看懂銀行股才能真正理解中國股票市場,。
在銀行資產(chǎn),、利潤上升時,銀行股的估值卻處于歷史低位,。如此悖反的情形,,說明了中國股票市場做大規(guī)模的特色,。
藍籌股估值處于低位。6月13日,,上證所舉辦“基金市場創(chuàng)新發(fā)展”研討會,,稱當前A股市場整體估值已處在歷史最低水平附近,是基金尋找投資機會的重大機遇期,。截至6月9日上證綜合指數(shù)市盈率為11.07倍,,而同期滬指平均市盈率為25.8倍,滬深300市盈率為22倍,,不及2003年以來均值的一半,。其中金融股是拖累藍籌板塊的罪魁,據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)梳理,,在2005年滬綜指位于998點大底之時,,銀行板塊平均市凈率為2.06倍;而在2008年1664點底部時,,銀行板塊的平均市凈率有1.7倍,。按照巨潮網(wǎng)統(tǒng)計,截至6月13日,,金融,、保險業(yè)滾動市盈率最低,加權平均數(shù)為8.16倍,,其中,,銀行業(yè)的市盈率為6.24倍,是市盈率最低的子行業(yè),。
雖然有越來越多的人大聲疾呼藍籌股的投資價值,,呼吁資金進入銀行股,但市場遲遲不承認銀行的投資價值,,6月14日,,銀行、煤炭等板塊繼續(xù)領跌大盤,,銀行股大面積破凈,,可謂鮮血淋漓。
看懂銀行股,,看懂中國的銀行股,,才能真正理解中國上市公司。
在中國,,銀行與發(fā)展模式以規(guī)模擴張為主,,對市場的預期發(fā)生了改變。2011年是中國銀行業(yè)業(yè)績增長的頂點,在此期間銀行股一直處于下跌通道,。中國的銀行股業(yè)績上升期,,正處于國際上金融股的估值下跌周期。從次貸危機到歐債危機,,投資者聚焦于銀行內部看不到的壞賬風險,,因為希臘、西班牙等銀行的財務糟糕程度超過預期,,房貸等風險陸續(xù)暴露,,假賬風險讓人憂慮。國際投資機構擔憂中國銀行業(yè)的地方投融資平臺,、房貸風險,,正是債務危機在金融心理上的投射。雖然美國金融板塊從2009年上半年來有所反彈,,但與2007,、2008年上半年的高估值不可同日而語,大多被腰斬,。在未來十年內,,恐怕都很難看到金融機構的高估值。從預期來看,,今年中國銀行業(yè)利潤較2011年低,,利率浮動區(qū)間擴大縮小了銀行利差,而存款脫媒增加了銀行的成本,,從一季度看,,不良貸款上升概率較高,。
中國的銀行業(yè)雖然估值低,,但對于以擴大規(guī)模作為利基的上市公司,市值比市盈率更重要,�,?磭鴥茹y行股,要看總市值與總股本,、每股收益,。
銀行股在上市之后經(jīng)過了劇烈的資產(chǎn)擴張周期。據(jù)銀監(jiān)會的數(shù)據(jù),,截至2011年12月末,,銀行業(yè)金融機構總資產(chǎn)為111.5萬億元,同比增長18.3%,,總負債為104.3萬億元,,同比增長18%。而在中國銀行業(yè)剛開始改制的2003年,總資產(chǎn)為27萬億元,,資產(chǎn)的年均增長量10%以上,。
上市銀行市值因此坐上火箭。2007年8月9日,,以美元計算,,工行股票市值近2640億美元,成為全球市值最大的金融機構,、第四大上市公司,。雖然經(jīng)歷股價下跌,2011年前十個月,,上市銀行總市值為5.9萬億元,,占兩市總市值的1/3。而截至2010年10月末的數(shù)據(jù)顯示,,兩市總市值為27萬億元,,其中銀行股總市值62968億元,占兩市總市值23.3%,。今年雖然銀行股下挫,,巨靈數(shù)據(jù)顯示,6月8日A股銀行股總市值縮水至57955.60萬億元,,較前一交易日蒸發(fā)了627.96億元,。雖然下挫,但從總市值看,,銀行股并沒有出現(xiàn)大幅崩塌現(xiàn)象,。這說明,股本的擴張抵消了利潤增加的紅利,。
中美對比,,情況較好的摩根大通6月13日總市值為1302.64美元,約為8298億元人民幣,,而美國銀行大約為5179億元人民幣,。中國銀行為5533.36億元,工行為10369.52億元,,仍然維持著巨大的規(guī)模,,在債務緊縮期,外部資金無法支持如此龐大的規(guī)模,。
為了未雨綢繆,,自金融危機之后,我國的銀行業(yè)出現(xiàn)兩大特點:一方面大規(guī)模貸款進入了資產(chǎn)擴張周期,,為宏觀經(jīng)濟形勢托底,;另一方面,,為了防止壞賬增加,銀行不斷融資再融資擴大資本金,。與西方國家相比,,我國商業(yè)銀行資本構成中絕大部分是以普通股為主的核心資本,占比高達80%,。換句話說,,股民為防止銀行風險作出了最大的貢獻,不斷擴張的股本攤薄了股民收益,,不斷增加的債務降低了銀行未來的利潤空間,。
擴張還將進行。中國工商銀行6月6日發(fā)布公告稱,,該行收到銀監(jiān)會和央行的批準,,將在全國銀行間債券市場公開發(fā)行不超過200億元次級債。3月以來,,銀行再融資規(guī)模已經(jīng)超過千億元,。隨著《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》的發(fā)布,商業(yè)銀行股本擴張的急行軍告一段落,,但上述再融資還將繼續(xù),。
中國證監(jiān)會表示,藍籌要看實質,,的確如此,。通常認為的藍籌不一定真藍,通常認為的成長股有可能在未來成為真正的藍籌,。