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透過今年前5個月經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的復(fù)雜態(tài)勢，放長了眼光來看,，今年很可能是我國經(jīng)濟(jì)潛在增速趨緩的轉(zhuǎn)折年,。從這個角度切入，若展開分析前5個月宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各個方面,，也許會產(chǎn)生新的認(rèn)識。筆者的判斷是,，在及時,、審慎、合理的政策推動下,，今年我國經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)都有可能回歸合意水平,。預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)增速有望企穩(wěn)回升，而“穩(wěn)增長”政策難改年內(nèi)物價(jià)整體下行的趨勢,，年內(nèi)利率大幅下調(diào)空間不大,，下半年經(jīng)濟(jì)增長的“軟著陸”依然可期。
盡管上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢較為嚴(yán)峻,，但在政府持續(xù)出臺的一些穩(wěn)定增長的政策作用下,，5月內(nèi)外需求已有恢復(fù)跡象，尤其5月進(jìn)出口增速明顯反彈,，出口和進(jìn)口規(guī)模均創(chuàng)歷史新高,，增速分別比上月加快10.4個和12.4個百分點(diǎn)。鑒于美國和日本經(jīng)濟(jì)形勢總體在好轉(zhuǎn),，我國對美,、日、歐盟,、東盟四大貿(mào)易伙伴的出口增速均加快,。而大宗商品價(jià)格的回落又刺激了中國的大宗商品進(jìn)口，5
月鐵礦砂、原油等大宗商品進(jìn)口量環(huán)比分別增長10.7%和14.5%,。剔除1月和2月數(shù)據(jù)受春節(jié)因素影響而出現(xiàn)波動外,，外貿(mào)增速在觸底回升。如果未來歐洲經(jīng)濟(jì)不進(jìn)一步惡化,，下半年我國出口增速將隨著美日經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而有所回升,。預(yù)計(jì)全年出口增速能保持在10%左右，進(jìn)口增速保持在13%左右,，全年貿(mào)易順差1200億美元左右,。
今年1至5月固定資產(chǎn)投資同比名義增長20.1%，增速較1至4月回落0.1個百分點(diǎn),。但5月增速比4月加快0.9個百分點(diǎn),，止住了3月和4月投資增速持續(xù)放緩的勢頭。主要原因是房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資增速反彈,。5月房地產(chǎn)開發(fā)投資由4月的增長9.2%加快到18.2%,，對當(dāng)月投資增速形成約1.8個百分點(diǎn)的拉動。4月13日國務(wù)院常務(wù)會議之后,，有關(guān)部門和各地都在著力促進(jìn)投資,。在“穩(wěn)增長”政策的推動下，未來固定資產(chǎn)投資增速將有所回升,，估計(jì)全年固定資產(chǎn)投資增速有望保持在21%左右,。
與此同時，政策推動和物價(jià)漲幅回落也有利于下半年消費(fèi)需求平穩(wěn)增長,。近期已推出多項(xiàng)促進(jìn)節(jié)能家電等產(chǎn)品的消費(fèi)措施,，在政策支持與逐步落實(shí)下，隨著下半年物價(jià)漲幅的繼續(xù)回落,，國內(nèi)消費(fèi)能力的加速提升想來僅是時間問題,。另外，“十二五”規(guī)劃明確提出將通過提高可支配收入及減輕家庭稅負(fù)負(fù)擔(dān)來刺激消費(fèi),，而收入分配改革方案在今年下半年出臺的幾率較高,。
5月末，人民幣貸款余額同比增長15.7%,，增幅比上月末提高0.3個百分點(diǎn),；當(dāng)月人民幣貸款增加7932
億元,，分別較上月和去年同期多增1114億和2416億元,。這表明金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度增強(qiáng)。新增貸款回升,，一方面是因?yàn)殡S著宏觀調(diào)控向“穩(wěn)增長”傾斜,、項(xiàng)目審批加速，信貸需求,、特別是中西部地區(qū)的信貸需求有所好轉(zhuǎn),，另一方面,，銀行存貸比約束緩解、信貸供應(yīng)能力隨之增強(qiáng)也是重要原因,。不過,，當(dāng)月票據(jù)融資增加2320億元，較上月略有減少,，仍在較高水平,，表明當(dāng)前總體信貸需求依然不強(qiáng)。
當(dāng)然,，在關(guān)注短期增長時還應(yīng)高度重視如何逐步改善經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的問題,、合理調(diào)配長期與短期增長之間的關(guān)系。從表面來看,，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速放緩是受到外部環(huán)境多變的沖擊,，但從深層次原因分析，則是我國正面臨經(jīng)濟(jì)增長動力切換的重要關(guān)口,。為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)增長,，我國經(jīng)濟(jì)增長的長期動力應(yīng)從原來粗放型的依賴投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向未來的依靠全要素生產(chǎn)率的提升方面。全要素生產(chǎn)率提升體現(xiàn)在效率改善與技術(shù)進(jìn)步兩方面,。進(jìn)一步推進(jìn)政府效率提升與經(jīng)濟(jì)市場化改革是效率改善的基礎(chǔ),，而技術(shù)進(jìn)步的方向則是精準(zhǔn)把握市場、加大創(chuàng)新力度,、提供與居民消費(fèi)需求升級相匹配的商品和服務(wù)的供給,。總體而言,，民間資本在創(chuàng)新和效率兩個方面都要強(qiáng)于政府及國有資本,。因此，唯有逐步放開民間資本進(jìn)入的限制,、激發(fā)民間投資的活力以及深化市場經(jīng)濟(jì)體制改革才是重啟中國經(jīng)濟(jì)新增長周期的關(guān)鍵,。
近期政策重心轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”，發(fā)改委加速項(xiàng)目審批,、央行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率等措施都表明,，政府對年內(nèi)“控物價(jià)”目標(biāo)已有一定把握。筆者認(rèn)為,，由于近期包括原油在內(nèi)的原材料價(jià)格降幅擴(kuò)大,、企業(yè)生產(chǎn)的實(shí)際恢復(fù)相對于利好政策出臺有一定滯后，即便動用價(jià)格型貨幣政策工具之后,，在短期內(nèi)也不會改變物價(jià)下行態(tài)勢,，系列“穩(wěn)增長”政策對物價(jià)的推升效應(yīng)大概要到今年第四季度經(jīng)濟(jì)形勢基本穩(wěn)定時才會有所顯現(xiàn)。與2008年遭受短期外部沖擊從而導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行有所不同，近期經(jīng)濟(jì)減速可能交織著長期因素動力逐漸放緩的作用,，因而短期內(nèi)上游原材料與PPI下行的幅度和速度不會太大,，2009年同比下降10%的情形不會再現(xiàn)；而PPI傳導(dǎo)至CPI導(dǎo)致出現(xiàn)通縮的可能性也較小,。據(jù)此估計(jì),，下半年CPI同比漲幅可能降至3%左右，全年物價(jià)漲幅可能在3.3%左右,，呈現(xiàn)前三個季度逐步下降,、第四季度略有回升的走勢。至于2002年前后曾出現(xiàn)的通縮狀態(tài)今年應(yīng)該不會出現(xiàn),。
鑒于今年CPl漲幅低于3%的可能性很小,，存款利率實(shí)質(zhì)性下調(diào)的空間已基本被封住。而貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)加之下浮擴(kuò)大,，未來市場貸款利率下行將形成趨勢,，進(jìn)一步下調(diào)基準(zhǔn)利率的必要性也不大。但考慮到國際經(jīng)濟(jì)形勢不確定性較大,，不排除若遭遇嚴(yán)重的沖擊而再次小幅下調(diào)利率的可能,。相比之下，數(shù)量型工具包括存準(zhǔn)率和公開市場操作能對合理釋放流動性,、降低貸款實(shí)際利率起到更好的效果,，且副作用較小，因此,，數(shù)量型工具仍將是未來央行調(diào)控市場的主要政策工具,。預(yù)計(jì)年內(nèi)準(zhǔn)備金率還可能下調(diào)一次或三次，下調(diào)時間點(diǎn)選擇則與外匯占款下降有密切關(guān)系,。
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