|
一個看上去嶄新的股市正在向我們走來,。發(fā)行體制改革,、退市制度改革,、分紅制度改革,、信息披露制度改革,、引入長期投資者,，股市改革正沿著幾條并行的車道向前推進(jìn),。
這一系列的舉措讓我們看到了制度紅利重現(xiàn)的可能,，但對于股市的定位仍不明確,。
在我國金融市場的各個子市場中,，股市關(guān)注的人最多，超過1億的開戶數(shù)是明證,，但股市被詬病的也最多,，發(fā)行、退市,、分紅,、信披，幾乎這個市場運(yùn)行的各個環(huán)節(jié)都被認(rèn)為問題百出,。
股市曾經(jīng)扮演著為國企脫困服務(wù)的角色,，為技術(shù)上破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)重生服務(wù)的角色，為科技企業(yè)超速發(fā)展服務(wù)的角色。不可否認(rèn),，這些角色股市演得都很好,，但在演這些角色的時候，股市自己扮演的都只是一個融資渠道的角色,，一個為融資者服務(wù)的角色,。
難道股市的定位僅僅是融資渠道嗎？如果是,，為什么20多年過去了,，我們企業(yè)融資來源的一半仍是銀行貸款？如果是,，為什么上市的公司能拿到遠(yuǎn)超自身需要的資金,，而大量非上市的企業(yè)卻需要高利貸來融資？如果是,，難道那些今天開,、明天關(guān)的企業(yè)也要來上市嗎？
在成熟市場上,，股市的最重要功能不是融資,，而是為企業(yè)的資產(chǎn)和未來收益定價。股市扮演的是一個估值平臺,，這個平臺由各種各樣的投資者用真金白銀來投票,，投票的結(jié)果是這家企業(yè)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)應(yīng)該值多少錢。
在成熟市場上,，企業(yè)缺錢了怎么辦,？需要融資的企業(yè)可以去找銀行，去找債券市場,，也可以去找股市,，但是這三個渠道中，債券市場占主導(dǎo),，銀行排第二,，股市只排第三，因為債務(wù)融資帶來的硬約束是股市融資所不具備的,。
在成熟市場上,，期貨市場扮演著風(fēng)險管理平臺的角色，企業(yè)的原料,、資產(chǎn)價格波動的風(fēng)險在這個市場上進(jìn)行對沖和管理,。
反觀我們的各個子市場，股票市場搶著出演融資渠道的角色,，在一個沒有欠債還錢硬約束的市場上融資,，顯然要比在債券市場融資更得圈錢者的青睞，這也是我國金融市場股債失衡的根本原因，交易所債券“一直在努力,，但從未超越過”的尷尬根源就在于此,。
股票市場是市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，作為后來者,，理應(yīng)借鑒成熟市場的經(jīng)驗和教訓(xùn)來建設(shè)我們的股市,，讓它更好地為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。
是時候從頭梳理一下股市該如何定位了,。股市最本質(zhì)的功能是定價,，與之相比，融資,、調(diào)整資源配置等都是次一級的功能,。
不同的功能定位會產(chǎn)生不同的管理目標(biāo)。當(dāng)我們把股市定位于提供定價平臺時,，股市管理的目標(biāo)就是交易的公正,、公平、公開,。成熟市場的股市將此原則作為股市管理的最高目標(biāo),，體現(xiàn)的正是這種思想。從此輪股票市場改革的具體措施看,，加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)暗合了這種思想,，但是如果不從頂層定位的角度來認(rèn)識這種思想，這一改革目標(biāo)的實現(xiàn)恐怕不會一帆風(fēng)順,。
|