中國(guó)人民銀行近日決定,，從2012年2月24日起,，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),。盡管這次存準(zhǔn)下調(diào)對(duì)市場(chǎng)的影響并沒有如預(yù)期的那么大,，但其中所透露的政策信息十分豐富。
首先,，它已經(jīng)向市場(chǎng)發(fā)出一個(gè)明確的信息：貨幣政策逐漸調(diào)整已經(jīng)開始,，央行肯定會(huì)根據(jù)實(shí)際運(yùn)行情況來滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。也就是說,，貨幣政策靈活性將是今年貨幣政策的主基調(diào),。
其次，今年的貨幣政策將在如何保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中找平衡,。之前市場(chǎng)就預(yù)期,，央行會(huì)在春節(jié)前下調(diào)存準(zhǔn)，但是面對(duì)市場(chǎng)偏緊的流動(dòng)性,，央行非常慎重,，只是更多地通過公開市場(chǎng)操作來向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。這主要是因?yàn)�,，貨幣政策放松是為了保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求,，同時(shí)還要避免再出現(xiàn)如2009年-2010年貨幣與信貸增長(zhǎng)過快所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后遺癥，如流動(dòng)性泛濫,、房地產(chǎn)價(jià)格快速飆升及泡沫吹大,、政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)等。
第三,，這次存準(zhǔn)下調(diào)并不意味著國(guó)內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向,，而更多是讓存款準(zhǔn)備金率向常態(tài)水平回歸。從2010年開始,，由于流動(dòng)性泛濫,，通貨膨脹的壓力逐漸上升，央行更多使用數(shù)量工具(即存款準(zhǔn)備金率上調(diào)),，達(dá)到收縮泛濫的流動(dòng)性的目的,。不過，當(dāng)過度使用數(shù)量工具來收縮流動(dòng)性時(shí),，新問題也就顯露了出來,。比如，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)到21.5%以上時(shí),，銀行信貸的收縮不僅對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的信貸擠出效應(yīng)（如中小企業(yè)及農(nóng)業(yè)融資困難等）,，而且也讓銀行把其不少業(yè)務(wù)紛紛移到表外，國(guó)內(nèi)影子銀行開始泛濫,。
今年貨幣政策預(yù)調(diào)及微調(diào)的主要目標(biāo)是讓貨幣及信貸增長(zhǎng)向常態(tài)回歸,，這樣看來，其中最重要的就是讓存款準(zhǔn)備金率逐漸回到常態(tài)水平（比如15%左右）。因此,，作為一種向常態(tài)回歸的貨幣政策工具,，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的概率是較大的。同時(shí),，今年人民幣持續(xù)走強(qiáng)的預(yù)期正在改變,，外資流入減少，使得外匯占款隨之減少,，這些都為國(guó)內(nèi)下調(diào)存準(zhǔn)或回歸常態(tài)創(chuàng)造了條件,。存款準(zhǔn)備金率的變化將是央行貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的主要工具。
第四,，今年存貸款利率變化的概率將減小,。一是央行運(yùn)用數(shù)量工具成了慣例，盡管慣例所起的作用有限,，但是這種慣性還會(huì)持續(xù),；二是今年CPI仍將保持在高位，如果CPI不回落到一定的區(qū)間,、存款利率仍然處于負(fù)利率的話,，存貸款利率變化的概率就不會(huì)太大,。因?yàn)樨?fù)利率過高,，央行的壓力一定不小。而且在當(dāng)前貸款利率實(shí)行下限管理的情況下,，動(dòng)用貸款利率工具起到的作用不會(huì)太大,，所以央行仍會(huì)更多地使用數(shù)量工具。