新一輪發(fā)行制度改革終于拉開了序幕,。就本輪發(fā)行制度改革來說,，遏制“三高”發(fā)行應是題中應有之義。不過，從證監(jiān)會發(fā)布的征求意見稿來看,，本輪IPO改革“醉翁之意不在酒”,，更像是為了遏制炒新而來,。
雖然在征求意見稿里,，證監(jiān)會也強調要加強對發(fā)行定價的監(jiān)管，但在遏制“三高”發(fā)行上,，征求意見稿推出的最主要措施僅是：發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的,，發(fā)行人需在詢價結果確定的兩日內刊登公告，披露詢價對象報價情況,，分析并披露該定價可能存在的風險因素,、對發(fā)行人經營管理和股東長期利益的影響。
這種刊登公告來說明情況的做法,，對于保薦機構來說實在是輕而易舉的事情,。至于上市后出現實際盈利低于盈利預測的情況，在很大程度上發(fā)行人是可以調控的,。而且證監(jiān)會視情節(jié)輕重進行監(jiān)管,，其中也有很大的彈性，真正能夠讓發(fā)行人與保薦機構感到有震懾力的監(jiān)管措施出現的可能性很小,。更何況,，允許發(fā)行價格市盈率不超過同行業(yè)上市公司平均市盈率25%,，這本身就是一個導致新股發(fā)行價格高企的因素。
雖然在遏制“三高”發(fā)行上,，征求意見稿顯得力不從心,，但征求意見稿在遏制炒新上卻很有招數。一是推出存量發(fā)行,，推動部分老股向網下投資者轉讓,，增加新上市公司可流通股數量，允許持股期滿3年的股東將部分老股向網下投資者轉讓,；二是網下詢價機構受讓的這些老股,，連同新股份額中向網下配售的股份，達到發(fā)行人發(fā)售份額的50%以上將不再鎖定,，在新股上市當天直接上市，增加上市首日股票的供應量,。這兩招能否遏制炒新,，要留給時間來檢驗，但兩招之“毒”卻是有目共睹,。
炒新之風更多的是由于中國股市的不成熟造成的,，只要沒有股價操縱、內幕交易等違法違規(guī)行為,，就不是什么大惡,。況且，在交易所推出嚴厲的停牌措施以后,，炒新之風已得到了初步遏制,，又何須大動干戈地推出存量發(fā)行、取消網下配售股份鎖定期這種極端措施呢,？畢竟存量發(fā)行進一步便利了大小非套現,，使企業(yè)發(fā)展的不確定性進一步增加，并會進一步動搖投資者對發(fā)行人的信心,。而取消網下配售股份鎖定期的行為,，明顯有向機構投資者進行利益輸送之嫌，嚴重損害中小投資者利益,，有違“三公”原則,。而且，憑什么就認定詢價機構是“好人”,，要把新股份額集中到他們手上用來遏制炒新呢,？難道就不怕這些機構掌握大量新股籌碼之后更容易操縱股價嗎？筆者認為,，把IPO改革演繹成對炒新的遏制,，本身就是改革方向的錯誤,，不利于解決“三高”發(fā)行問題；用以上措施來遏制炒新,，又實乃以大毒攻小毒,，對股市危害更大。