中國老齡化進程遠比我們想象的要來得早并且勢頭猛,。近年來，我國養(yǎng)老保險制度在運行的過程中出現(xiàn)了收不抵支的局面,，養(yǎng)老基金缺口呈逐年擴大之勢,，面臨的“空賬”風險已是實實在在擺到了我們面前。比如在上海,，目前退休人員達340萬,，養(yǎng)老金入不敷出，每年需要財政往里填100多億,。廣東也有幾個城市不同程度存在養(yǎng)老金“虧空”現(xiàn)象,。如何緩解養(yǎng)老基金資金壓力，開辟主權財富基金投資新渠道,，并有效規(guī)避隱性債務風險,，已是中國經(jīng)濟社會的燃眉之急。
這些天,，有代表在“兩會”上建議,，干脆賣掉一部分國企資產(chǎn)來填補歷史欠賬，提高退休職工的生活水平,。也有代表認為,，即使變賣國有資產(chǎn)發(fā)養(yǎng)老金不合我國國情，也可大幅度提高政府在國企的利潤分紅比例,，直接將國企利潤填補社�,；稹Ｄ壳叭珖鐣Ｕ腺Y金缺口在萬億左右,，按現(xiàn)有數(shù)據(jù),，2010年國企利潤約有25000億元,，假如將15%的利潤上繳政府，就有4000億元左右,。如果全部填補社保資金的話,，幾年時間就能填補上萬億的社保資金缺口。
老齡化,，許多時候被視作是與“人口紅利”相對的“人口負債”,。人口老齡化確實會給經(jīng)濟增長帶來許多挑戰(zhàn)和沖擊，老齡人口數(shù)量的增加,，將導致用于養(yǎng)老的資源總量的增加,，如需增加有關養(yǎng)老的財政支出、提高企業(yè)養(yǎng)老金的支付水平和配置更多與養(yǎng)老有關的公共設施等,。這些都意味著國民收入分配格局以及經(jīng)濟資源配置格局的改變,。
而與發(fā)達國家相比，我國的老齡化又有其自身的特殊性和復雜性,，我國老齡化社會具有老化速度快,、老齡人口規(guī)模大、未富先老等特點,。據(jù)聯(lián)合國2011年5月的預測，到2050年,，中國總人口將減至12.956億,，而60歲以上人口將增加至4.392億，占總人口的33.9%,。2000年該比例為10.33%,，2010年為13.26%。對一個未富先老的發(fā)展中國家,，面臨的挑戰(zhàn)遠比發(fā)達國家更為嚴峻,。
在很大程度上，養(yǎng)老金赤字是全球最大的隱性赤字,。與西方一些國家的現(xiàn)有養(yǎng)老保障方式相伴的,，就是政府長期承諾的迅速擴大，這些承諾的最終承擔者仍然是國家財政的巨額赤字,。政府對社會基本養(yǎng)老的承諾具有制度剛性,，隨著人口老齡化進程的推進，養(yǎng)老保障覆蓋面擴大對財政的潛在壓力將逐步顯現(xiàn),。特別是國際金融危機后,，長期財政償付能力使一些發(fā)達國家的養(yǎng)老保障愈加不堪重負。
據(jù)國際貨幣經(jīng)濟組織（IMF）統(tǒng)計,，從2007年至2014年,，G20中的工業(yè)化國家平均國債負債率(國債與國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP之比)將上升至近25%,。覆蓋面擴大，對財政的潛在壓力將逐步顯現(xiàn),。沉重的債務負擔正在吞噬著政府的財政資源,，也是國家難以真正有效削減債務的真正原因。
在我國,，目前養(yǎng)老金赤字有兩個口徑：一是現(xiàn)實缺口,，指每年收取的養(yǎng)老保險費與支出的養(yǎng)老金之間的差額，即收不抵支的部分,。二是全口徑缺口,，指預計到若干年后制度轉軌完成，這期間每年養(yǎng)老金收支缺口的總計數(shù)值,，這是一筆幾十年的總賬,。據(jù)《2011中國養(yǎng)老金發(fā)展報告》提供的數(shù)據(jù)，2010年我國城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險基金總收入11491億元,，比上年增長18.0%,，全年基金總支出8894億元，比上年增長20.4%,。收大于支,，但是支的增長速度大于收。而據(jù)人力資源和社會保障部的統(tǒng)計,，若剔除1954
億元的財政補貼,，2010 年企業(yè)部門基本養(yǎng)老保險基金當期征繳收不抵支的省份共有15個，缺口高達679
億元,。事實上,，2001年以來，在覆蓋的城鎮(zhèn)國有企業(yè)和集體企業(yè)職工中,，參保人數(shù)平均增速為4.04%,，已低于離退休職工人數(shù)平均增速6.64%，而養(yǎng)老金的籌集主要依賴參加養(yǎng)老保險的職工人數(shù),。養(yǎng)老金收小于支的趨勢會持續(xù)下去,，這意味著全國養(yǎng)老保險收支出現(xiàn)赤字并非是遙遠的事。
此外,，我國養(yǎng)老基金對存款和國債的投資比例遠大于發(fā)達國家在這兩項資產(chǎn)上的投資比例,，而用于對股票和基金的投資比例則遠小于發(fā)達國家的投資比例。數(shù)據(jù)顯示,，我國養(yǎng)老基金的平均收益率為2.24%,，遠低于發(fā)達國家投資的整體水平。
對此，筆者以為,，盡快解決養(yǎng)老資金的“缺口”,，拓展多元化渠道，把養(yǎng)老基金做強做大,，中國巨大的外儲理應“大有可為”,。2011年底，中國外儲為3.181萬億美元,，是排名第二的日本外儲的三倍,，接近德國全年的國民生產(chǎn)總值（3.5萬億美元），已成國民儲蓄和國家財富的最重要的部分,。當前,，可以考慮在區(qū)分基礎性外儲（用于保障基本貿(mào)易支付和外匯資本流動）的基礎上，用外儲沖抵養(yǎng)老金隱性債務后形成的社會保障基金,，但這并不意味著是外匯儲備的消耗,，只是相當于不同儲備方式上的轉換。
事實上,，養(yǎng)老基金大比例資產(chǎn)投資海外并不鮮見,，目前已有十幾個國家建立了主權養(yǎng)老基金，其目標是實現(xiàn)國家財富的跨代轉移和分享,
為子孫后代積蓄財富�,，F(xiàn)在,，除美國占比相當高之外，其他發(fā)達國家,，如法國,、加拿大、瑞士養(yǎng)老基金中海外資產(chǎn)的比重分別為33%,、40%和37%，新西蘭,、瑞典,、澳大利亞分別達52%、59%和84%,，挪威政府養(yǎng)老基金更全部投資國外,。
給養(yǎng)老金更好的資產(chǎn)配置是國際大趨勢。遙望前路,，中國成立主權財富養(yǎng)老基金有幾種可行的模式選擇,。一種模式可考慮由財政部直接拿新發(fā)行的長期國債來購買外匯儲備，再劃轉給全國社�,；鹄硎聲�,，由其具體運作；第二種模式可通過中投公司或者組建其他金融機構,，或單獨成立養(yǎng)老主權財富基金來安排全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)配置,；第三種模式相對比較激進：央行可直接劃轉社�,；稹Ｈ绻麖膰屹Y產(chǎn)負債表保持平衡的視角出發(fā),，央行的資產(chǎn)負債表其實不必非保持平衡不可,。當然，這涉及外匯儲備風險由集中于政府向分散于民間的“藏匯于民”的轉換過程,，更涉及中國外匯管理制度和經(jīng)濟貿(mào)易政策的重大改革,，這種改革意味著國家財富分配的一種再平衡。