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歐債危機(jī)持續(xù)蔓延和升級,，將國際金融危機(jī)推進(jìn)到一個(gè)新階段，即從私營部門的金融危機(jī)推進(jìn)到公共部門的財(cái)政危機(jī),，并不斷顯現(xiàn)出多重危機(jī)的疊加效應(yīng),。
第一重危機(jī)——主權(quán)債務(wù)危機(jī)。歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的累積,，一方面是由于長期的高福利制度導(dǎo)致財(cái)政支出負(fù)擔(dān)沉重,，部分成員國入不敷出；另一方面是為應(yīng)對2008年全球金融危機(jī)的影響,，過度實(shí)施財(cái)政刺激政策,，以“政府高杠桿”替代“私人高杠桿”，使主權(quán)債務(wù)問題進(jìn)一步激化,。
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面,。一是歐洲邊緣國家的財(cái)政赤字及國債占GDP的比重過高。二是歐洲邊緣國家的國債收益率大幅上升,，使政府的市場融資能力受到挑戰(zhàn),。其中，希臘2年期國債已飆升至150%附近區(qū)間,，葡萄牙2年期國債也高達(dá)15%左右,，意大利和西班牙的國債收益率也處于較高水平。三是歐洲邊緣國家的國債CDS息差不斷上升,，高風(fēng)險(xiǎn)國債的規(guī)模不斷擴(kuò)大,。投資者恐慌情緒大幅攀升，市場對部分經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱,、財(cái)政負(fù)擔(dān)沉重的國家償還債務(wù)能力的質(zhì)疑不斷加大,。
第二重危機(jī)——經(jīng)濟(jì)治理危機(jī)。歐債危機(jī)演化至今,，已不僅僅是主權(quán)債務(wù)的問題,，還反映出歐元區(qū)在經(jīng)濟(jì)治理方面存在的重大缺陷。
歐洲財(cái)政貨幣政策不統(tǒng)一,，為邊緣國提供了“搭便車”激勵(lì),。歐元區(qū)共享超主權(quán)貨幣，執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策,，而財(cái)政政策各行其是,，進(jìn)而助長了部分成員國的財(cái)政松弛狀況，為主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆,。此外,，歐洲財(cái)政公約缺乏約束力,，各成員國各自為政�,！斗�(wěn)定與增長公約》對歐元區(qū)成員國政府支出,、國債占比以及通脹水平均制定了明確的標(biāo)準(zhǔn)，但由于退出機(jī)制缺乏,，真正滿足這一系列標(biāo)準(zhǔn)的成員國并不太多,。
第三重危機(jī)——經(jīng)濟(jì)競爭力危機(jī)。歐債危機(jī)實(shí)質(zhì)上也是部分歐元區(qū)國家競爭力危機(jī)的一種間接反映,。
由于歐洲重債國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡,，實(shí)體產(chǎn)業(yè)空心化問題嚴(yán)重。例如,，希臘以旅游業(yè)和航空業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè),，制造業(yè)占比較低，脆弱的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)使其難以抵御危機(jī)的沖擊,。除德國等少數(shù)幾個(gè)主要出口國外，包括法國在內(nèi)的諸多成員國國際收支平衡表經(jīng)常項(xiàng)目近年來一直維持逆差,。
此外,，歐洲邊緣國勞動(dòng)力市場缺乏彈性，勞動(dòng)力成本不斷提高,，失業(yè)率持續(xù)上升,。2011年前三季度，歐洲勞動(dòng)力成本同比分別增長2.6%,、3.6%,、2.7%。勞動(dòng)力成本剛性助推歐元區(qū)失業(yè)率不斷走高,，2011年7月至今一直維持10%以上高位水平,。部分歐元區(qū)成員國經(jīng)濟(jì)增長長期處于潛在增長率之下。據(jù)IMF預(yù)測,，2011年歐元區(qū)產(chǎn)出缺口占GDP比重將達(dá)到1.9%,，其中希臘、愛爾蘭產(chǎn)出缺口占GDP比重分別達(dá)到2.6%,、6.2%,，葡萄牙、西班牙,、意大利均為2.8%,，法國與德國分別為3.0%和0.3%。
第四重危機(jī)——銀行業(yè)危機(jī),。歐債危機(jī)向歐洲銀行業(yè)的溢出主要通過以下渠道,。一是銀行直接持有歐元區(qū)問題國的債務(wù),，在相關(guān)國債違約風(fēng)險(xiǎn)升高、價(jià)格不斷下跌的情況下,，銀行業(yè)大幅減記主權(quán)債務(wù)將導(dǎo)致巨額虧損,；二是銀行持有與高風(fēng)險(xiǎn)主權(quán)債務(wù)相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)債券，間接受到歐債危機(jī)的影響,；三是銀行因本國國債的利率水平不斷上升,，導(dǎo)致自身的融資成本不斷上升，從市場獲得融資的能力明顯削弱,；四是銀行評級因本國主權(quán)評級下調(diào)及持有歐債風(fēng)險(xiǎn)敞口而遭遇相應(yīng)下調(diào),。
當(dāng)前歐洲銀行業(yè)面臨資本缺口風(fēng)險(xiǎn)。如若銀行對希臘等國主權(quán)債務(wù)減記的行動(dòng)最終實(shí)施,，資本金不足將成為歐洲銀行業(yè)未來面臨的嚴(yán)峻考驗(yàn),。歐洲銀行管理局（EBA）2011年12月8日發(fā)布的壓力測試結(jié)果顯示，歐洲銀行業(yè)為吸納歐元區(qū)債務(wù)損失所需籌集的總資本缺口為1147億歐元,。
對于歐洲銀行業(yè)而言,，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高懸。歐洲特別是法國銀行業(yè)對短期批發(fā)融資的依賴性較高,，零售存款的占比相對較低,，這也導(dǎo)致其融資結(jié)構(gòu)較為脆弱。隨著危機(jī)日益加重造成市場恐慌,，資金鏈緊張和融資成本飆升,，將進(jìn)一步強(qiáng)化歐洲銀行業(yè)對短期貨幣市場融資渠道的依賴。如若未來銀行業(yè)流動(dòng)性缺乏的困境進(jìn)一步深化,，一旦出現(xiàn)險(xiǎn)情流動(dòng)性將快速喪失,，一場新的危機(jī)或?qū)⒈l(fā)。
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