自6月7日以來,，為何一個月內(nèi)央行連續(xù)兩次降息？筆者認(rèn)為,，這反映出自5月23日國務(wù)院常務(wù)會議提出“將穩(wěn)增長放在更加重要位置”,、“根據(jù)形勢變化加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度，提高政策的針對性,、靈活性和前瞻性”總體要求后,，宏觀調(diào)控部門積極行動，通過政策的靈活搭配和相機(jī)抉擇,，確保穩(wěn)增長之路更為堅(jiān)實(shí),。
促進(jìn)投資企穩(wěn)向好
在經(jīng)濟(jì)下行和調(diào)整時期，投資對經(jīng)濟(jì)增長的重要性就凸顯出來,。相對于消費(fèi)提振的長期性和外貿(mào)需求的外生性,，投資是短期內(nèi)提振經(jīng)濟(jì)的靈活且富有彈性的途徑。穩(wěn)增長,，首先就是要穩(wěn)投資,。正因如此,，前期國務(wù)院及時啟動了一批事關(guān)全局、帶動性強(qiáng)的重大項(xiàng)目,，意圖首先穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資增速（今年前5個月固定資產(chǎn)投資增速同比降低5.7個百分點(diǎn)）,。穩(wěn)定投資增速既要靠重大項(xiàng)目拉動，更需要各類企業(yè)的大力介入,。但是,，受制于原材料、資金成本上升等因素影響,，實(shí)體企業(yè)投資意愿降低,，信貸需求總量下降，且信貸需求也以補(bǔ)充流動性為主,，長期信貸需求始終沒有有效放大,，甚至出現(xiàn)持續(xù)萎縮，今年前5個月非金融企業(yè)新增中長期貸款僅為8870億元,，遠(yuǎn)不及去年同期的1.34萬億元,，占全部新增貸款比重僅為29%，創(chuàng)出歷史新低,。因此,，6~7月連續(xù)兩次的利率下調(diào)，以及貸款下浮區(qū)間的擴(kuò)大,，使得企業(yè)新增投資的融資成本明顯降低,，企業(yè)投資實(shí)體的回報率與貸款利率相比差距拉開,，盈利空間加大,，這對于刺激企業(yè)增加信貸需求和新增投資具有積極效果，尤其是對資金成本反應(yīng)更為靈敏的民營企業(yè)而言,，意義更加顯著,。
助力企業(yè)走出經(jīng)營困境
從現(xiàn)階段貸款利率水平來看，一般貸款加權(quán)平均利率從2009年一季度的5.7%一路上行到2012年一季度的7.97%,，已高于大多數(shù)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（2011年凈資產(chǎn)收益率：紡織工業(yè)為1.5%,，電力工業(yè)為2.0%，農(nóng)林牧漁業(yè)為2.5%,，食品工業(yè)為4.1%,，機(jī)械工業(yè)為4.8%）。正因如此,，利息支出的增加使得各類企業(yè)的經(jīng)營壓力顯著加大,。從理論上而言，即便不考慮貸款利率浮動下限的調(diào)整,，在貸款余額高達(dá)58.72萬億元的情況下,，兩次共計0.56個百分點(diǎn)的降息將導(dǎo)致社會利息成本降低3288億元左右,。雖然由于銀行較實(shí)體企業(yè)的相對強(qiáng)勢地位，整個社會減少的利息支出可能沒有理論測算的大,，但也對實(shí)體企業(yè)降低利息支出提供了實(shí)實(shí)在在的利好,，有助于企業(yè)降低經(jīng)營成本，擺脫成本上升的硬性約束,，扭轉(zhuǎn)利潤率連續(xù)下滑的局面,。
理順金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系
從貨幣政策決策部門的兩次操作來看，也明顯隱含著調(diào)整金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系,、金融體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)更多讓利的深意,。第一次降息操作，雖然名義上為對稱降息,，但由于賦予了銀行上浮存款利率1.1倍的權(quán)力,，使得實(shí)際存款利率非但沒有下調(diào)甚至略有提高，起到了非對稱降息的效果,，在壓縮了銀行盈利空間的同時,，向居民和企業(yè)更大程度讓利。第二次則直接采取了非對稱降息操作,，同時擴(kuò)大了貸款利率的下限區(qū)間,，調(diào)整銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的意圖更為明顯。由此,，貨幣政策決策部門的靈活操作,，是推動形成金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)共生共榮關(guān)系的積極嘗試，雖然銀行體系的利潤空間被進(jìn)一步壓縮,，卻可以更多地讓位于微觀實(shí)體,，以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，助力經(jīng)濟(jì)增長,。
營造良好外部環(huán)境的應(yīng)時之策
近期以來,，隨著全球主要國家CPI的下行，以及經(jīng)濟(jì)增速的放緩,，全球貨幣寬松以提振經(jīng)濟(jì)的趨勢較為明顯,，全球范圍內(nèi)迎來了新一輪的寬松浪潮。6月美聯(lián)儲議息會議宣布將“扭轉(zhuǎn)操作”延期至今年年底,，以期通過壓低長期利率來刺激本國經(jīng)濟(jì)增長,。在本次我國利率調(diào)整當(dāng)日，歐洲央行也宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點(diǎn)至0.75%,，英國央行雖然宣布保持利率0.5%不變,，但將量化寬松購買債券的規(guī)模擴(kuò)大500億英鎊。2008~2009年全球貨幣寬松操作對我國經(jīng)濟(jì)尤其是價格水平的影響,，我們已深有體會,。因此,，在當(dāng)前外圍形勢深刻變化的背景下，為避免國外復(fù)雜環(huán)境對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來更大侵?jǐn)_,，合理科學(xué)的做法便是增強(qiáng)全球經(jīng)濟(jì)治理和政策操作的協(xié)同性,，而連續(xù)的降息操作和政策安排正可謂這一理念的積極嘗試。
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)調(diào)整趨勢,，但總體前景依然樂觀,，推出大規(guī)模財政政策刺激不合時宜也無必要，這也是各界的共識,。正因如此,，刺激力度溫和、可靈活操作的貨幣政策工具成為穩(wěn)增長,、促發(fā)展的重要選擇,。可以說,，適時適度的貨幣政策操作,，與積極的財政政策靈活搭配和相機(jī)抉擇，完全有能力在穩(wěn)增長過程中發(fā)揮更積極的作用,。