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長(zhǎng)線資金,，顧名思義，就是投資周期比較長(zhǎng)的資金,，如國(guó)內(nèi)的社保金,、保險(xiǎn)金等。社保資金來(lái)自全社會(huì),，管理者是政府,，是公共性的。保險(xiǎn)資金來(lái)自投保人,，管理者是保險(xiǎn)公司,，屬于商業(yè)性的。實(shí)際上,，國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)公司大多是國(guó)有控股,，也具有一定的公共屬性,。即使是國(guó)外的純商業(yè)性的保險(xiǎn)公司,，也因?yàn)橘Y金規(guī)模大、公共影響大,，也存在著“大而不倒”的問(wèn)題,。盡管如此，鑒于資金管理者的性質(zhì)不同,，這里還是主要討論社保金的公共性邊界問(wèn)題,。
與市場(chǎng)上的其他資金一樣，社保金也有安全性與收益性內(nèi)在需求,。就其自身來(lái)說(shuō),，達(dá)到了安全性與收益性的最佳匹配，也就實(shí)現(xiàn)了它的最大公共屬性,。
對(duì)于作為社會(huì)權(quán)益最終保障的社保資金而言,，首先要求的是安全性，這也是社會(huì)保障基金管理的必要前提。社保金中的養(yǎng)老金可大體分為三部分：一是中央政府負(fù)責(zé)管理的全國(guó)社會(huì)保障基金,，二是地方政府負(fù)責(zé)管理的地方社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金,，三是企業(yè)自主舉辦的企業(yè)年金。第一部分和第三部分早已“入市”,，此次所指的養(yǎng)老金入市問(wèn)題,，指的是地方社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。由于地方社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶兩部分構(gòu)成,，分別來(lái)自雇主和雇員,，對(duì)于這部分資金投資的安全性要求更高。住房公積金也與此類似,，存放管理和運(yùn)營(yíng)必須穩(wěn)定為主,。收益性也是長(zhǎng)線資金管理不可缺少的重要方面。長(zhǎng)期的復(fù)利效應(yīng)意味著,，相對(duì)穩(wěn)定的較高收益會(huì)使財(cái)富大幅增值,，而收益較低會(huì)令財(cái)富最終縮水而不安全。實(shí)際上,，此次讓社保金保值增值,，才是推動(dòng)其入市的重要因素。
在通貨膨脹預(yù)期的背景下,，倘若把養(yǎng)老金單一存入銀行,，實(shí)際上處于隱性虧損和不斷貶值的狀態(tài)。近年來(lái),，退休人員的養(yǎng)老待遇平均每年上調(diào)10%,，這與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金2%的年收益率之間形成了巨大的利差損失。養(yǎng)老金的規(guī)模比較大,，但是十年來(lái)90%的錢存在銀行,，收益只在2%-3%左右。2001年7月,，全國(guó)社�,；鹗状巍霸囁惫墒小ｋS后的12月13日,，財(cái)政部,、勞動(dòng)和社會(huì)保障部頒布《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，建立了社�,；鸬谋O(jiān)督,、報(bào)告和財(cái)務(wù)制度。2003年6月2日,，全國(guó)社�,；鹄硎聲�(huì)與南方,、博時(shí)、華夏,、鵬華,、長(zhǎng)盛、嘉實(shí)等6家基金管理公司簽訂相關(guān)授權(quán)委托協(xié)議,，全國(guó)社�,；鹫竭M(jìn)入證券市場(chǎng)。在過(guò)去11年間,，社保儲(chǔ)備基金因?yàn)榭梢酝顿Y股市,，年均投資收益率高達(dá)9.17%。長(zhǎng)期來(lái)看,，養(yǎng)老基金貶值風(fēng)險(xiǎn)非常嚴(yán)峻,，養(yǎng)老基金規(guī)模越大，增值保值的壓力也就越大,，亟須將其盤活,，一定意義上資本市場(chǎng)也是穩(wěn)定的收益來(lái)源。
規(guī)模龐大的長(zhǎng)線資金對(duì)資本市場(chǎng)存在著正向的外溢效益,。具有公共屬性的社保資金入市不僅能實(shí)現(xiàn)自身的保值增值,，也會(huì)在一定程度上推動(dòng)資本市場(chǎng)完善。
目前資本市場(chǎng)制度仍存在缺失和不完善,。如證券行業(yè)和產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)不完善,，服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的廣度和深度有待拓展；內(nèi)在約束機(jī)制還不健全,，市場(chǎng)主體誠(chéng)實(shí)守信,、規(guī)范守法的意識(shí)淡漠；監(jiān)管理念和方式不能完全適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要,。針對(duì)這些問(wèn)題,，自去年10月29日郭樹(shù)清出任證監(jiān)會(huì)主席以來(lái)，證監(jiān)會(huì)一直都非常重視現(xiàn)金分紅工作,，不僅規(guī)定發(fā)行人從新股發(fā)行階段開(kāi)始就要在招股說(shuō)明書(shū)上對(duì)公司利潤(rùn)分配事宜作為重大事項(xiàng)予以披露,，而且在公布年報(bào)時(shí)也要對(duì)分紅政策作進(jìn)一步的披露,，對(duì)于本報(bào)告期內(nèi)盈利但未提出現(xiàn)金利潤(rùn)分配預(yù)案的公司,，應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途等,。在1月初召開(kāi)的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上,，郭樹(shù)清再次強(qiáng)調(diào)要“督促上市公司明確對(duì)股東的回報(bào)，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)其紅利分配決策過(guò)程和執(zhí)行情況的監(jiān)管,，強(qiáng)化對(duì)未按承諾比例分紅,、長(zhǎng)期不履行分紅義務(wù)公司的監(jiān)管約束”。
社保資金入市可以壯大機(jī)構(gòu)投資者的力量。目前,，我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者主要是券商,、基金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，但我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者實(shí)際上都是散戶行為,，并沒(méi)有承擔(dān)機(jī)構(gòu)的義務(wù),。這主要是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中所占的比例只有12%左右，而美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者所占比例則是30%—40%,，它們是可以影響市場(chǎng)的,。而我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者只是一個(gè)擴(kuò)大的散戶，本身社會(huì)責(zé)任感不強(qiáng),。因此,，現(xiàn)在不僅要加大機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模，提高機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)的影響力,，更要規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者的行為,，促使它們承擔(dān)起維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的責(zé)任。
除了機(jī)構(gòu)投資者和資金,，長(zhǎng)線資金對(duì)市場(chǎng)信心的提振作用也不容忽視,。目前全國(guó)養(yǎng)老金的規(guī)模也只有2萬(wàn)多億元，即便是全部投入股票市場(chǎng),，對(duì)于總市值高達(dá)21萬(wàn)億元的A股市場(chǎng)而言,，起到的拉動(dòng)作用有限。長(zhǎng)線資金入市更多地被看成是管理層的一種信心激勵(lì),，釋放了積極的政策信號(hào),，反映的是管理層對(duì)資本市場(chǎng)的支持。這種支持信號(hào),，應(yīng)該說(shuō)對(duì)目前顯得有點(diǎn)萎靡的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),，屬于利好消息，對(duì)于提振資本市場(chǎng)相當(dāng)大程度上是心理效果,。當(dāng)前資本市場(chǎng)條件下,，解決社保資金投資股票的公共性邊界問(wèn)題，關(guān)鍵是控制比例,。美國(guó)資本市場(chǎng)是相對(duì)完善的市場(chǎng),，能夠通過(guò)投資組合來(lái)規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而我們的市場(chǎng)并不完善,，沒(méi)有辦法保證社保長(zhǎng)線資金入市后可以絕對(duì)盈利,。如果盲目托市，居民承受的便不再只是養(yǎng)老金“貶值”而是“虧本”了,。盡管多元化資產(chǎn)配置可實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)分散和收益最大化的平衡,，有利于養(yǎng)老金保值增值,，但面對(duì)目前尚不足夠成熟的中國(guó)股市，風(fēng)險(xiǎn)承受能力小的養(yǎng)老金投資仍需審慎,。
這方面關(guān)鍵是采取合理分配投資比例,。目前在全國(guó)社保基金的資產(chǎn)配置中,，45%左右投資固定收益產(chǎn)品,，如銀行存款、國(guó)庫(kù)券,、企業(yè)債券,、金融債券等；30%左右投資股票,；25%左右用于PE投資及其他類投資等,。
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