新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清15日在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)成立大會(huì)上明確指出：滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動(dòng)態(tài)市盈率為11.2倍,，顯示出罕見(jiàn)的投資價(jià)值,，這意味即時(shí)投資的年收益率平均可以達(dá)到8%左右。他認(rèn)為,，目前我國(guó)上市公司股票價(jià)格的平均水平,，已經(jīng)與歐美市場(chǎng)大體一致，比日本,、韓國(guó)還低一些,，與印度、巴西等新興市場(chǎng)也十分相近,。
作為股市監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主帥,，用如此大膽的言論直接陳述自己對(duì)股票價(jià)格的看法，這在歷史上還是不多見(jiàn)的,，這充分顯示了郭樹(shù)清本人以及中央高層管理者對(duì)中國(guó)股市的信心,。
中國(guó)太需要股市了。無(wú)論是國(guó)際環(huán)境給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),，還是從國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,、拉動(dòng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的角度，或者是消費(fèi)需求的推高,，這些都需要股票市場(chǎng)發(fā)揮其應(yīng)有的作用,。
但是，A股市場(chǎng)的藍(lán)籌股真像郭樹(shù)清所言,，已經(jīng)“顯示出罕見(jiàn)的投資價(jià)值”嗎,？筆者認(rèn)為,，這個(gè)判斷若要成立至少需要兩大前提條件。第一,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康成長(zhǎng),，尤其需要其處于向上的經(jīng)濟(jì)周期；第二,，藍(lán)籌股公司具有強(qiáng)大的分紅能力,。否則A股市場(chǎng)只能是一個(gè)投機(jī)的市場(chǎng)，談不上投資價(jià)值,。所謂“罕見(jiàn)的投資機(jī)會(huì)”也只能是炒作的機(jī)會(huì),。
我們都知道，股市投資由預(yù)期決定,，而非歷史或現(xiàn)實(shí)收益,。公司贏利預(yù)期增長(zhǎng)，股價(jià)上漲,；公司贏利預(yù)期下降,，哪怕是增幅下降，都將向下壓制股價(jià),。藍(lán)籌股公司更加明顯,，因?yàn)樗鼈兺ǔ儆谥芷谛孕袠I(yè)，如果宏觀經(jīng)濟(jì)處于上行周期,，那沒(méi)問(wèn)題,，今天的市盈率一定具有強(qiáng)大的投資吸引力，因?yàn)橥顿Y者對(duì)公司的收益預(yù)期是良性的,。但相反,，如果宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行周期，那就會(huì)截然相反,。我們需要問(wèn)的是,，未來(lái)一段時(shí)間，比如一年,，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)是否處于上升周期,？如果不是，藍(lán)籌股最多會(huì)有一輪對(duì)以往過(guò)度下跌修復(fù)的行情,。當(dāng)然,，這或許也符合價(jià)值投資的理念，但對(duì)中國(guó)而言,，更大的可能性是：對(duì)修復(fù)性行情的投機(jī)交易,。
對(duì)中國(guó)藍(lán)籌股的股價(jià)而言，還有一個(gè)致命的問(wèn)題：不分紅,。去看看現(xiàn)實(shí),，藍(lán)籌股公司到底有幾個(gè)能夠“比較尊重”中小股東的意愿,，愿意與股東分享收益？經(jīng)濟(jì)下行周期不怕,，但藍(lán)籌股必須通過(guò)提高分紅比率托住自己的股價(jià),，當(dāng)股息率普遍遠(yuǎn)超同期銀行存款利率或債券收益率的時(shí)候，股息對(duì)投資者的誘惑會(huì)自然關(guān)閉股價(jià)下跌的空間,。但我們可不可以做到,？
中國(guó)的藍(lán)籌公司必須大幅提高分紅比率，這不僅是讓國(guó)民分享中國(guó)改革開(kāi)放成果的需要,，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,、還經(jīng)濟(jì)一個(gè)健康股市的客觀需求。否則,，郭樹(shù)清先生的良好愿望勢(shì)必落空,。
股市漲漲跌跌正常，但每一次都過(guò)度漲跌就不正常了,，其中過(guò)度下跌與中國(guó)藍(lán)籌公司不分紅密切相關(guān),。因?yàn)椋顿Y者必須依據(jù)股息率評(píng)判股票價(jià)值,，這是全世界成熟投資者評(píng)判藍(lán)籌股股價(jià)高低的核心要素。郭樹(shù)清主席要想避免自己呼喚價(jià)值投資的訴求演變?yōu)槭袌?chǎng)投機(jī)的結(jié)果,，辦法存在而且唯一：把公司分紅比率的決策權(quán)交給中小投資者,。好在，郭主席正在考慮這方面的問(wèn)題,。