歐債危機何時終止，目前仍是模糊不定的問題,，并日益令各國為經(jīng)濟前景擔憂,。究其本質，許多分析認為養(yǎng)老金是引發(fā)歐債危機的最后一個誘因,。但中國人壽養(yǎng)老保險股份有限公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理劉云龍博士卻有更進一步的分析,。
《華夏時報》：對于歐債危機的本因，據(jù)說您有很不同的見解,？
劉云龍：雖然導致危機爆發(fā)的直接原因,，是財政融資問題,，是財政危機，但因為其主權信用被降級,，導致新發(fā)行歐債無人購買,，從而演變成金融危機，從而拖累歐元區(qū)各國的經(jīng)濟增長,。但歐債危機和美國次貸危機有本質的不同,。
美國次貸危機是在一個主權國家的范圍內發(fā)生的，歐債危機則是在許多主權國家基礎上所組成的聯(lián)盟范圍內發(fā)生,。歐債危機從積極意義上看,，將推動歐盟從貨幣統(tǒng)一走向財政統(tǒng)一。歐盟來之不易,，垮掉不太可能,。我對歐盟未來抱有信心。目前解決歐債危機的最溫和方式,，是現(xiàn)任領導人下臺,，并從歐洲央行中選出新的領導人。
歐債危機之所以沒有演變?yōu)閺娏业纳鐣C,，原因何在,？我們看到，盡管歐元區(qū)部分國家有一些游行示威,，但人們心態(tài)卻平和悠然,，這是由于歐元區(qū)各國有著完善的養(yǎng)老金制度作為人們生活的基本保障。歐元區(qū)財政危機的根源在于財政支出結構扭曲,，進一步看,，則是社保支出方面存在問題。
所以,，歐元區(qū)的本次經(jīng)濟危機,，從某種意義上說，毫無疑問,，是其福利過高所造成,。很多分析基本停留在這個層面。但在我看來還有幾個更大的問題存在,。
《華夏時報》：歸結到問題的本源,，我們能看到什么？
劉云龍：歐元區(qū)寅吃卯糧的借貸生存的文化,，是危機的根源所在,。從人口與資本的戰(zhàn)略來看，過去一百年里,，歐洲人的財富風起云涌,，與此同時,，歐洲人的銀發(fā)浪潮也洶涌澎湃。歐洲最早富裕起來的國家,，比如英法等,，人口生育基本停滯。
凱恩斯理論講的是政府如何調控經(jīng)濟,，以通過提高收入水平和促使需求數(shù)量增加或層次提高,，這沒有錯，但凱恩斯理論的本源,，是強調有效需求不足的本因來自于人口出生率的不足,。然而需求的增長，趕不上技術的進步,。所以歸結到本源上,，就是人口危機。人口的危機,，或者說生育率的危機,，是歐債危機的核心本質。
由此來觀察,，我們將發(fā)現(xiàn),，十年之內，歐債危機或無根本好轉之可能,。
《華夏時報》：我們如何理解您觀點中的邏輯關系,？
劉云龍：將歐債危機看做是福利危機，這種認識有一定局限,。更深刻的認識,，應從人口結構的變遷上觀察到養(yǎng)老金結構的變遷，最后再觀察到金融結構和經(jīng)濟結構的變遷,，即人口結構——養(yǎng)老金結構——金融結構——經(jīng)濟結構。不懂人口,，不懂生育的經(jīng)濟學,，不是真正的經(jīng)濟學。國內經(jīng)濟學研究存在的一個很重要的問題,，就是忽略了人口,。對此，應有重新的認識,。為什么說歐債危機的根源在于人口危機和生育危機,，因為沒有人口和生育，所有的需求最后都是空的,。
觀察分析OECD即經(jīng)濟合作發(fā)展組織二十個國家1950年到2000年間共50年的數(shù)據(jù),，我們可以看到養(yǎng)老金的發(fā)展是如何改變了金融結構,。我的結論是，一個國家的金融結構,，是養(yǎng)老金改變的,。
《華夏時報》：中國的金融改革可以從中獲得何種啟示？
劉云龍：中國的金融改革,，應從上述角度出發(fā)來加以推動,。
上世紀七八十年代，學術界發(fā)現(xiàn)了世界各國金融結構的差異所在,。日德,、英美各不相同，形成兩種模式的金融結構,。有1.0版的戈德斯密斯理論,，認為不同類型的金融工具與金融機構的存在、性質以及相對規(guī)模體現(xiàn)了該國的金融機構,。2.0版的英美法律制度論,，認為是法律比如信托法，決定了金融市場的發(fā)展,。
但我要研究出3.0版的理論,，這并非說我比別的學者高明，而是因為,，現(xiàn)在,，養(yǎng)老金制度早已不是剛剛萌芽的狀態(tài)，如果還認為養(yǎng)老金制度是由法律制度所決定,，或是一種宿命論,。
中國文化畢竟與英美文化有很大不同，歐洲的文化忽略了量入為出,，中國人則始終信奉量入為出,，認為這是天經(jīng)地義的理財原則，因此中國人天生就對債務危機有免疫力,。這種文化上的不同表現(xiàn)在養(yǎng)老金制度上,，就是養(yǎng)老金制度選擇的差異導致養(yǎng)老金發(fā)展的差異，最后導致養(yǎng)老金在國民經(jīng)濟中的作用有所差別,。
《華夏時報》：您是說經(jīng)濟的增長與養(yǎng)老金制度的發(fā)展有密切關聯(lián),？
劉云龍：長期的經(jīng)濟增長，特別是上世紀八十年代之后全球的經(jīng)濟增長,，得益于養(yǎng)老金制度,。那時，一方面,，歐美國家人口老齡化了,，但歐美養(yǎng)老金制度積累了很多資金,；另一方面，中國等新興經(jīng)濟體國家沒有錢,。所以,，歐美資金投向新興市場，導致全世界的經(jīng)濟繁榮,。
今天,，歐美經(jīng)濟不景氣了，即便中國經(jīng)濟也不景氣了,，但將來,，哪個國家擁有龐大的長期資本，哪個國家將領袖全球,。
由此來看,，美國可以被超越，而中國大有希望,。但問題在于,，如果再按照過去十年那種搞法，則中國經(jīng)濟用不了十年,，將自動垮掉,。我們再也不能拿出四萬億來救經(jīng)濟，否則中國經(jīng)濟就黃了,。中國如果將長期資本戰(zhàn)略建立起來,，中國的未來就一定很了不起。我真的相信這一點,。
《華夏時報》：您的觀點應有實證的基礎,？
劉云龍：讓我們來看看美國，從金融學角度或經(jīng)濟學原理看,，以美國人那種大吃大喝大手大腳消費的方式,，美國的力量，根本支撐不起那樣強大的國家,，美國巨大的GDP中,，美國民眾的儲蓄占比很少。美國正是以養(yǎng)老金等長期資本發(fā)展為綱,，構建了全球向美國間接融資的金融體系,。而美國金融創(chuàng)新的主要力量,，就來自養(yǎng)老金,。原本不是很景氣的美國風險投資，也是由于養(yǎng)老金的進入,，才風起云涌,。
美國指數(shù)期貨,，也是由于養(yǎng)老金的進入，才有了意義,。美國許多金融衍生品的發(fā)展力量,，也來自養(yǎng)老金。
另外值得關注的是,，美國第一大養(yǎng)老金——美國加州公務員和教師基金,，現(xiàn)在發(fā)起了一個所謂“投資者覺醒運動”，強烈地要求對于相關的上市公司董事長,、董事會成員的薪酬有干預權,。這意味著中國將來也可以允許社保基金對于上市企業(yè)發(fā)揮監(jiān)督制約作用,，強調投資者用手投票的重要性,，也意味著養(yǎng)老金入市甚至可以影響上市企業(yè)公司治理結構。