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去年年底，面對股市低迷,、新股大量破發(fā)的局面，監(jiān)管部門提出了進(jìn)一步改革新股發(fā)行制度,，協(xié)調(diào)一級市場和二級市場發(fā)展的思路,。盡管直到現(xiàn)在，相關(guān)改革方案的設(shè)計(jì)還處于討論研究階段,，還尚未形成完整的修改意見,，但是改革開始推進(jìn)的效果已在市場上有所顯現(xiàn)了。大家都看到,，今年以來盡管新股發(fā)行節(jié)奏并沒有明顯放慢,，而且也照樣有大盤新股發(fā)行，但新股發(fā)行價(jià)已有了一定的降幅,。1月,，各新股的平均發(fā)行市盈率是33倍，2月降到了30倍,。而在去年,，新股的平均發(fā)行市盈率是46倍,。這應(yīng)該說是市場有形與無形之手共同起作用的結(jié)果。
現(xiàn)在看來,，新股發(fā)行市盈率的下降,，至少給市場帶來了這樣幾方面的影響；首先,，促進(jìn)了大盤的活躍,。開年以來，隨著新股發(fā)行價(jià)的逐步回落,，新股上市以后的走勢普遍良好,，那種大面積破發(fā)的局面基本消失，相當(dāng)一部分新股上市以后還表現(xiàn)得相當(dāng)活躍,。雖然,，在今天的市場格局上，因?yàn)閮墒幸延凶銐蚨嗟墓善�,，選擇余地很大,，多數(shù)投資者未必都會去買賣新股，但新股上市還是能對市場產(chǎn)生較強(qiáng)的吸引力,。經(jīng)驗(yàn)表明,，新股的破發(fā)，盡管從表面來看只是給申購者造成了損失,，但實(shí)際上對整個(gè)大盤都有不小的沖擊力,，尤其是對個(gè)股行情的制約更為突出。而現(xiàn)在,，新股上市后大都有了讓投資人滿意的表現(xiàn),，市場自然也就有了新的面貌。這一點(diǎn),，在近期的市場上是表現(xiàn)得比較突出的,。
其次，新股發(fā)行價(jià)回落以后,，申購新股的資金開始增加,，部分抽離的資金開始回流一級市場。在滬深股市歷史上,，曾經(jīng)有過巨額資金囤積在一級市場專事新股申購的現(xiàn)象,，這當(dāng)然不能說是很正常的事，也不是令人愉快的事情,。但也有大量實(shí)例證明,，確實(shí)存在一些資金通過申購新股獲得盈利以后，提高投資股市的興趣,，并且逐漸把一部分資金轉(zhuǎn)而投向二級市場的情況,。統(tǒng)計(jì)顯示,，在申購新股能盈利的情況下，一級市場資金會是二級市場的重要補(bǔ)充,。畢竟,，在一級市場與二級市場之間并沒有不可逾越的鴻溝，只要新股發(fā)行價(jià)相對合理,，給二級市場的投資者提供了盈利空間,，兩個(gè)市場實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)便成為可能。
其三,，在新股發(fā)行價(jià)回落以后,，IPO公司的資金超募現(xiàn)象也得到了相當(dāng)程度的抑制，這在客觀上也減輕了市場的擴(kuò)容壓力,，進(jìn)而也使得上市公司所籌集資金的使用效率有了相應(yīng)的提高,。這不但有利于緩解股市的供求矛盾，同時(shí)也對改善上市公司的凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生理論積極作用,，能促使上市公司盡更大的努力在更大程度上實(shí)現(xiàn)資金的優(yōu)化配置,。
在新股持續(xù)高價(jià)發(fā)行時(shí)，市場上曾經(jīng)流行一種說法,，說是上市公司超募多了,，資金畢竟還是留在公司里面，是全體股東的,，總比低價(jià)發(fā)行,，讓市場上的炒手賺去了要好。這話乍聽起來似乎也有道理,，但是說白了,，實(shí)際是一種竭澤而漁的思路，發(fā)行市場吸收了太多的資金,，二級市場的投資者無從盈利,，那么股市靠什么繼續(xù)運(yùn)行下去呢？大家都不玩了,，不但二級市場走勢不好，一級市場的股票也會發(fā)不出去,。顯然,，新股的發(fā)行價(jià)低一點(diǎn)，惠及的是整個(gè)市場,。
在某種意義上說,，新股發(fā)行價(jià)格的高低，就是一級市場和二級市場的利益分配問題,，或者講得學(xué)術(shù)化一點(diǎn),，也可以認(rèn)為是市場堅(jiān)持融資本位還是承認(rèn)投資本位的問題,。客觀上講，2009年的新股發(fā)行制度改革強(qiáng)調(diào)了市場化的導(dǎo)向,，但其出發(fā)點(diǎn)多少還是偏向一級市場,，而極大地忽視了在一級市場與二級市場協(xié)調(diào)方面的市場化。現(xiàn)在又一次新股發(fā)行制度改革的帷幕還未拉開,，但在巨大的聲勢影響下,，新股發(fā)行價(jià)格已實(shí)實(shí)在在回落，由此給市場所帶來的正面影響,，也開始得到了很好的顯現(xiàn),。對此，認(rèn)真總結(jié)一下這個(gè)市場變化的經(jīng)過,，不但有利于推進(jìn)新股發(fā)行制度的改革,，對于推動(dòng)市場理念從融資本位向投資本位的演變，或許意義更為深遠(yuǎn),。
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