改善，無非是蓄積一些資金和炒新股的力量,。
不過,，在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的當(dāng)下，還不能讓股市破罐子破摔,，應(yīng)該讓資本市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,，讓股票市場資源配置的功能充分發(fā)揮出來。但怎么支持,？怎么發(fā)揮,？筆者建議，在目前股市信心不足的情況下不妨先停一停大盤股的發(fā)行,，尤其在“成本分置”的全流通時代限售股減持壓力太大,，若再推大盤股上市融資顯然是雪上加霜，應(yīng)該將支持這些大型國企,、央企的資金用于支持中小板,、創(chuàng)業(yè)板和新三板，讓資本市場為中國經(jīng)濟(jì)的未來爭取戰(zhàn)略制高點(diǎn)服務(wù),，如果上證所一味地去發(fā)行大盤股,，會將資本配置到傳統(tǒng)型、“夕陽紅”的大企業(yè)身上,，這不利于支持中小型和創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展,，這與目前中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略目標(biāo)相悖。為了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,，融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整,，而上證所可以借此機(jī)會來大力發(fā)展交易所債券市場，鼓勵大中型企業(yè)通過債券融資的方式來解決資金問題,，別再把直接融資的壓力全拋給股市和股民,。