5月PMI同比增長50.4％,，比上月回落2.9％,，顯示經(jīng)濟增長有所放緩，但仍在50％的臨界點以上,，仍屬溫和的放緩,。分析今年前4個月數(shù)據(jù)，經(jīng)濟放緩主要是無效投資放緩,，但民間投資顯示有效性高于其他投資主體,，因此，不論是從有效投資需求創(chuàng)造角度,，還是從投資資金供給角度,，民間資本和民營經(jīng)濟都應(yīng)在穩(wěn)增長中扮演重要角色。
統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,，1月至4月投資增長同比增長20.2％,，比1月至3月增速回落0.7％，主要是房地產(chǎn)投資同期增速回落4.8個百分點,；鐵路運輸同比－43.6％,，有色金屬冶煉加工和油氣開采的投資增速也不同程度地有所回落。房地產(chǎn)投資以及有色金屬等領(lǐng)域的投資下降,，應(yīng)是房地產(chǎn)調(diào)控以及產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策結(jié)果,。鐵路運輸投資下降,，也與政府調(diào)整鐵路發(fā)展總體思路有關(guān)。
由此可以分析得出的結(jié)論是,，中國經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)嚴重不合理,，過度依賴泡沫化的房地產(chǎn)和過剩產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)的無效投資，使得經(jīng)濟非常脆弱,，稍做調(diào)整經(jīng)濟增長就不穩(wěn)定,。增長結(jié)構(gòu)調(diào)整刻不容緩。穩(wěn)增長需要“穩(wěn)投資”,，而通過創(chuàng)造有效投資需求的過程,，一定伴隨產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從這個意義上說,，最近被批準(zhǔn)的兩個鋼鐵項目屬于恢復(fù)無效投資需求的思路,，遲早會再嘗苦果。
貨幣數(shù)據(jù)也從另一角度顯示有效投資需求不足,。4月M1同比僅增長3％,。M1主要是短期存款增長指標(biāo)。與過去比較,，3％的短期存款增長是比較低的,。這顯示兩方面的問題。一是存款脫媒,，即資金沒有存入銀行而直接成為不同領(lǐng)域的投資資金,。這與當(dāng)前民間流動性充裕投資活躍的情況吻合。二是銀行信貸的有效需求不足,。銀行信貸是有乘數(shù)效應(yīng)的,。如果經(jīng)濟活動活躍，信貸和存款在銀行間周轉(zhuǎn)會不斷流動,，創(chuàng)造貨幣的同時,，M1也會隨之增長。換句話說,，較低的M1增長顯示信貸存款轉(zhuǎn)換在銀行間緩慢,，銀行的乘數(shù)效應(yīng)較低。
貨幣數(shù)據(jù)也揭示了兩個重要問題,。第一,，在嚴格調(diào)控房地產(chǎn)和地方政府融資平臺后，銀行信貸增長疲軟,，說明無效投資需求在銀行信貸和經(jīng)濟增長中占比較大,；第二，經(jīng)濟增長放緩不是流動性不足，盲目增發(fā)貨幣,，很容易流入無效投資領(lǐng)域,，重新釋放過剩產(chǎn)能和再次泡沫化房地產(chǎn)，累積經(jīng)濟中更大的問題,。
所以,，創(chuàng)造有效投資需求是穩(wěn)增長的關(guān)鍵。有效投資需求如何創(chuàng)造出來,？所謂有效投資需求應(yīng)是有合理利潤回報的投資,。而今年前4月全社會利潤總額卻萎縮了1.6％。分類數(shù)據(jù)顯示,，國有及國有控股企業(yè)萎縮了9.9％,，外資港資臺資企業(yè)萎縮了13.2％,，但私人企業(yè)增長20.6％,。
另外，分地區(qū)的數(shù)據(jù)顯示,，中西部投資增長高于東部,，這可能與西部基礎(chǔ)設(shè)施，包括鐵路公路建設(shè)仍落后于東部以及中部地區(qū)的交通運輸樞紐優(yōu)勢,，西部地區(qū)資源優(yōu)勢沒有有效發(fā)展的原因,，所以中西部具有創(chuàng)造有效投資需求的潛力。調(diào)整投資思路后,，存在交通運輸有效投資需求的中西部理該合理恢復(fù)并加強投資,。
如果將創(chuàng)造有效需求與經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)合起來，實際上任何行業(yè),、任何地區(qū)都有巨大潛在有效投資需求,。從能源約束的角度，中國目前GDP單位耗能是美國的七倍,，日本的十倍,。高耗能粗放式的增長方式可以通過向高端制造業(yè)轉(zhuǎn)變，向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變而得到有效改善,，這種轉(zhuǎn)變本身將創(chuàng)造巨大有效的投資需求,。從環(huán)境約束的角度，中國現(xiàn)在人均二氧化碳排放6.8噸,，高于5.3噸的全球平均水平,，高于東南亞各國4.3噸的平均水平。雖然美國和歐盟各國人均排放分別是17.8和11.6噸,，但歐盟和美國的人均收入是中國的8至10倍,。美國開始大規(guī)模使用天然氣，在緩解石油依賴的壓力的同時,，將有助于美國進一步降低人均排放水平,。美國的總量排放下降,，中國就會首當(dāng)其沖面對國際社會在氣候變暖問題上的壓力。中國降低排放的努力,，比如加大天然氣使用和開發(fā),，加大清潔能源的“使用和消費”，而不是僅僅擴大生產(chǎn)規(guī)模,，同樣可以創(chuàng)造巨大的有效投資需求,，并進一步保證穩(wěn)增長目標(biāo)的實現(xiàn)。
近期多部委合力形成的正常組合拳釋放了三個重要信息,。第一,，穩(wěn)增長思路重點放在創(chuàng)造有效投資需求上，第二,，有效投資需求的創(chuàng)造以私人投資為主,。鐵路、電信,、銀行,、證券、衛(wèi)生領(lǐng)域都降低門檻,，允許民間資本參與,，這與前些年的政策方向明顯不同。結(jié)構(gòu)性減稅也是對民營小微企業(yè)的支持,。第三,，民間資金在有效投資中將扮演重要角色。允許民間投資進入壟斷行業(yè),，成為投資的主要力量,。如果允許民間資本用BOT和其他模式參與重點項目的投資，民間資本民間資金就能名副其實成為穩(wěn)增長的“主角”,。
居民儲蓄從2007年的14萬億上升到去年的35萬億,，規(guī)模巨大。若其中的20％轉(zhuǎn)化為“穩(wěn)增長”的有效投資,，就能增加7萬億投資,。只要引導(dǎo)得當(dāng)，穩(wěn)增長“不缺錢”,，且民間資金投資有效性更大,。可見,，貨幣政策仍可繼續(xù)保持穩(wěn)健,，而央行印鈔票的“透資”行為則適得其反，會帶來經(jīng)濟新的進一步不穩(wěn)定。
過去25年,，16個中等收入國家收獲了7％的高增長,，但只有7個國家走出中等收入陷阱。巴西是其中之一,。有報道顯示,，2011年巴西人均收入已達到了11000美元，其三次產(chǎn)業(yè)的比重大約分別是5.8％,，26.8％和59.1％,，非農(nóng)業(yè)勞動人口超過80％，人均二氧化碳排放不到我們的三分之一,。
巴西的經(jīng)驗顯示,，堅持結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)濟體走出中等收入陷阱的可能性較大。這也告訴我們,，當(dāng)前創(chuàng)造有效需求保持經(jīng)濟穩(wěn)增長一定要與結(jié)構(gòu)調(diào)整同步,，以抓住發(fā)達經(jīng)濟體深陷危機無暇他顧的時機，推動以內(nèi)需增長為主的新的經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變,，為中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展打下堅實基礎(chǔ),。