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2012-05-02 作者：赤擇遠(yuǎn) 來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)
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新一輪的新股發(fā)行改革方案終于亮相，這意味著我國(guó)新股發(fā)行將開(kāi)始一段新的征程,�,？v觀此次發(fā)布的指導(dǎo)意見(jiàn)，筆者認(rèn)為有三大亮點(diǎn)值得關(guān)注,。
第一，個(gè)人投資者可參與新股詢(xún)價(jià)和配售,。
根據(jù)指導(dǎo)意見(jiàn),，除了目前有關(guān)辦法規(guī)定的7類(lèi)機(jī)構(gòu)外，主承銷(xiāo)商可以自主推薦5至10名投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)配售,。
個(gè)人投資者參與新股詢(xún)價(jià)和配售,，這在我國(guó)的新股發(fā)行過(guò)程中還是一次嘗試。但筆者認(rèn)為,，個(gè)人投資者獲準(zhǔn)參與新股詢(xún)價(jià),，將對(duì)飽受詬病的新股“三高”現(xiàn)象起到遏制作用，是新股發(fā)行改革的一大進(jìn)步,。當(dāng)然業(yè)內(nèi)關(guān)注的還是散戶(hù)報(bào)價(jià)水平如何,。其實(shí)，有這種擔(dān)心完全可以理解,。因?yàn)槟壳拔覈?guó)的投資者還是以散戶(hù)為主,，投資者的專(zhuān)業(yè)水平參差不齊，出現(xiàn)不理性的報(bào)價(jià),，也是難免的,。如此前參與模擬詢(xún)價(jià)的投資者，在詢(xún)價(jià)過(guò)程中就出現(xiàn)了不正常報(bào)價(jià)現(xiàn)象：報(bào)價(jià)高的近200元的,，低的只有1元,。
但是，從實(shí)際情況來(lái)看,，散戶(hù)盡管只是首秀模擬詢(xún)價(jià),，但是報(bào)價(jià)水平總體比較理性，大多數(shù)報(bào)價(jià)都比較接近發(fā)行價(jià)格,。如龍泉股份散戶(hù)模擬報(bào)價(jià)中位數(shù)為20元,，發(fā)行價(jià)格為21元；戴維醫(yī)療散戶(hù)模擬報(bào)價(jià)中位數(shù)為20元,，實(shí)際發(fā)行價(jià)格正是20元,。
或許,，有人會(huì)說(shuō)，這有可能會(huì)讓那些機(jī)構(gòu)投資者“收買(mǎi)”參與詢(xún)價(jià)和配售的個(gè)人投資者,。對(duì)此,，指導(dǎo)意見(jiàn)也進(jìn)行了明確：發(fā)行人、發(fā)行人股東和中介機(jī)構(gòu)不得利用關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他關(guān)系向推薦的個(gè)人投資者輸送利益,，或勸誘推薦的個(gè)人投資者抬高發(fā)行價(jià)格,。
第二，新股市盈率高于25%需說(shuō)明,。
筆者認(rèn)為,，這將會(huì)使新股巡檢更加趨于理性，同時(shí),，也更加強(qiáng)調(diào)了控制新股發(fā)行的“三高問(wèn)題”,。“25%規(guī)則”是觸發(fā)進(jìn)一步披露信息的機(jī)制,，發(fā)行人因此要增加信息披露的內(nèi)容,，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)揭示，給市場(chǎng)參與各方一定時(shí)間去冷靜和思考,，重新審視新股發(fā)行定價(jià)的合理性。
而監(jiān)管層也明確指出,，“25%規(guī)則”的改革措施,，其目的不是管制價(jià)格。它是補(bǔ)充信息披露的觸發(fā)點(diǎn),，而非定價(jià)天花板,。同時(shí)，在適用時(shí),，會(huì)有靈活性,，要考慮不同類(lèi)型企業(yè)不同的定價(jià)和估值方法，也不會(huì)把“25%規(guī)則”絕對(duì)化,。
第三,，取消網(wǎng)下配售三個(gè)月鎖定期。
筆者認(rèn)為,，這會(huì)對(duì)炒新資金起到一定的震懾作用,。由于網(wǎng)下配售股份三個(gè)月鎖定期的存在，使得新股發(fā)行上市后三個(gè)月內(nèi),，實(shí)際流通股較少,，且基本上以散戶(hù)為主，容易被投機(jī)資金借機(jī)爆炒,，這顯然不利于抑制新股上市后的惡性炒作,。
而取消鎖定期后,，增加了首日股票的供給量，炒新資金倘若上市首日爆炒新股,，將面對(duì)機(jī)構(gòu)阻擊的巨大壓力,，也就難以拉升股價(jià)。同時(shí),，機(jī)構(gòu)投資者的介入,，將顯著縮小新股上市首日股價(jià)與實(shí)際價(jià)值之間的偏離度，放大投機(jī)資金炒作新股的風(fēng)險(xiǎn),。機(jī)構(gòu)參與打新,，看重的是公司上市后的發(fā)展前景和真實(shí)的投資價(jià)值，并不會(huì)因?yàn)槎唐诶鎸?duì)新股進(jìn)行頻繁操作,。
總之,，對(duì)于此次改革，筆者認(rèn)為是我國(guó)新股發(fā)行過(guò)程中的又一個(gè)新的起點(diǎn),。在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中,，難免會(huì)面臨一些新的問(wèn)題，因此,，就需要在運(yùn)行過(guò)程中不斷地進(jìn)行完善,、改革。
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