雖然距IPO新政正式發(fā)布過去還不到兩個(gè)月的時(shí)間,，從“新政第一股”浙江美大發(fā)行上市以來更是只有一個(gè)月的時(shí)間,，但深交所還是早早地肯定了IPO新政的成功，稱IPO新政取得了四點(diǎn)積極成果：一是機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)的積極性提高,，在新股定價(jià)中的作用日益顯著；二是新股定價(jià)水平漸趨合理,，高市盈率,、高發(fā)行價(jià)以及超募資金過多的現(xiàn)象有所緩解；三是新股上市首日開盤收盤價(jià)格變動(dòng)幅度顯著降低,，定價(jià)機(jī)制進(jìn)一步完善,；四是新股上市后，機(jī)構(gòu)投資者賣出新股及買入新股的比例略有提高,。
上述四點(diǎn)確實(shí)是IPO新政以來新股發(fā)行出現(xiàn)的積極變化,，但在筆者看來，就此判斷IPO新政取得成功有些為時(shí)尚早,。
機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)的積極性提高,，這本身就是IPO制度設(shè)計(jì)的一個(gè)環(huán)節(jié)。因?yàn)镮PO新政不僅取消了網(wǎng)下配售股份3個(gè)月的鎖定期,，而且還將新股發(fā)行份額的50%向網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)配售,。這樣設(shè)計(jì)的目的，就是以向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行利益輸送的方式來調(diào)動(dòng)詢價(jià)機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下配售的熱情,，以確保新股發(fā)行的順利進(jìn)行,。既然有利益，詢價(jià)機(jī)構(gòu)當(dāng)然就會(huì)積極參與,，這沒有什么可意外的,。而且，由于網(wǎng)下配售股份沒有了鎖定期,，上市首日就可以進(jìn)行拋售,，因此新股上市后，機(jī)構(gòu)投資者賣出新股及買入新股比例的提高也是意料之中的事,。加之新股上市首日詢價(jià)機(jī)構(gòu)的網(wǎng)下配售股份就可以大量拋售,，因此新股上市首日的漲幅自然也會(huì)下降。更何況目前股市行情低迷,，新股上市后價(jià)格變動(dòng)幅度顯著降低也是很正常的,。
至于說IPO新政實(shí)施以來新股定價(jià)水平漸趨合理，這同樣不能令人信服,。深交所方面認(rèn)為,，改革后發(fā)行的18只新股發(fā)行市盈率平均為30.61倍，顯著低于改革前,；改革后每只新股平均超募資金為1.34億元,，較改革前的2.17億元下降了38%。但筆者以為,，這種情況的出現(xiàn),，在很大程度上與股市行情的持續(xù)低迷有關(guān),。如果不是實(shí)行所謂的市場(chǎng)化發(fā)股，或許按目前的低迷行情,，IPO早就被叫停了,。而在IPO新政之下，不僅IPO沒有叫停,，而且新股還是在大量發(fā)行,，甚至以30.61倍的市盈率發(fā)行，這對(duì)投資者來說顯然不是什么福音,。而且,，30.61倍的發(fā)行市盈率并不低,，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)的市盈率水平,，新股發(fā)行價(jià)格也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，這種價(jià)格上的倒掛本身就是畸形的,，是IPO新政對(duì)新股高價(jià)發(fā)行的一種縱容,。從這個(gè)角度看，IPO新政不僅難言成功,，甚至偏離了正確發(fā)展的軌道,。