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本次歐盟峰會(huì)向市場(chǎng)傳遞了積極信息,。盡管如此,，基于歐洲以往的表現(xiàn)，沒有人確定此次計(jì)劃能夠順利實(shí)施,。而隨著歐債危機(jī)的升級(jí),，全球經(jīng)濟(jì)，特別是新興經(jīng)濟(jì)體國家已受拖累,。國際資本紛紛從新興市場(chǎng)撤出,，轉(zhuǎn)而涌向比較安全的資產(chǎn)。
5月份以來,，歐洲債務(wù)危機(jī)因希臘大選和西班牙銀行業(yè)危機(jī)出現(xiàn)了持續(xù)惡化的傾向,，市場(chǎng)甚至已經(jīng)開始為歐元區(qū)解體做相關(guān)的準(zhǔn)備。由于歐債危機(jī)持續(xù)惡化,，包括美國,、新興市場(chǎng)在內(nèi)的全球主要國家也受到不同程度沖擊，全球經(jīng)濟(jì)前景較為暗淡,。不過,，隨著希臘大選結(jié)果塵埃落定，希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂有所減緩,，但是西班牙甚至意大利的銀行業(yè)和主權(quán)債務(wù)問題仍沒有找到較優(yōu)的解決方案,。有鑒于此，6月28-29日的歐盟峰會(huì)受到了格外關(guān)注,。
從結(jié)果看,，峰會(huì)的決議超出了市場(chǎng)的預(yù)期，主要有以下幾個(gè)亮點(diǎn),。
首先,，救助的技術(shù)路線有所調(diào)整，救助效果更切實(shí)可行,。歐盟峰會(huì)協(xié)議通過,，救助基金（EFSF/ESM）可直接注資西班牙銀行。盡管這只是個(gè)特例,，并不適用于其他所有國家,，但卻能起到提振市場(chǎng)信心的作用,。傳統(tǒng)上，EFSF/ESM資金先通過各國政府后再注入銀行,，并且援助貸款的優(yōu)先級(jí)高于現(xiàn)有國債,。這不僅會(huì)增加政府的或有債務(wù)，而且一國國債的投資級(jí)別將相對(duì)下降,、收益率上升,，債務(wù)情況惡化。此次峰會(huì)消除了投資者對(duì)西班牙援助計(jì)劃的這兩大擔(dān)憂,，市場(chǎng)情緒大幅好轉(zhuǎn),。
第二，制度缺陷得到一定彌補(bǔ),，歐元區(qū)未來得到保障,。眾所周知，歐元區(qū)自成立以來一直面臨的缺陷就是缺乏財(cái)政聯(lián)盟和財(cái)政一體化,。在這一次的峰會(huì)上,，歐盟理事會(huì)主席范龍佩提出，在未來10年內(nèi),，以一體化的金融框架、一體化的預(yù)算框架,、一體化的經(jīng)濟(jì)政策框架以及決策過程中的民主合法性與責(zé)任原則作為四大基石,，構(gòu)建一個(gè)更為強(qiáng)大的歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟，這可謂是對(duì)財(cái)政聯(lián)盟的建立提出了切實(shí)的遠(yuǎn)景,。
不過,，最值得注意的是峰會(huì)提出了最早在2012年底前建立一個(gè)歐元區(qū)統(tǒng)一的銀行監(jiān)管機(jī)制，由歐央行行使監(jiān)管權(quán),，賦予其權(quán)力規(guī)范整個(gè)歐盟內(nèi)所有銀行的業(yè)務(wù)運(yùn)作,。若發(fā)現(xiàn)任何一個(gè)資不抵債的銀行，可由該銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)執(zhí)行破產(chǎn)程序或由資本重組基金注資,，并由存款保證計(jì)劃償還儲(chǔ)戶虧損,，這標(biāo)志著歐盟向銀行聯(lián)盟邁出了第一步。
第三,，建立了銀行業(yè)危機(jī)和主權(quán)危機(jī)的防火墻,，避免危機(jī)的升級(jí)和傳染。當(dāng)前歐債危機(jī)之所以不斷惡化,，其中的原因之一就是銀行業(yè)危機(jī)和主權(quán)危機(jī)存在關(guān)聯(lián),，惡性循環(huán)。具體來看,，當(dāng)銀行遭遇危機(jī),、資不抵債時(shí),，很難從市場(chǎng)獲得流動(dòng)性，但由于擔(dān)心發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī),，遭遇流動(dòng)性問題的銀行往往能夠從歐洲央行獲得一定的流動(dòng)性,。
不過，由于這一注資計(jì)劃并沒有監(jiān)管要求,，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問題,，市場(chǎng)認(rèn)為這樣的救助可能帶來更大的金融危機(jī)，因此這些國家的國債反而會(huì)遭到市場(chǎng)更多的拋售,，加劇主權(quán)債務(wù)危機(jī),。如果統(tǒng)一監(jiān)管制度能夠建立，那么附加在主權(quán)債券上的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就會(huì)降低,、國債收益率將會(huì)下降,，從而有望切斷銀行業(yè)危機(jī)與主權(quán)債危機(jī)之間的聯(lián)系。
客觀講,，考慮到目前的歐盟國家遭遇的實(shí)際困難以及談判的難度,，峰會(huì)已盡力向市場(chǎng)傳遞了積極信息，希望能對(duì)市場(chǎng)起到安撫作用,。受此振奮,，歐元在歐盟峰會(huì)相關(guān)消息公布后上漲2美分，最高升至1.2661美元,，創(chuàng)8個(gè)月來最大單日漲幅,。
盡管歐盟峰會(huì)帶來了意外驚喜，但基于歐洲以往的表現(xiàn),，沒有人確定此次的計(jì)劃能夠順利實(shí)施,，市場(chǎng)情緒仍然不穩(wěn)。例如,，歐元在7月2日就下跌0.7%,。這種反彈又很快回落的走勢(shì)在6月份西班牙宣布將為銀行業(yè)尋求歐洲救助，以及希臘親歐盟政黨贏得大選后,，都曾出現(xiàn)過,。
出現(xiàn)這一現(xiàn)象可能主要有兩方面原因。
一是救助的資金問題,。不管是直接救助銀行,，還是通過向政府注資援助銀行，首要面對(duì)的都是資金問題,。今年第一季度,，歐元區(qū)多國GDP連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比負(fù)增長，在技術(shù)上已陷入二次衰退,。西班牙,、意大利等幾個(gè)重債國的經(jīng)濟(jì)幾乎沒有好轉(zhuǎn)的跡象,，而且隨著緊縮的持續(xù)，這些國家的經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)也難有起色,。法國一季度的經(jīng)濟(jì)增速卻由去年第四季度的0.1%降至零增長,，顯示經(jīng)濟(jì)放緩已向歐元區(qū)大國蔓延。歐洲經(jīng)濟(jì)放緩無疑意味著財(cái)政收入的減少,，這增加了各國出資的壓力,。
二是銀行聯(lián)盟涉及到的主權(quán)讓渡問題。要實(shí)現(xiàn)銀行聯(lián)盟絕不是一件一朝一夕就成辦成的,，尤其是建立一個(gè)泛歐洲存款保證計(jì)劃和一個(gè)銀行破產(chǎn)及資本重組基金要涉及成員國之間的財(cái)政轉(zhuǎn)移,。而且，當(dāng)問題銀行是成員國銀行業(yè)的主要金融機(jī)構(gòu)時(shí),，該統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)能否真的擁有足夠的權(quán)力關(guān)閉它們或迫使它們做出改變,，或者說，歐元區(qū)成員國是否真的做好了“允許超主權(quán)機(jī)構(gòu)關(guān)閉一國所有的銀行”的準(zhǔn)備,。如果統(tǒng)一監(jiān)管人并沒有真正的權(quán)力,，那么其效力將大打折扣。
最為重要的是,，就算歐洲朝正確的方向邁出了一步,，但這并不能解決增長問題。也就是說,，建立銀行業(yè)聯(lián)盟,、直接參與銀行資本重組、以及改善危機(jī)防火墻等問題達(dá)成的協(xié)議或許可以防止危機(jī)嚴(yán)重惡化,，但不能解決由來已久的經(jīng)濟(jì)增長方面的根本問題。
最新的數(shù)據(jù)顯示,，歐元區(qū)6月份制造業(yè)PMI為45.1,。南歐的情況最為嚴(yán)重，意大利的PMI降至44.6,，西班牙PMI降至41.1,，創(chuàng)37個(gè)月低點(diǎn)。企業(yè)訂單減少,，裁員不斷,。5月份西班牙的失業(yè)率升至24.6%，意大利則略微下降至10.1%,，但年輕人失業(yè)率升至36.2%,。這說明，歐元區(qū)的一些措施為西班牙和意大利贏得了時(shí)間,，但它們需要利用這些時(shí)間來對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行徹底改革,，而不是進(jìn)一步依賴各方就債務(wù)問題以及遏制市場(chǎng)壓力的機(jī)制所達(dá)成的協(xié)議為其保駕護(hù)航,。
同樣重要的是，隨著歐債危機(jī)動(dòng)蕩升級(jí),，全球經(jīng)濟(jì),，特別是新興經(jīng)濟(jì)體國家已經(jīng)受到拖累。國際資本紛紛從新興市場(chǎng)撤出,，轉(zhuǎn)而涌向被視為比較安全的資產(chǎn),。
今年二季度新興經(jīng)濟(jì)體貨幣普遍出現(xiàn)貶值跡象。巴西,、俄羅斯,、南非和印度四國的貨幣相對(duì)美元均出現(xiàn)貶值，貶值幅度在10%-13%之間,，貶值最大的是巴西雷亞爾,，接近13%；印度盧比匯率水平達(dá)到了過去十年來的最低點(diǎn),，而且貶值幅度超過雷曼危機(jī)時(shí)期的貶值幅度,。
目前更需關(guān)注的是，部分金磚國家高風(fēng)險(xiǎn)的國際收支模式可能放大資本外流的沖擊,。從經(jīng)常賬戶和財(cái)政余額占GDP比重這兩項(xiàng)指標(biāo)來看,，目前“金磚國家”中有三個(gè)國家，即印度,、南非,、巴西處于“雙赤字”情況，其中印度的情況尤為嚴(yán)峻,，2011年印度財(cái)政赤字占GDP比重高達(dá)8%,，經(jīng)常賬戶逆差占GDP比重達(dá)到2.5%，貨幣貶值和資本外流的壓力巨大,。在這樣的情況下,，一旦歐洲局勢(shì)急劇惡化或新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)增長問題，這些國家很可能面臨國際資本流動(dòng)危機(jī),。
中國也無法獨(dú)善其身,。歐債危機(jī)已經(jīng)對(duì)我國出口造成了較大負(fù)面影響。其中,，進(jìn)口和出口增速分別從2011年的24.9%和20.3%下跌至今年前4個(gè)月的5.1%和6.9%,。我國對(duì)歐盟出口增速下降明顯，從2011年的14.4%下降到今年前4個(gè)月的負(fù)增長2%,。外匯占款也出現(xiàn)了增速放緩甚至負(fù)增長的情況,，比如今年4月就出現(xiàn)了605.71億元的負(fù)增長，這對(duì)中國貨幣政策實(shí)施帶來了一定的被動(dòng)。
如果我們回顧歷史,，就會(huì)發(fā)現(xiàn),，歐元的出現(xiàn)并不是一個(gè)簡(jiǎn)單孤立的經(jīng)濟(jì)事件，而是歐洲各國政治一體化進(jìn)程中的重要組成部分,。從20世紀(jì)50年代歐洲煤鋼共同體成立算起,，歐洲的一體化已經(jīng)走過了半個(gè)多世紀(jì)。在這一過程中,，其不僅為歐洲的經(jīng)濟(jì)繁榮做出了貢獻(xiàn),，也為世界其他國家的經(jīng)濟(jì)合作提供了參考樣本。我們由衷地希望,，這次歐洲峰會(huì)所帶來的新的想法和思路能夠變成現(xiàn)實(shí),，為歐洲的一體化提供新的突破口，為世界經(jīng)濟(jì)的新的繁榮做出貢獻(xiàn),。希望這不僅僅就是一劑止痛藥,！
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