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繼華寶興業(yè)基金之后,，信達(dá)澳銀也高調(diào)宣布將暫停新股詢價(jià)，這一消息受到了市場(chǎng)的高度關(guān)注,。據(jù)媒體報(bào)道,，目前實(shí)際上有很多基金公司已經(jīng)悄然停止了參與詢價(jià)打新，只是大多數(shù)公司沒(méi)有正式宣布。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，在規(guī)模排名前10位的基金公司中，表示目前已不參與新股詢價(jià)的有2家,，表示將減少參與新股詢價(jià)的有4家,，表示保持參與策略不變的有4家。在規(guī)模排名前20位的基金公司中,，除1家公司未作出答復(fù)外,，在其他19家基金公司中，表示目前已不參與新股詢價(jià)的有3家,，表示今年將減少參與的有5家,。此外，一些中小型基金公司表示,，目前對(duì)參與新股詢價(jià)非常謹(jǐn)慎,，參與力度會(huì)降低。
事實(shí)上,，自2011年下半年來(lái),，新股市場(chǎng)就開(kāi)始遭遇寒冬。與發(fā)行速度不減,、發(fā)行價(jià)格高企對(duì)應(yīng)的是,，新股上市后頻頻破發(fā)、打新虧錢(qián)效應(yīng)進(jìn)一步蔓延,。今年1月以來(lái)上市的5只新股中,，有4只已跌破發(fā)行價(jià)，參與打新的11只基金浮虧超過(guò)2100萬(wàn)元,。難怪基金公司選擇心照不宣地規(guī)避新股風(fēng)險(xiǎn),。
機(jī)構(gòu)投資者的離開(kāi)讓市場(chǎng)打新資金量降至冰點(diǎn)。據(jù)分析人士統(tǒng)計(jì),，新年第一周523億元的打新資金總量創(chuàng)出了IPO重啟以來(lái)的最低紀(jì)錄,，較去年816億元的最低水平減少了近36%，與去年周平均水平的3600億元相比,，跌幅更是高達(dá)85%,。在這種情況下，公司發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)上升,，朗瑪信息因參與詢價(jià)機(jī)構(gòu)不足法定的20家被迫中止發(fā)行,，成為繼八菱科技后的第二家IPO失敗公司。
在郭樹(shù)清主席履新和金融工作會(huì)議之后,，關(guān)于改革新股發(fā)行制度的呼聲越來(lái)越高,，其中很大一部分建議是直接針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的。但是，在當(dāng)前大環(huán)境下,，機(jī)構(gòu)投資者已陷入寧可不參與,，也不愿報(bào)低價(jià)、降低新股發(fā)行價(jià)格水位的怪圈,，這不得不令人深思,。
在以往的A股一、二級(jí)市場(chǎng)上,，存在一個(gè)違背經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的“悖論”：一方面是新股過(guò)剩,、市場(chǎng)不堪擴(kuò)容重負(fù)，另一方面卻是高定價(jià)下的求大于供,，各路資金踴躍申購(gòu),。盡管近期機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始規(guī)避新股風(fēng)險(xiǎn)，但究其原因,，大多數(shù)還是因?yàn)槭袌?chǎng)過(guò)于低迷,、上市后短期收益不佳，而非其他,。很多機(jī)構(gòu)也表示,，等市場(chǎng)好轉(zhuǎn)仍會(huì)積極參與新股市場(chǎng)。一,、二級(jí)市場(chǎng)存在的“悖論”并未從本質(zhì)上打破,。
可以認(rèn)為，這個(gè)供需“悖論”,，反映了目前新股發(fā)行環(huán)節(jié)背后存在的諸多問(wèn)題,，甚至還有尋租、腐敗等更深層次的社會(huì)性問(wèn)題,。毫無(wú)疑問(wèn),，2012年新股發(fā)行亟需進(jìn)行一場(chǎng)深入的改革，但從更理性的角度,，經(jīng)過(guò)1999年以來(lái)共七次發(fā)行制度改革之后,，一級(jí)市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲利呈逐漸收斂態(tài)勢(shì)，而發(fā)行市盈率總體也有回歸趨勢(shì),，因此不能寄希望2012年的新股發(fā)行改革,，一蹴而就將所有問(wèn)題化解。從管理層的表述中可以發(fā)現(xiàn),，2012年最重要的任務(wù)是解決虛假陳述,、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)職責(zé)、落實(shí)詢價(jià)范圍擴(kuò)大化等,。
首先,，以打擊虛假陳述為重要切入點(diǎn),。雖然新股定價(jià)的“三高”是政策與市場(chǎng)多方面原因共同造成，但若從高價(jià)的原始沖動(dòng)角度,，遏制住新股價(jià)格制定高企的源頭,，應(yīng)當(dāng)能取得一定成效。
一方面,，去年郭主席上任以來(lái),，肅清了不少違規(guī)、犯罪事件,，其中就包括對(duì)虛假陳述的處罰。這其中就有針對(duì)發(fā)行企業(yè)虛假陳述帶來(lái)的價(jià)格高企,、誤導(dǎo)投資者等不良后果,，這從證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)審委的實(shí)地調(diào)研和再三強(qiáng)化審核要求上，就可以看出,。郭主席在1月9日強(qiáng)調(diào)“要繼續(xù)深化發(fā)行體制改革”時(shí),，首先提及的就是“以充分、完整,、準(zhǔn)確的信息披露為中心,，強(qiáng)化資本約束、市場(chǎng)約束和誠(chéng)信約束”,。
另一方面,，發(fā)行公司在粉飾業(yè)績(jī)的內(nèi)在沖動(dòng)下，嚴(yán)重浮夸價(jià)格,，是必須要給予打擊的典型違規(guī)現(xiàn)象,。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，新上市公司都有粉飾報(bào)表,、不同程度地存在抬高業(yè)績(jī)的內(nèi)在沖動(dòng),。在自律極其不足的情況下，對(duì)發(fā)行公司的監(jiān)管就有必要升級(jí)和強(qiáng)化,，才能夠盡可能地弱化發(fā)行公司可能帶給二級(jí)市場(chǎng)的泡沫和溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn),。
其次，嚴(yán)格強(qiáng)化中介責(zé)任,。由于中介機(jī)構(gòu)與上市公司存在共同利益,，中介機(jī)構(gòu)缺乏誠(chéng)信的活動(dòng)也是導(dǎo)致新股發(fā)行價(jià)虛高原因之一。實(shí)際上,，部分上市公司粉飾業(yè)績(jī),，甚至業(yè)績(jī)?cè)旒伲`導(dǎo)了投資人預(yù)期,，無(wú)端增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),，中介機(jī)構(gòu)負(fù)有不可推卸的責(zé)任,。一些中介機(jī)構(gòu)缺乏誠(chéng)信，罔顧專業(yè)性職責(zé),，履職盡責(zé)意識(shí)薄弱,，助推“三高”。在中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行企業(yè)結(jié)成利益共同體情況下,，有必要增加政策監(jiān)管和職責(zé)懲罰,。
最后，在詢價(jià)范圍上,，增加“樣本”,，可增加價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)性。
當(dāng)前,，基于保薦人,、承銷商與詢價(jià)對(duì)象的種種利益瓜葛，使得即使詢價(jià)機(jī)構(gòu)具有定價(jià)能力,，現(xiàn)實(shí)中也發(fā)揮不出來(lái),，多數(shù)情況下反而對(duì)市場(chǎng)發(fā)揮誤導(dǎo)作用，而普通投資者則根本沒(méi)有話語(yǔ)權(quán),。而此前就有的“增加私募詢價(jià)”的說(shuō)法,，但由于資格門(mén)檻較高（對(duì)私募基金有規(guī)模等要求），使范圍拓展有限,。
如果不能切斷詢價(jià)中不應(yīng)有的利益關(guān)聯(lián),，在詢價(jià)和配售對(duì)象、網(wǎng)上網(wǎng)下比例等詳細(xì)規(guī)定不能逐步,、有序的放開(kāi),，新股發(fā)行中“不看股價(jià)只看稀缺”的怪現(xiàn)象還將原地踏步走。希望2012年對(duì)于詢價(jià)范圍的探討,，能夠進(jìn)一步減少行政管制,、更加市場(chǎng)化。
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