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當(dāng)前銀行系統(tǒng)及市場流動性緊張局面依然未改，對經(jīng)濟(jì)增長不利影響顯著。同時目前存款準(zhǔn)備金率處于歷史高位,，其下調(diào)的負(fù)面影響有限,，這昭示了存款準(zhǔn)備金率存在下調(diào)的較大空間與客觀的需要,。
央行行長周小川不久前表示,，存款準(zhǔn)備金率理論上講存在很大的調(diào)整空間，但要看具體的流動性狀況而言,，其調(diào)整不表明貨幣政策的松緊,。不過，存款準(zhǔn)備金率是否存在再次下調(diào)的客觀需求及其可能性,，這是筆者更關(guān)心的核心問題,。
從上次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率（2月18日）的動因分析，主要是因?yàn)槭袌隽鲃有院豌y行系統(tǒng)流動性的嚴(yán)重短缺,。今年1月份的金融數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月M2同比增長12.4%,，創(chuàng)下多年來新低,；3年來新增人民幣貸款首次不足萬億元,，但年初歷來是信貸需求最大的月份。這些數(shù)據(jù)背后反映了銀行系統(tǒng)的流動性緊張,。當(dāng)然,，滿足銀行平穩(wěn)放貸和控制放貸節(jié)奏等需求，也是引發(fā)流動性緊張的原因之一,。
那么,，問題是在今年下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)之后，現(xiàn)在市場流動性是否因此而不緊張了呢,？從央行剛剛公布的2月金融數(shù)據(jù)顯示,，2月M2同比增長13%，比1月有所回升,，但市場流動性尤其是銀行系統(tǒng)流動性仍然十分緊張,。
首先，貸款增長乏力,。2月人民幣貸款增加7107億元,，同比多增1730億元。但扣除春節(jié)因素,，并與去年同期比較,，綜合1-2月新增貸款規(guī)模約為14500億元，仍低于去年同期的15650億元,。另外,，2月末人民幣貸款余額56.24萬億元，比去年同期也低了2.5個百分點(diǎn),。
其次,，存款也增長乏力。1月份人民幣存款減少8000億元,，同比多減7800億元,；2月份人民幣存款增加1.60萬億元，同比多增2824億元,。由此,，人民幣存款似有阻止減少的跡象。但2月末人民幣存款余額同比增長比去年同期下降5個百分點(diǎn),。
盡管今年1-2月新增貸款規(guī)模下降與銀行存款增長乏力之間是否存在必然的因果關(guān)系尚難完全斷定,，但從銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制看存貸款之間是相互影響的。在經(jīng)濟(jì)增速減緩的大背景下,，如果存款增長速度慢于貸款增長速度,，銀行放貸自然會面臨“無米之炊”之困境。
如果貨幣政策不放松,，銀行流動性和市場流動性將可能面臨進(jìn)一步短缺,。在此背景下,，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，不僅是一項(xiàng)較好的選擇,，也是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的客觀需要,。因?yàn)椋唐趦?nèi)銀行存款增速下降和流動性短缺,，不僅增加了銀行尤其是中小銀行的盈利和資本補(bǔ)充壓力,，還可能影響銀行業(yè)的穩(wěn)定。所以,，很有必要通過下調(diào)調(diào)存款準(zhǔn)備金率來緩解銀行系統(tǒng)的存款不足問題,，進(jìn)而滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀需要。
更值得注意的是,，如果銀行系統(tǒng)的流動性緊張,、存款增速下降一旦形成趨勢，這不僅將危及銀行業(yè)本身的穩(wěn)定,，還將因?yàn)橘J款不足而影響整個國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,。因?yàn)椋y行系統(tǒng)的流動性緊張會導(dǎo)致市場流動性趨于緊張,。數(shù)據(jù)顯示,，今年1-2月份社會融資總量同比仍為下降，一定程度上也反映了市場流動性偏緊的客觀狀況,。因此,，阻止當(dāng)前社會融資總量的下滑趨勢已變得十分重要。筆者據(jù)此認(rèn)為,，通過下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以緩解市場流動性緊張局面,，也可以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的資金需要。
上述分析表明,，當(dāng)前中國不僅存在著下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的客觀需求,，而且也存在著這種可能性。這是因?yàn)�,，首先是對通脹的�?dān)憂已下降,。2月份CPI同比上漲3.2%，并繼續(xù)處于下行趨勢,。目前市場對未來通脹走勢的判斷分歧在縮小,，輸入型通脹壓力也在減弱。這些都為央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率打開了空間,。
其次,，未來新增外匯占款增速度將大幅下降，甚至還可能出現(xiàn)負(fù)增長,。從剛剛公布的2月份貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示,，中國出現(xiàn)了有記錄以來最大的單月貿(mào)易逆差,，新增外匯占款也大幅下降，這為下調(diào)存款準(zhǔn)備金率創(chuàng)造了可能性,。雖然目前還不能簡單判斷貿(mào)易順差或貿(mào)易逆差是否會形成趨勢性變化，但在相當(dāng)?shù)臅r間內(nèi)貿(mào)易平衡及貿(mào)易順差繼續(xù)下降將是個大概率事件,。資金緊張對經(jīng)濟(jì)不利,，對外貿(mào)不利也是顯而易見的。
因此,，在當(dāng)前國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率仍處歷史高位,、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的負(fù)面影響并不大的情況下，由目前國內(nèi)資金依然緊張的局面昭示,，存款準(zhǔn)備金率存在下調(diào)的較大空間與客觀的需要,，因?yàn)榱鲃有跃o張始終是引致當(dāng)前下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的主要原因之一。
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