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通脹走低,、出口增速放緩等多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)加劇市場對我國經(jīng)濟增長下滑的擔(dān)憂,，觀察人士認為，為推動經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長,，降息的時間窗口漸行漸近,。由于近期銀行存款流失問題較突出，央行選擇單邊降息或不對稱降息的可能性較大,。
2月CPI上漲3.2％,，增速比1月下降1.3個百分點，創(chuàng)近20個月新低,，PPI增幅也回落至0.7％,。伴隨通脹下降的還有出口增速放緩、外商直接投資連續(xù)四個月下降,。雖然油價等因素可能會造成物價上漲壓力,，但PPI增幅回落表明經(jīng)濟活動不活躍，市場銷售形勢不佳,，企業(yè)定價能力不強。甚至有觀點認為,，上半年會出現(xiàn)通縮,，企業(yè)的真實債務(wù)成本加大,，這些客觀上都需要央行降低貸款利率。
從信貸及票據(jù)市場來看,，目前信貸需求意愿不足,，導(dǎo)致派生存款增長受到制約，降低存款準備金率已不足以推動信貸合理增長,。從實體經(jīng)濟層面來看,，當(dāng)前企業(yè)開工情況顯示增長動力弱于往年同期。從政策傳導(dǎo)時滯上來分析,，如果要在年內(nèi)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下滑的趨勢,，最晚應(yīng)在二季度啟動降息。
隨著通脹回落,，負利率終結(jié)也進一步打開貨幣政策調(diào)整空間,。目前一年期存款利率為3.5％，這意味著一年期實際利率已轉(zhuǎn)為正值,。通脹回落不僅給存款準備金率工具使用帶來較大空間,，作為防止經(jīng)濟過度下滑的政策選擇之一，利率調(diào)整也可能被提上議事日程,。盡管存款準備金率剛剛下調(diào),，但與降息并不矛盾，反而有相得益彰之效,。降息除有利于減輕企業(yè)財務(wù)負擔(dān)外,，還可刺激信貸投放、扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下滑勢頭及保持流動性適度寬松,。
去年四季度以來,，全球有近50家央行降息，其中包括英國央行及歐洲央行等發(fā)達經(jīng)濟體,，也包括越南,、巴西、泰國,、以色列等新興經(jīng)濟體,。尤其是此前一直加息的韓國、印度也停止加息,，表明新興經(jīng)濟體貨幣政策走向的轉(zhuǎn)變,，即從控通脹向穩(wěn)增長過渡。
在全球一片降息聲中,，我國如繼續(xù)保持利率穩(wěn)定,，則可能加速海外資本流入，對國內(nèi)通脹形勢構(gòu)成壓力,。同時,，我國主要出口對象是歐美發(fā)達國家,，由于歐債危機和美國經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，為了對沖這種經(jīng)濟下行的壓力,，以及降低出口企業(yè)的債務(wù)負擔(dān),，我國央行降息也在預(yù)料之中。
由于近期銀行存款流失問題較突出,，觀察人士認為,，如果降息，單邊降息或不對稱降息的可能性較大,。一方面使貸款利率下調(diào)幅度大于存款利率,，或維持存款利率不變，僅降低貸款利率,，來進一步刺激信貸投放,；另一方面使短期存貸款利率下調(diào)幅度高于長期存貸款利率，以適應(yīng)短期壓力小 ,、長期壓力大的通脹形勢,。
從近日銀監(jiān)會發(fā)布的數(shù)據(jù)看，2011年商業(yè)銀行凈利潤達1萬億元,，比上年增長36.3%,，也足以承受一至兩次不對稱降息。作為近年來宏觀調(diào)控的受益者,，商業(yè)銀行也應(yīng)該通過非對稱降息來“讓利”實體經(jīng)濟,。
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