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新股發(fā)行改革從未像現(xiàn)在這樣受到?jīng)Q策者和投資者的共同關(guān)注。分析人士認(rèn)為,，為抑制目前的“新股熱”,，應(yīng)加快推進新股發(fā)行制度市場化改革,，著力點在于完善新股價格形成機制，包括新股在一二級市場的價格形成機制，使新股定價與發(fā)行人基本面密切關(guān)聯(lián),。
近幾年來,，由于新股定價機制不夠完善，市場定價功能出現(xiàn)較嚴(yán)重扭曲,。股市出現(xiàn)一個獨特現(xiàn)象,，即新股作為一個特別群體,，定價水平在一段時間內(nèi)獨立于已上市公司，本該有價格折扣的新股,，其定價反而高于同類已上市公司,。
統(tǒng)計顯示，2010年－2011年,，滬市新股平均發(fā)行市盈率為37.55倍，遠(yuǎn)高于滬市已上市公司20.06倍的平均市盈率,；深市中小板平均發(fā)行市盈率為48.53倍,，高于該板塊已上市公司38.09倍的平均市盈率。只有創(chuàng)業(yè)板新股的59.49倍平均市盈率,，略低于該板塊已上市公司64.24倍的平均市盈率,，其主要原因在于創(chuàng)業(yè)板公司平均價格高企,。
從國際經(jīng)驗看，已上市公司經(jīng)受市場檢驗,，披露的信息更加充分,。新上市公司一般有粉飾報表的沖動，在不同程度上存在抬高業(yè)績傾向,。因此,，新上市公司在定價時,，投資者一般會要求有較大的價格折扣，即壓低價格,，而不是相反,。
分析人士建議，為抑制新股價格“虛高”,，可考慮用存量股份配售,、推動實際控制人之外的股份上市首日可流通等措施，以抑制對新股的過度投機,。
推出存量發(fā)行，公司老股東可在公司上市后,，減持部分或全部股份,，這既可避免發(fā)行過多新股造成募集資金過多，還有助于增加新股上市首日股票供應(yīng)量,，降低市場炒作因素,，同時有助于減少限售股份積累,，避免將來集中減持給市場帶來沖擊。
為抑制新股價格“虛高”,，還可取消新股網(wǎng)下認(rèn)購比例上限限制,，通過加大機構(gòu)投資者在網(wǎng)下認(rèn)購比例，以增加機構(gòu)在定價時的責(zé)任和價格敏感性,。
這其實是國際慣例,，可加強議價和抑制過高價格的力量。目前國內(nèi)市場在新股詢價過程中,，由網(wǎng)下配售對象來進行報價，但它們獲配的股份只占全部發(fā)行股份的20％左右,，獲配數(shù)量少,，使詢價對象在報價時隨意性較大。
對監(jiān)管部門而言,，發(fā)行監(jiān)管要以充分,、完整,、準(zhǔn)確的信息披露為中心，改革發(fā)行審核制度,，弱化行政審批,，強化資本約束、市場約束和誠信約束,，嚴(yán)打欺詐發(fā)行行為,。監(jiān)管部門可研究取消現(xiàn)行制度中涉及公司價值實質(zhì)性判斷內(nèi)容,，比如上市公司持續(xù)盈利能力等,，避免以政府信用為造假企業(yè)“背書”，誤導(dǎo)投資者,。
投資者應(yīng)看到,，在破發(fā)比例增大情況下，盲目打新有被套的風(fēng)險,，應(yīng)在研讀招股書,，看透企業(yè)風(fēng)險情況下,，審慎做出投資選擇。
只有多管齊下,，加快推進發(fā)行制度改革,，理順新股定價,，才能提高市場配置資金的有效性,，增加資本市場服務(wù)于實體經(jīng)濟的能力，才能完善市場定價功能,，避免新股價格一次性透支未來數(shù)年增長潛力。只有新股定價與發(fā)行人基本面密切關(guān)聯(lián),，合理的價格才能讓投資者伴隨企業(yè)成長而獲利,，促進股市健康發(fā)展。
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