2009年6月，新股發(fā)行體制市場化改革進(jìn)程啟動。經(jīng)過兩年來的努力,，改革取得巨大成效,。IPO定價市場化和IPO節(jié)奏市場化，極大地激活了中國A股市場的巨大融資潛能,，市場變得更加強(qiáng)大而自信,。
然而，當(dāng)市場化改革將傳統(tǒng)行政管制壓抑下的能量釋放出來時,，有些人一時難以很快適應(yīng)全新的市場環(huán)境,。隨著IPO“三高”（高市盈率、高發(fā)行價,、高超募）現(xiàn)象凸顯,，有些人開始將矛頭轉(zhuǎn)向新股發(fā)行體制改革，并認(rèn)為新股發(fā)行定價應(yīng)由證監(jiān)會按行業(yè)平均市盈率嚴(yán)格限制新股發(fā)行定價,，甚至更認(rèn)為在熊市應(yīng)暫停IPO,。
還有一些人提出了一系列“極端市場化”傾向的主張，他們認(rèn)為市場化就應(yīng)該是完全市場化,，或者說是一步到位的市場化,，也就是徹頭徹尾的市場化。為此,，他們主張IPO不必審,，直接照搬美國式“注冊制”。還有人主張取消網(wǎng)下機(jī)構(gòu)詢價定價,，并將新股定價,、發(fā)行、交易“三合一”,，直接上網(wǎng)讓散戶全面參與競價,、申購和交易。
筆者認(rèn)為,，“反市場化”或“極端市場化”都不可取,。市場化是一個漸進(jìn)過程，不可能一蹴而就,，更不能盲目冒進(jìn),。新股發(fā)審制度即便采用注冊制,，IPO照樣也需要嚴(yán)格的審核程序，更何況我國實(shí)行注冊制條件尚不具備,。在一個投資不足,、投機(jī)有余的散戶市場，單個散戶并不具備競價及定價能力,，讓散戶參與直接競價和定價的想法并不現(xiàn)實(shí),。
事實(shí)上，治理IPO“三高”現(xiàn)象是一個系統(tǒng)工程,。從表面上看,，IPO“三高”現(xiàn)象雖然出現(xiàn)在新股發(fā)行環(huán)節(jié)，但并不能因此歸咎于新股發(fā)行體制改革本身,，因?yàn)镮PO“三高”現(xiàn)象出現(xiàn)有著十分復(fù)雜的,、深刻的內(nèi)在原因，必須從體制變革與制度創(chuàng)新中尋找解決問題的正確途徑,。