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中金所日前發(fā)布消息稱,，將于2月13日正式啟動國債期貨仿真交易,，并將逐步對外開放,，分批次發(fā)展銀行,、證券,、基金等機(jī)構(gòu)投資者參與,，并在適當(dāng)時機(jī)推向全市場,。這意味著中國國債期貨重啟進(jìn)入倒計時,，且恢復(fù)和發(fā)展國債期貨交易的條件逐漸具備,，推出國債期貨勢在必行,。
在2012年1月初召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席郭樹清就已明確表示,，將積極研究開發(fā)股票,、債券、基金相關(guān)新品種,，穩(wěn)妥推出國債,、白銀等期貨以及期權(quán)等金融工具。2月3日,，證監(jiān)會主席助理姜洋撰文稱,，要從國家戰(zhàn)略高度和為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的角度推進(jìn)期貨和金融衍生品市場發(fā)展，積極支持期貨交易所對原油,、國債及其他大宗商品和金融期貨進(jìn)行研究開發(fā)上市工作,。
實(shí)際上,，國債期貨在我國并非新生事物。1992年至1995年,，我國曾經(jīng)開展過國債期貨試點(diǎn)交易工作,，1995年“3·27”國債事件后，監(jiān)管層于當(dāng)年5月叫停了國債期貨交易,。
回顧“3·27”國債期貨事件,，其產(chǎn)生的原因是由于當(dāng)初的交易所忽略了最基本的風(fēng)險管理，保證金比例過低,、未設(shè)漲跌停板,、未控制持倉限額等。當(dāng)時,，監(jiān)管職責(zé)不明確,，多頭監(jiān)管導(dǎo)致監(jiān)管效率低下，甚至出現(xiàn)了監(jiān)管措施上的真空,。同時,，法律監(jiān)管與風(fēng)險防范制度不健全，使得市場行為缺乏以法律形式為保障的強(qiáng)制性約束,，造成法制管理的真空,。因此，多重因素導(dǎo)致市場的投機(jī),、內(nèi)幕交易和操縱行為較多,，最終釀成“3·27事件”。
經(jīng)過十多年的發(fā)展,，我國經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境發(fā)生了很大的變化,，利率市場化已經(jīng)有了重大進(jìn)展，債券市場規(guī)模龐大,、日益多樣化,、參與機(jī)構(gòu)眾多，法律法規(guī)也相當(dāng)完善,，筆者認(rèn)為,，我國已經(jīng)具備推出國債期貨的條件。
首先,，從國債現(xiàn)貨市場的規(guī)模來看,，我國國債發(fā)行量和國債余額穩(wěn)步上升。公開資料顯示,，當(dāng)年國債期貨試點(diǎn)交易時,，1995年國債發(fā)行總量不過1000億元，且約75%的部分不能上市流通,。近年來,，中國債券市場規(guī)模高速擴(kuò)張,，2010年與2011年的國債發(fā)行總量均超過1.7萬億元，2011年末國債余額達(dá)7.7萬億元,，是1995年底的20多倍,。債券規(guī)模已不是制約我國國債期貨交易的主要障礙。
其次,，從國債品種來看,，品種日益多樣化。為了完善國債期限結(jié)構(gòu),，形成我國債券市場的基準(zhǔn)收益率曲線,，財政部經(jīng)過多年努力，取得了顯著成效,。2006年3月,，財政部成功發(fā)行了3個月期的短期國債，同時自2006年起,，我國正式實(shí)施國債余額管理制度,。截止目前，我國國債已經(jīng)形成了從3個月到30年的短,、中,、長期較為豐富的12個期限的結(jié)構(gòu)，國債市場收益率曲線初步形成,，也為國債期貨提供了依據(jù),。
第三，從機(jī)構(gòu)投資者參與程度來看,，隊伍不斷壯大,，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。1995年以前,，我國發(fā)行的國債主要是無記名實(shí)物券，個人投資者持有率約為75%-80%,，銀行等機(jī)構(gòu)投資者持有率不超過25%,，機(jī)構(gòu)投資者比列偏小，國債持有比例極不均等,。而當(dāng)前銀行,、證券公司、基金公司,、信托投資公司,、保險公司等大型金融機(jī)構(gòu)成為國債市場的主要投資者。機(jī)構(gòu)投資者比例日趨擴(kuò)大,，有助于未來國債期貨市場的穩(wěn)定運(yùn)行,。
第四,，從法律法規(guī)和監(jiān)管體系來看，我國法律法規(guī)體系不斷健全,，一系列法律法規(guī)的推出使我國期貨業(yè)初步形成了統(tǒng)一的法規(guī)體系,，使整個期貨市場正式納入法制化軌道。在期貨監(jiān)管體系方面,，我國期貨業(yè)形成了由證監(jiān)會,、期貨業(yè)協(xié)會和交易所組成的三級監(jiān)管體系。近十年來,，監(jiān)管部門積累了豐富的經(jīng)驗,，防御市場風(fēng)險的能力大大增強(qiáng)，在管理上能夠滿足開展國債期貨交易的要求,。
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