記者：您從間接融資領(lǐng)域“轉(zhuǎn)型”到直接融資戰(zhàn)線,，履新三個(gè)多月來(lái)最深的感受是什么,？資本市場(chǎng)在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開(kāi)放中應(yīng)發(fā)揮怎樣的作用？作為證監(jiān)會(huì)主席,，當(dāng)務(wù)之急您要著重抓好哪幾件事,？
郭樹(shù)清：到證監(jiān)會(huì)工作以來(lái),，我更加深切地感受到資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間緊密的相互依存關(guān)系。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是基礎(chǔ),，是根本,，“百業(yè)興，金融興,；百業(yè)穩(wěn),，金融穩(wěn)”。同時(shí),，資本市場(chǎng)作為優(yōu)化資源配置的重要平臺(tái),，對(duì)于引導(dǎo)社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為有效投資、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)具有不可替代的作用,。
歷經(jīng)20多年風(fēng)雨,，我們已建立起一個(gè)市值排名全球第三的股票市場(chǎng)，一個(gè)余額居世界第五的債券市場(chǎng),，還有一個(gè)交易量名列前茅的期貨市場(chǎng),。我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力不斷增強(qiáng)，有力推動(dòng)著發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè),。
但要看到,，我國(guó)直接融資仍嚴(yán)重滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。間接融資占比還是太高,，集中了過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn),。很多企業(yè)，特別是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè),，早期很可能也不太適合從銀行獲得資金支持,。因此，需要不斷提高直接融資的規(guī)模和比重,，加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè),，我們的創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)外市場(chǎng)和私募債券都需要加快步伐,。
現(xiàn)階段的工作重點(diǎn),，我們明確了三句話：改善市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益,；提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),，特別是其薄弱環(huán)節(jié)的能力；支持科技創(chuàng)新和文化進(jìn)步,。
記者：從第一次全國(guó)金融工作會(huì)議以來(lái),，一直強(qiáng)調(diào)直接融資的重要性，但是銀行存貸款仍然占據(jù)著金融市場(chǎng)的絕對(duì)主體地位，其原因和后果是什么,？
郭樹(shù)清：如果把政府債和政策性金融債扣除,，直接融資的增長(zhǎng)確實(shí)相對(duì)較慢。2011年企業(yè)部門(mén)通過(guò)證券市場(chǎng)籌措的資金只占20%左右,，甚至比上年還有所下降,；全部貸款余額56萬(wàn)億元，全部股票市值和公司債券余額約26萬(wàn)億元,；金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模,，銀行業(yè)為92%，保險(xiǎn)業(yè)和證券基金業(yè)只占8%左右,。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明,，這種過(guò)度依賴(lài)信貸的金融體系在一定環(huán)境下會(huì)形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
更重要的在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)必然不足,。根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇2011—2012年的全球競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告,，中國(guó)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名第二十六位，金融市場(chǎng)發(fā)展水平排名第四十八位,，金融服務(wù)便利程度居第六十位,。對(duì)“三農(nóng)”、科技創(chuàng)新型企業(yè),、文化創(chuàng)意企業(yè)的金融服務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足,，“民間資金多投資難”而“中小企業(yè)多融資難”的矛盾非常突出，這從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明經(jīng)濟(jì)生活中存在著比較嚴(yán)重的金融壓抑現(xiàn)象,。
就直接融資自身而言,，結(jié)構(gòu)也很不合理。股票債券比例失調(diào),，公司類(lèi)信用債的余額不到股票市值的1/4,。債券市場(chǎng)仍以國(guó)債、金融債等利率產(chǎn)品為主,，公司類(lèi)信用債券占全部債券存量的1/5,。在公司類(lèi)信用債券中,，交易所市場(chǎng)嚴(yán)重滯后,，銀行間市場(chǎng)托管規(guī)模占比為97%，兩個(gè)市場(chǎng)尚未完全實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通,。
股票市場(chǎng)自身的結(jié)構(gòu)有些方面也令人憂慮,，集中表現(xiàn)為三個(gè)方面：一是一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格大大高于二級(jí)市場(chǎng)。去年新股平均發(fā)行市盈率為47倍,，而滬深市場(chǎng)的全年平均市盈率只有17.76倍,。二是藍(lán)籌股價(jià)格顯著低于非藍(lán)籌公司，“優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價(jià)”,，而成熟市場(chǎng)藍(lán)籌股的市盈率就是平均的市盈率,。三是績(jī)差股價(jià)格畸高,，一些ST公司在重組題材和“殼資源”概念的助推下，股價(jià)嚴(yán)重背離企業(yè)內(nèi)在價(jià)值,。
金融體系的結(jié)構(gòu)失衡是潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素,，也是我國(guó)金融市場(chǎng)不成熟的表現(xiàn)，造成了資源配置低效,，制約了金融體系的功能發(fā)揮,，應(yīng)當(dāng)引起社會(huì)各方的重視。
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倡導(dǎo)理性投資正當(dāng)其時(shí) |
記者：我國(guó)股市一直存在著炒新,、炒小,、炒差風(fēng)氣，管理層多年來(lái)一直宣傳長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資,，效果并不明顯,。投資者教育有用嗎？
郭樹(shù)清：截至2011年底,，我國(guó)自然人持有A股流通市值占比達(dá)26.5%,，但整個(gè)市場(chǎng)自然人的交易量占85%以上。散戶(hù)在新股認(rèn)購(gòu)中占發(fā)行股數(shù)的70%左右,，在上市首日的交易賬戶(hù)中占99.8%,。加上我國(guó)特有的文化習(xí)慣影響，市場(chǎng)中注重“消息”,、聽(tīng)信“題材”,、聞風(fēng)炒作、追漲殺跌等現(xiàn)象盛行,。中小投資者承擔(dān)了新股高定價(jià)的主要風(fēng)險(xiǎn),。新股高價(jià)發(fā)行及與之相關(guān)的炒新股、炒小股,、炒差股破壞了股市的資源配置功能,，從最基礎(chǔ)層面上扭曲了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。
我們倡導(dǎo)理性投資理念,，就是要鮮明地反對(duì)賺快錢(qián),、賺大錢(qián)、“一夜暴富”的投資心態(tài),，深入推廣長(zhǎng)期投資,、價(jià)值投資和“買(mǎi)者自負(fù)”的理念。對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō),，投資股市遵循常識(shí)是最可靠的,。一是購(gòu)買(mǎi)績(jī)優(yōu)大盤(pán)股；二是適當(dāng)分散；三是買(mǎi)入價(jià)格不要過(guò)高,。
我們必須反反復(fù)復(fù)地告訴投資者,，市盈率是股價(jià)與每股收益的比率，它的倒數(shù)就是投資回報(bào)率,。一只股票,，如果市盈率是20倍，那么它的投資回報(bào)率就是5%,；如果是25倍,，回報(bào)率就是4%，這就有可能跑不贏通貨膨脹,。如果市盈率是40倍,、50倍，則投資回報(bào)率可能就只有2.5%和2%,，也就是說(shuō),，按照靜態(tài)收益計(jì)算，需要40年或者50年才能回收投資,。除非你認(rèn)定它是真正的高成長(zhǎng)的公司,。
我國(guó)股市估值長(zhǎng)期偏高，平均市盈率經(jīng)常達(dá)到數(shù)十倍,，但是現(xiàn)在已降低到歷史最低水平,，與國(guó)際上的主要市場(chǎng)基本相當(dāng)，具備了長(zhǎng)期投資價(jià)值,，倡導(dǎo)理性投資遇到了最好時(shí)機(jī),。
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加強(qiáng)科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)對(duì)接 |
記者：雖然A股市場(chǎng)不乏成長(zhǎng)性良好的企業(yè)。但我們也注意到,，很多好的國(guó)內(nèi)企業(yè)在短短幾年迅速做大,，卻基本都與A股投資者無(wú)緣。我國(guó)資本市場(chǎng)在培育,、吸引有成長(zhǎng)前景的行業(yè)和企業(yè)以及提高上市公司質(zhì)量方面,，還應(yīng)做些什么？
郭樹(shù)清：資本市場(chǎng)因其風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān),、利益共享的特點(diǎn),，比較容易組織動(dòng)員資源從事創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，天然具有推動(dòng)高科技和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢(shì),。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明,，資本市場(chǎng)在推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中,，起著很關(guān)鍵的作用,。
過(guò)去30年全球四大新興產(chǎn)業(yè)——計(jì)算機(jī)、通訊、互聯(lián)網(wǎng)和生物制藥,，都是通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)和推動(dòng)成長(zhǎng)起來(lái)的,。
與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的資本市場(chǎng)與整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展一樣,，還不那么成熟,，上市公司結(jié)構(gòu)不那么合理。我國(guó)資本市場(chǎng)確實(shí)支持了一大批高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行上市,，但這些公司大多是較成熟的企業(yè),，而大量真正初創(chuàng)、新興業(yè)態(tài),、新商業(yè)模式的企業(yè),，還沒(méi)得到資本市場(chǎng)的服務(wù)。這是我們需要反思的,，說(shuō)明科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)的對(duì)接機(jī)制還不夠理想,。
在下一步多層次市場(chǎng)體系建設(shè)中，場(chǎng)外市場(chǎng),、柜臺(tái)交易,、私募股權(quán)等市場(chǎng)的架構(gòu)設(shè)計(jì)，要重點(diǎn)考慮知識(shí)和技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè),、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè),、小型微型企業(yè)的特征，做出有針對(duì)性的制度安排,，切實(shí)增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的彈性和包容能力,，使不同特點(diǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)都能得到資本市場(chǎng)的支持，以更好地推動(dòng)科技潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力,。這是中國(guó)未來(lái)擺脫“中等收入陷阱”的關(guān)鍵,。
記者：監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出大力培育機(jī)構(gòu)投資者已有十多年了，有一段時(shí)間專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)曾經(jīng)勢(shì)頭很好,，但是近些年好像又放慢了步伐,。資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，需要一個(gè)結(jié)構(gòu)合理,、成熟理性的投資者群體,。對(duì)此，也存在一些不同聲音,，您怎么看,？
郭樹(shù)清：與普通投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者專(zhuān)業(yè)化水平高,，存在多方面的優(yōu)勢(shì),。機(jī)構(gòu)投資者價(jià)值投資,、長(zhǎng)期投資的屬性決定了其在穩(wěn)定市場(chǎng)中的重要作用。在發(fā)達(dá)市場(chǎng),，機(jī)構(gòu)投資者持有的市值占到70%左右,，其中一半是養(yǎng)老金和保險(xiǎn)公司等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，還有相當(dāng)數(shù)量的公益基金和贈(zèng)與基金,。
與成熟市場(chǎng)相比,，我們的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)規(guī)模明顯偏小，投資者結(jié)構(gòu)不平衡的現(xiàn)象十分突出,。截至2011年底,，自然人持有流通A股市值占比達(dá)到26.5%，企業(yè)法人占比57.9%,，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比為15.6%,。與此相對(duì)應(yīng)的是，我國(guó)資本市場(chǎng)比較容易發(fā)生大震蕩,。
當(dāng)然,，機(jī)構(gòu)投資者也不可能完全避免從眾和沖動(dòng)，不同機(jī)構(gòu)也會(huì)有不同特點(diǎn),。就總體上看,，要把發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者放在更加突出的位置，要推動(dòng)基金公司向現(xiàn)代資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型,，配合好社�,；稹⑵髽I(yè)年金,、保險(xiǎn)公司根據(jù)自身需要確定的組合投資,，引導(dǎo)私募基金陽(yáng)光化、規(guī)范化發(fā)展,。要適當(dāng)加快引進(jìn)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）的步伐,，特別是來(lái)自港澳臺(tái)的機(jī)構(gòu)和使用人民幣的產(chǎn)品，重點(diǎn)鼓勵(lì)交易所交易基金（ETF）,。
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推動(dòng)上市公司完善投資者回報(bào)機(jī)制 |
記者：這段時(shí)間,，證監(jiān)會(huì)密集推出了令人耳目一新的舉措，有人比喻為您上任后燒的“幾把火”,。其中最受市場(chǎng)注目的是強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅的相關(guān)措施,。在推動(dòng)上市公司更多回報(bào)投資者方面將有哪些安排？
郭樹(shù)清：我很不贊成新官上任就要燒幾把火的說(shuō)法和做法,。這些事都是證監(jiān)會(huì)正在做和將要做的,，每一件都沒(méi)法拖延。由于歷史原因,，我們經(jīng)濟(jì)中的股本約束和投資回報(bào)機(jī)制還較薄弱,，不少上市公司分紅意愿不強(qiáng),，主動(dòng)回報(bào)股東的意識(shí)明顯不夠。這影響到市場(chǎng)的氣氛和投資者的信心,。需要說(shuō)明的是，根據(jù)《公司法》規(guī)定,，上市公司利潤(rùn)分配屬于公司自主決策事項(xiàng),，只有董事會(huì)和股東會(huì)才有權(quán)決定是否分紅。監(jiān)管部門(mén)將在充分尊重上市公司自主經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上,，鼓勵(lì),、引導(dǎo)上市公司建立持續(xù)、清晰,、透明的決策機(jī)制和分紅政策,。具體措施包括：要求首次公開(kāi)發(fā)行股票公司在招股說(shuō)明書(shū)中做好利潤(rùn)分配相關(guān)信息披露；澄清獨(dú)立董事,、外部監(jiān)事的相關(guān)立場(chǎng)和態(tài)度,；引導(dǎo)上市公司明確股東回報(bào)規(guī)劃；降低上市公司與分紅相關(guān)的操作成本,；加強(qiáng)對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅決策過(guò)程,、執(zhí)行情況以及信息披露的監(jiān)督檢查，等等,。相信這些舉措將起到積極作用,。
對(duì)累計(jì)凈利潤(rùn)為正數(shù)但未分紅公司的情況，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)前期已進(jìn)行了調(diào)查摸底,。我們將督促公司充分披露其未分紅的具體原因,、未分配資金的用途和預(yù)計(jì)收益、實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益不吻合的原因等信息,。對(duì)未按承諾比例分紅,、長(zhǎng)期不履行分紅義務(wù)的公司要加強(qiáng)監(jiān)管約束，幫助企業(yè)牢固樹(shù)立回報(bào)股東的觀念,，持續(xù)推動(dòng)企業(yè)完善其公司治理,。此外，退市制度的實(shí)施,，理論上大家都贊成,，一具體到企業(yè)、地方和投資者個(gè)人,，就會(huì)遇到這樣那樣的阻力,，除了監(jiān)管部門(mén)和交易所要積極審慎操作，也需要方方面面的理解,、支持和配合,。
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發(fā)行體制改革的要害是降低不正常的超高價(jià)格 |
記者：目前,，市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行體制改革有較多期待。有觀點(diǎn)認(rèn)為,，新股發(fā)行應(yīng)該取消審核制,，實(shí)行注冊(cè)制。您認(rèn)為相關(guān)條件是否成熟,？下一步新股發(fā)行體制改革的重點(diǎn)在哪兒,？
郭樹(shù)清：實(shí)行審核制還是注冊(cè)制，并不是問(wèn)題的核心,。關(guān)鍵在于如何界定政府監(jiān)管機(jī)構(gòu),、交易所平臺(tái)和其他市場(chǎng)中介的職責(zé)和義務(wù)，如何保證企業(yè)能夠完整,、準(zhǔn)確,、充分地披露相關(guān)信息。在那些實(shí)行注冊(cè)制的市場(chǎng),，有些審查得比我們要嚴(yán)得多,、細(xì)得多。我國(guó)登記在冊(cè)的規(guī)模以上股份公司有數(shù)萬(wàn)家,，完全放開(kāi)使其自由到交易所上市很難操作,。我們需要加快發(fā)展多層次的股本和債券市場(chǎng)，同時(shí)也要把審查重點(diǎn)從上市公司盈利能力轉(zhuǎn)移到保護(hù)投資者的合法權(quán)益上來(lái),。
我國(guó)資本市場(chǎng)通過(guò)前幾輪新股發(fā)行改革,，市場(chǎng)約束逐步增強(qiáng)，新股發(fā)行市盈率逐漸下降,，新股不再是“皇帝的女兒不愁嫁”,，投資人認(rèn)購(gòu)新股更加審慎，市場(chǎng)參與者的角色日益清晰,，歸位盡責(zé)的意識(shí)明顯增強(qiáng),，市場(chǎng)出現(xiàn)了八菱科技、朗瑪信息發(fā)行中止的案例,。新股之所以能高價(jià),，是因?yàn)檫^(guò)多的投資者有過(guò)多的熱情，有人說(shuō)是“眾人拾柴燒火”,，也有人說(shuō)是“打碎自己的骨頭熬油”,，得利的是極少數(shù)人。我們必須看清這個(gè)實(shí)質(zhì),。
深化發(fā)行制度市場(chǎng)化改革,，是年初全國(guó)金融工作會(huì)議部署的一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。近期,，將重點(diǎn)從增強(qiáng)買(mǎi)方定價(jià)約束,、加大承銷(xiāo)商定價(jià)責(zé)任,、提高股票流通性、加強(qiáng)對(duì)定價(jià)行為的監(jiān)督等方面,，完善定價(jià)機(jī)制,，抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象,。長(zhǎng)期看,，還必須不斷強(qiáng)化信息披露質(zhì)量，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督,，完善法制環(huán)境,。
從發(fā)行監(jiān)管的角度看,，要更加專(zhuān)注于以信息披露為中心,，不斷提升財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量，抑制包裝和粉飾業(yè)績(jī),。我們將引入更多市場(chǎng)力量來(lái)評(píng)估擬上市企業(yè),，提示其可能的特有風(fēng)險(xiǎn)，讓更多投資者監(jiān)督定價(jià),。前些日子,，我們已延長(zhǎng)了招股說(shuō)明書(shū)的預(yù)披露時(shí)間，同時(shí)推出了專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)測(cè)算的行業(yè)平均市盈率,。今后,，我們還會(huì)嘗試更多有針對(duì)性的辦法。
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對(duì)內(nèi)幕交易保持高壓態(tài)勢(shì) |
記者：高壓打擊內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為,，是監(jiān)管部門(mén)近期工作的亮點(diǎn),。然而，由于法制不健全,、處罰力度不夠,、違法成本過(guò)低等原因，使證券市場(chǎng)的各種不規(guī)范行為仍較突出,。證監(jiān)會(huì)在加快資本市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)方面有哪些打算,？
郭樹(shù)清：在我們的工作中，誠(chéng)信和懲戒這兩個(gè)詞都很關(guān)鍵,。誠(chéng)信兩字,，誠(chéng)是重心，有誠(chéng)才有信,；懲戒兩字,，戒是重心，為了戒才要懲,。所以去年底以來(lái),，我們已經(jīng)向社會(huì)公布了30多起證券期貨違法案件,。
今后，對(duì)內(nèi)幕交易,、市場(chǎng)操縱,、欺詐上市、虛假披露等違法違規(guī)行為,，我們依然要加大打擊力度,，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題要更快處理，絲毫也不能手軟,，關(guān)鍵是要通過(guò)案件的查處,，發(fā)揮警示作用。
內(nèi)幕交易是各國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管中面臨的共性難題,。案件涉及的主體和賬戶(hù)數(shù)量多,、分布廣，尤其是證明違法犯罪者知悉,、傳遞內(nèi)幕信息的難度很大,，查證要耗費(fèi)大量的人力和時(shí)間。此外,，資本市場(chǎng)是全國(guó)性的統(tǒng)一市場(chǎng),，而上市公司分散于各地，在查處違法違規(guī)行為的銜接上也存在不少困難,，除地方保護(hù)主義因素外,，也存在執(zhí)法機(jī)構(gòu)缺少專(zhuān)業(yè)人員的問(wèn)題。
我們將持續(xù)保持高壓態(tài)勢(shì),，堅(jiān)持打防結(jié)合,，充分發(fā)揮已有的綜合防控體系的作用。此外,，我們有些制度安排也可能需要借鑒國(guó)外的一些有效做法,。比如，在一些國(guó)家,，和解制度在內(nèi)幕交易查處過(guò)程中發(fā)揮了重要作用,，被調(diào)查者接受監(jiān)管部門(mén)的執(zhí)行措施，但既不承認(rèn)也不反駁相關(guān)指控,。這樣既能提高監(jiān)管實(shí)效,，使受損害的其他投資者相對(duì)迅速地獲得賠償，也能產(chǎn)生足夠的懲戒效應(yīng),。
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債券市場(chǎng)改革的關(guān)鍵是消除政府為企業(yè)的信用背書(shū) |
記者：今年資本市場(chǎng)的工作重點(diǎn)之一是推進(jìn)債券市場(chǎng)改革,。您能否具體闡述一下未來(lái)債券市場(chǎng)發(fā)展的方向？
郭樹(shù)清：目前我國(guó)債券市場(chǎng)管理不統(tǒng)一，償債的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不完善,，信用責(zé)任模糊,。不同的部委審批，最大的問(wèn)題就是提供了某種隱性的背書(shū)或擔(dān)保,，長(zhǎng)期積累下去就會(huì)形成較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。按照國(guó)務(wù)院要求，人民銀行,、發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)初步建立了公司信用類(lèi)債券的部際協(xié)調(diào)機(jī)制�,，F(xiàn)階段，我們著力推進(jìn)債券市場(chǎng)制度規(guī)范的“五個(gè)統(tǒng)一”,，即統(tǒng)一準(zhǔn)入條件,、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、資信評(píng)級(jí)要求,、投資者適當(dāng)性制度和投資者保護(hù)制度,，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步促進(jìn)場(chǎng)內(nèi),、場(chǎng)外市場(chǎng)互聯(lián)互通,，逐步建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場(chǎng),。
債券市場(chǎng)需要進(jìn)一步加大創(chuàng)新力度,。比如發(fā)展高收益?zhèn)康氖菑浹a(bǔ)債券市場(chǎng)制度空白,，更好滿足社會(huì)多元化投融資需求,。我們正在研究推出中小企業(yè)私募債。作為公司債的一個(gè)種類(lèi),，它包含高收益?zhèn)氖袌?chǎng)需求,，但又不局限于高收益?zhèn)０l(fā)行此類(lèi)債券符合法律規(guī)定,，也有利于改善中小微企業(yè)的融資工具和途徑,。我們已對(duì)地方政府、發(fā)債企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)做了初步調(diào)研,，正抓緊研究制定方案,。此外，如市政債,、機(jī)構(gòu)債等,，也有利于促進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有利于提高地方政府債務(wù)透明度,，分散銀行體系風(fēng)險(xiǎn),。我們也將積極創(chuàng)造條件，推動(dòng)這兩類(lèi)債券產(chǎn)品的發(fā)展。最后,，國(guó)債期貨經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的精心準(zhǔn)備,，也有望在不久的將來(lái)推出實(shí)施。