標(biāo)準(zhǔn)普爾上周末下調(diào)歐元區(qū)包括法國在內(nèi)九個國家的信用評級,，“兌現(xiàn)”其去年末把歐元區(qū)包括德國在內(nèi)的15國經(jīng)濟(jì)調(diào)整為“負(fù)面”的“展望”,。所以，下調(diào)歐元區(qū)九國信用評級是標(biāo)普去年的既定方針,�,；蛟S下一步還要下調(diào)德國的評級,，不過，如果英國仍保持3A評級,，可能會再次招來評級機(jī)構(gòu)的信用危機(jī),。筆者因此認(rèn)為，這次歐元區(qū)九國評級下調(diào)帶來的影響以及可能加劇歐債危機(jī)的形勢,，應(yīng)該不會超出意料,。中國和其他新興市場國家不該有新的恐慌。
評級下調(diào),，意味著被下調(diào)九國的違約率上升,，信用風(fēng)險上升。最直接的擔(dān)心是,，這些國家在市場再融資的成本會上升,，甚至一些國家債務(wù)可能發(fā)不出去。不過筆者認(rèn)為,，被降級的九國融資成本立即大幅上升的風(fēng)險不大,。按照投機(jī)性市場的游戲規(guī)則，投機(jī)行為會提前吸收“預(yù)期”發(fā)出的不確定信息,�,！邦A(yù)期”兌現(xiàn)后，投機(jī)行為反而會平穩(wěn)下來,。去年末評級機(jī)構(gòu)已把歐元區(qū)包括德國在內(nèi)的15個國家的經(jīng)濟(jì)前景調(diào)降為負(fù)面觀望,，已發(fā)出了將降低這些國家信用級別的強(qiáng)烈預(yù)期，各國國債利率隨即波動,，價格變化當(dāng)時就吸收了“預(yù)期”降級的信息�,，F(xiàn)在降級“預(yù)期”兌現(xiàn)后，至少短期內(nèi)各國債券價格不會大幅調(diào)整,。
違約概率上升,，也并不意味著被降級各國立即還不起錢，特別法國從3A降至2A＋,，大大高于很多國家的國家信用評級,。相信法國,、奧地利這樣的國家的市場再融資，暫時不會遭遇利率大幅上升的壓力,。16日,，法國順利完成85億歐元的債券融資，市場利率還有所下降,，便是最好的印證,。至于調(diào)降這些國家的評級，是否由于失落心理促使這些還有實(shí)力的國家加大自救和拯救整體歐債危機(jī)的力度,，就不得而知了,。
至于一些國家債務(wù)評級被調(diào)至垃圾級別，其債務(wù)不能作為抵押品融資,，這些國家的債務(wù)融資已被拋棄,，市場融資成本已沒有意義，比如希臘和葡萄牙,。對他們,，繼續(xù)降級已沒有實(shí)際意義，只不過可以烘托出歐債更嚴(yán)峻的氛圍和更嚴(yán)重的程度,，或可達(dá)到施壓國際社會出錢相救的效果,。
對于西班牙和意大利這些還停留在投資級別之內(nèi)的國家，在前一次評級下調(diào)后,，融資成本已上升,，意大利十年期國債利率去年一次接近臨界點(diǎn)突破7％，所以這次短期內(nèi)國債利率不會立即大幅上升,。但對于那些希望恢復(fù)市場融資,，緩解財政改革壓力，實(shí)現(xiàn)財政體制漸進(jìn)改革的國家,，如果評級繼續(xù)被下調(diào),，可能會推波助瀾，放大違約的負(fù)面預(yù)期,，陷他們于無法自救的困境之中,。
另外，就中期而言,，評級機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)評級的行為可能加速銀行的免債行動,。如果延續(xù)這種趨勢，結(jié)果將是對這些國家國債的信心喪失殆盡,。如果歐元區(qū)大多數(shù)國家最后都不能自救,，或者沒有給歐元區(qū)大多數(shù)愿意努力調(diào)整的國家漸進(jìn)改革的時間和條件，大多數(shù)國家都技術(shù)上破產(chǎn)，債務(wù)違約的危機(jī)就會整體爆發(fā),。面對這樣的變化,，持有歐洲各國巨額債務(wù)的銀行只有兩條路，一條就是像雷曼兄弟那樣破產(chǎn)清算,，再引發(fā)一場全球金融危機(jī)；另一條路就是被迫大幅度減免各國的國債,，降低通過銀行間市場相互拆借的資金規(guī)模和資產(chǎn)的杠桿倍數(shù),，變“大到不能倒”的危機(jī)為主動收縮銀行虛擬資本規(guī)模的非系統(tǒng)風(fēng)險，以此避免引發(fā)可能葬送自己也傷害世界的金融海嘯,。
現(xiàn)在這些銀行還在為已被歐盟要求的對希臘50％的免債規(guī)模博弈,。如果這些銀行始終無法清醒地面對現(xiàn)實(shí)，堅持在利益上寸利不讓,，那這些銀行一定會失去更多,。如果評級機(jī)構(gòu)的評級加速推動這些銀行走向第二條活路，不失為這些銀行的明智選擇,。
無疑,，分析這次評級下調(diào)的一些國家的情況以后，評級機(jī)構(gòu)的信用應(yīng)該再次被打上問號,。英國不在這次評級下調(diào)之列,，甚至也不在去年的“負(fù)面展望”之列。但相比法國,，英國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀其實(shí)更糟糕,。英國的通脹超過2％警戒線，最高月度數(shù)據(jù)達(dá)到4％,；去年經(jīng)濟(jì)增長可能僅0.5％,；赤字則高達(dá)10％。而法國同期通脹低于2％警戒線,；赤字略高于3％,，僅是英國的三分之一；經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到1.5％,，是英國的三倍,。法國所有主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和數(shù)據(jù)都好于英國，就國家之間的比較而言,，法國未來的債務(wù)形勢應(yīng)該也好于英國,。標(biāo)普們厚此薄彼，甚至在德國的經(jīng)濟(jì)前景都可能“被”調(diào)成負(fù)面展望的情況下,，也沒有將英國列入負(fù)面展望,。而德國經(jīng)濟(jì)與英國經(jīng)濟(jì)形勢之差別是全球有目共睹的。如果說，英國與法,、德的不同之處在于英國仍可獨(dú)立印鈔票來兌付國債,，所以直接違約風(fēng)險相對較低的話，那么全世界最大的印鈔國美國的債務(wù)級別,，不管背后有什么故事,，已被降至AA＋，與美國比較,，英國憑印鈔能力保持3A評級的理由不更脆弱么,？
無論如何，標(biāo)準(zhǔn)普爾們在歐債危機(jī)中的行為,，使得評級機(jī)構(gòu)所必須具備的公正,、公平、獨(dú)立性的公信力再次備受質(zhì)疑,。由此引發(fā)的進(jìn)一步思考是,，當(dāng)下國際債券市場的這種評級制度，可能嚴(yán)重受到利益驅(qū)動和超出債券市場信息釋放的導(dǎo)向,。未來全球金融市場的三公秩序建設(shè),，非得破釜沉舟不可。