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剛剛過去的2011年,，是中國資本市場黯淡無光的一年,。這一年中國經(jīng)濟在2010年增長10.4%的基礎上,，繼續(xù)高速增長,。與此同時，中國股票市場（以上證指數(shù)為例）則在2010年下跌了14.3%的基礎上繼續(xù)下跌了21.7%,。從當前情況看,，調整失當?shù)恼撸朴�,、實施有利于穩(wěn)定并推動資本市場發(fā)展的政策措施至關重要,。筆者認為，政策調整的核心內容是,，增加進入市場的增量資金,，改善市場運行的政策環(huán)境，適當調整相應的政策,，特別是貨幣政策,，并適時放緩市場供給增長速度,。
當前中國資本市場已步入真正意義上的全流通時代,。從短期來看，市場存在解禁期,，長則48個月,，短則12個月，解禁期到來會壓制市場上漲,，使市場定價重心下移,。從2007年2月股權分置改革完成到現(xiàn)在，市場都在消化股權分置改革帶來的到期解禁股減持壓力,。筆者認為,，解禁股壓力基本消化需要5年時間，也就是說到2012年,，這種解禁壓力才會減輕,，市場會進入一個新的變動時期。
中國資本市場正面臨持續(xù)性的巨大融資壓力,。由于金融結構性缺陷,，中國股票市場承受著較大融資壓力，其中,，商業(yè)銀行在資本市場上的融資需求巨大且持續(xù),。僅上市商業(yè)銀行每年可能要在資本市場融資3000億-4000億元人民幣。通常情況下,，為保持8%的經(jīng)濟增長,，我們每年的新增貸款都在8萬億以上。按照巴塞爾協(xié)議Ⅲ和銀監(jiān)會的相關要求，8萬億新增貸款要消耗5000億的核心資本,，其中上市銀行占整個銀行的比例大概是70%-75%,。也就是說上市銀行每年要消耗3000億-4000億核心資本，這對市場形成巨大壓力,。這與中國金融特別是商業(yè)銀行創(chuàng)新不夠有關,，唯有進行金融結構性改革和創(chuàng)新，才能解決這一矛盾,。
當然,，中國資本市場發(fā)展的基礎是實體經(jīng)濟持續(xù)增長和結構轉型。到2020年,，中國經(jīng)濟還將維持較高的增長速度,，年均增長在8%左右。中國經(jīng)濟增長模式同時進行結構性轉型,。我國內需會有較快擴展,。從出口為主轉向內需為主的經(jīng)濟增長模式轉型，這對中國資本市場的發(fā)展將帶來更大的機會,。
中國資本市場面臨不斷開放和國際化的內在要求,。筆者認為，到2020年,，中國金融市場將形成以上�,！钲谫Y本市場為軸心的市場，建成全球最具影響力的金融增長極,。屆時,，中國資本市場將是全球最重要、規(guī)模最大,、流動性最好的國際性金融資產(chǎn)交易市場之一,，僅股票市場的市值就將達到100萬億人民幣，證券化比率超過100%,。同時,，將形成股票市場、債券市場,、金融衍生品市場相互協(xié)調,、共同發(fā)展的資本市場結構系列，資本市場的功能將得以完善,。
此外,，2020年，中國資本市場將成為重要的財富管理中心,。投資者隊伍進一步發(fā)展,，類型趨于多樣,。機構投資者特別是私募基金會有快速發(fā)展，所占流通市值之比將從目前的25%左右上升到50%左右,。市場功能進一步改善,，將從關注增量融資（IPO和增發(fā)）過渡到關注存量資源配置（并購重組），功能的轉型使市場更具持續(xù)性和成長空間,。
但是,，當前中國資本市場還存在諸多問題，要讓投資者有信心進入這個市場,，讓市場回歸本源,，必須制訂與戰(zhàn)略目標相匹配的政策措施。從當前情況看,，調整失當政策,，制訂、實施有利于穩(wěn)定并推動資本市場發(fā)展的政策措施至關重要,。政策調整的核心內容應是,，增加進入市場的增量資金，改善市場運行的政策環(huán)境,，適當調整相應的政策,，適時放緩市場供給增長的速度。
具體來看,，首先,，適當增加和提高戰(zhàn)略性資金進入市場的規(guī)模和比例,。這些戰(zhàn)略性資金包括社�,；稹⑵髽I(yè)年金和部分商業(yè)保險資金等,。從目前市場狀態(tài)看,，這些資金有序進入市場，既能穩(wěn)定市場,，還能把握投資機會,，風險較小 。
其次,，鼓勵大股東增持股份,，修改IPO前股東減持股份的規(guī)則，尤其是修改股權分置改革后新上市的公司IPO前股東減持套現(xiàn)規(guī)則,，使其具有一定的約束性,。
再次，不斷擴大外資和RQFII進入市場的規(guī)模,，適時推進中國資本市場的國際化進程,。QFII制度已實行8年,，目前規(guī)模216.4億美元，需要審視并修改有關QFII制度,，適當降低門檻,，擴大入市規(guī)模。隨著人民幣國際化進程推進,，境外人民幣規(guī)模越來越大,，雖然在2011年12月政府批準試點RQFII，但初期試點額度僅有人民幣200億,，應有序引導并擴大規(guī)模,。
第四，積極改善中國資本市場發(fā)展的政策環(huán)境,。貨幣政策環(huán)境方面,，從經(jīng)濟增長、價格變動趨勢和資本市場發(fā)展角度看,，當前仍然偏緊的貨幣政策應回歸到常態(tài)化的貨幣政策,，應擇機適當下調存準率。紅利分配政策方面,，上市公司有盈利的,，應強制性要求進行分紅，由當前的三年累計現(xiàn)金分紅占報告期一年利潤的40%改成占三年累計利潤的30%-40%,，并將現(xiàn)金分紅比例與再融資有機結合在一起,，強化中國資本市場的投資功能。
第五,，營造良好的市場環(huán)境,，嚴厲打擊各種違規(guī)違法行為。應提高信息披露的透明度和質量,，打擊各種形式的惡意的虛假信息披露,，防范信息披露的技術性遺漏、差錯,，在中小板,、創(chuàng)業(yè)板市場尤為重要。此外,，打擊各種形式的內幕交易,，重點在于監(jiān)控IPO前之股東減持行為和保薦人及其關聯(lián)人之投資行為，以維護市場的公平性,。同時,，打擊各種形式的操縱市場，重點關注大股東及利益相關者并購重組對市場帶來的波動,，以保證市場的公正性,。
第六,，適當放緩市場供給增長速度，以修復處在失衡狀態(tài)的市場供求關系,。具體措施包括：暫緩國際板的推出,；適當放緩IPO步伐，有序調節(jié)大規(guī)模再融資的頻率和規(guī)模,；審視中小板和創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗教訓,，調整中小板、創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行頻率,。
只要進行上述政策的調整和完善,，中國資本市場就有望進入正常的發(fā)展軌道，中國資本市場的戰(zhàn)略目標就一定能實現(xiàn),。
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