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中國(guó)證券登記結(jié)算公司的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2012年4月,，流通市值1萬元以下,、1至10萬元,、10至50萬元、50萬至100萬元的賬戶數(shù)量分別占35．67%,、49．16%,、12．67%、1．51%,。換言之,，擁有百萬以上流通市值的賬戶數(shù)僅占1%，50萬元以下的賬戶占比超過97%,。這反映出管理層多年來一直強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,，但投資者結(jié)構(gòu)的改善有限，A股市場(chǎng)依然是散戶唱主角,。
A股市場(chǎng)由散戶唱主角的特征,，還反映在證監(jiān)會(huì)主席郭樹清此前披露的相關(guān)數(shù)據(jù)中。據(jù)他透露,，截至2011年底,，自然人持有流通A股市值占比達(dá)到26．5%，企業(yè)法人占比57．9%,，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比為15．6%,。此外，散戶換手率高,，交易量的占比遠(yuǎn)大于持股市值的占比,。截至2011年底，整個(gè)市場(chǎng)自然人的交易量占85%以上,。
散戶投資者在A股市場(chǎng)上唱主角,，間接表明富人不愛炒股。究其原因,，一是高凈值人群的投資理念有一定差別,，有研究稱，絕大多數(shù)高凈值人群屬于平衡型客戶,。高凈值人群的風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng),，不意味著投資行為更激進(jìn)。私人銀行客戶往往不追求絕對(duì)的高收益率,，而是想著先保住現(xiàn)有的巨額資產(chǎn),，注重資金安全與分散風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)股市賠錢效應(yīng)遠(yuǎn)大于賺錢效應(yīng),，高凈值人群更看重風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,，不愿輕易把錢投入股市“被套”。二是高凈值人群的投資渠道更多。不少中低收入者連購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品的門檻也未達(dá)到,，買股票成為最便捷的投資方式,。相比之下，高凈值人群可選的投資渠道很多,，包括信托,、藝術(shù)品、私募股權(quán)基金,、酒品,、文物、房產(chǎn),、民間借貸及實(shí)業(yè)等,。
散戶為主導(dǎo)對(duì)A股市場(chǎng)并非好事。一方面,，導(dǎo)致A股市場(chǎng)不成熟,，投資行為短期化，換手率過高,，長(zhǎng)期難改“熊長(zhǎng)牛短”的特征,。深交所的研究稱，群體性非理性行為助推股市波動(dòng),，而非理性交易行為明顯的主體主要為個(gè)人投資者,。另一方面，大量散戶虧損出局,，導(dǎo)致市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫,，是各方都不愿意看到的結(jié)果。用郭樹清的話來說,，每年有二三百萬的新股民進(jìn)入市場(chǎng),，同時(shí)也有數(shù)以百萬計(jì)的投資者損失慘重,，因而決定退出市場(chǎng)或不再交易,。
對(duì)于散戶炒股，郭樹清有過兩個(gè)表態(tài),。他去年12月在第九屆中小企業(yè)融資論壇上說,，“低收入人群和以退休金為生的人群就可能不太適宜參與股市，應(yīng)當(dāng)建議他們更多考慮風(fēng)險(xiǎn)較低的投資和儲(chǔ)蓄工具”,。他今年2月接受媒體采訪時(shí)表示,，“在現(xiàn)有條件下，推行投資者適當(dāng)性安排,，首先要把那些最沒有股市風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人群勸離出去,。”
按這樣的看法，流通市值10萬元以下的投資者占比高達(dá)近85%,，而其中的相當(dāng)數(shù)量并不適合炒股,，這部分資金應(yīng)該從股市回流銀行。然而,，在缺乏理財(cái)工具,，又經(jīng)常性面臨跑贏CPI難題的情況下，散戶集體主動(dòng)從股市中消失的可能性不大,。未來相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi),，散戶依然會(huì)是股市中的多數(shù)投資群體。
改變散戶為主導(dǎo)的A股市場(chǎng),，不能簡(jiǎn)單依靠勸離的措施,，當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該做好四項(xiàng)工作：其一，引入更多長(zhǎng)期資金,，提高機(jī)構(gòu)投資者的占比,，增加股市的穩(wěn)定性，同時(shí)引導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)的投資理念轉(zhuǎn)向成熟,，倡導(dǎo)價(jià)值投資和理性投資,。其二，突出保護(hù)中小投資者的利益,，監(jiān)管上“零容忍”,，增加違法違規(guī)行為的成本，尤其防控與打擊內(nèi)幕交易,。其三,，完善證券民事訴訟機(jī)制，確�,！吧倒稀蓖顿Y者的利益,。其四，采取必要的限制投機(jī)炒作的措施,，加大投資者教育的力度,，增加散戶的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)。
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