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送別動蕩不安的2011，2012又將會如何,？
基于筆者的量化模型研究,，2012年美國經(jīng)濟(jì)分九個方面展望如下：
一、我們能看到“真正的”經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇嗎,？
不會,。去年筆者曾預(yù)測美國2011年經(jīng)濟(jì)增速約為1.5%至2%，而當(dāng)時機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的平均預(yù)測是3.25%,。最新的數(shù)據(jù)顯示,，美國經(jīng)濟(jì)增速大約在1.7%附近。現(xiàn)在,，機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們再次預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)將以2.4%的速度增長,，而筆者依然認(rèn)為他們未免過分樂觀。按照筆者的模型預(yù)計,，美國經(jīng)濟(jì)在2012年增速可能在1%至1.5%左右,，比2011年更低。
讓我們維持悲觀判斷的最重要原因是,，在經(jīng)歷2008年的金融危機(jī)之后,，美國經(jīng)濟(jì)正在展開去杠桿化、再平衡的過程,。這個過程是對數(shù)十年來美國經(jīng)濟(jì)不斷杠桿化的糾正,，將迫使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷痛苦的再造，難以在短期內(nèi)結(jié)束,。從周期階段分析,，美國經(jīng)濟(jì)一般會經(jīng)歷完整的復(fù)蘇-繁榮-滯漲-衰退四個階段，2011年美國經(jīng)濟(jì)處于滯漲階段,，體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增速下滑,、庫存上揚、通脹上升的糾纏,，這一階段的后續(xù)進(jìn)程將是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入主動去庫存階段,，體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)活動與庫存的雙雙滑落。幸運的是,，我們預(yù)計這一進(jìn)程更有可能是平滑的而不是急劇的,。這也是美國經(jīng)濟(jì)2012年仍有可能維持正增長而不是負(fù)增長的原因。
二,、房地產(chǎn)市場會有實質(zhì)性的復(fù)蘇嗎,？
不會,。2011年美國房價持續(xù)低迷，止贖屋的充分供應(yīng)對沖了房屋開工量的大幅下滑,，買賣成交仍舊清淡,。估計這一局面2012年仍將持續(xù)。雖然,，房屋開工量已經(jīng)比最低點有所反彈,，但其速度還算不上稱為“有意義”的增長。美國家庭的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)得到部分修復(fù),，但其程度尚無法鼓勵房地產(chǎn)市場立即轉(zhuǎn)強(qiáng),。
三、貿(mào)易赤字會縮小嗎,？
會的,。美國是內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)，其進(jìn)口由國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增速所決定,。隨著美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩,，進(jìn)口量有可能繼續(xù)走弱,，而全球經(jīng)濟(jì)增速與美國經(jīng)濟(jì)增速之差,，將支持美國貿(mào)易逆差有所收窄。這一進(jìn)程也符合美國經(jīng)濟(jì)再平衡的長期議程,。不過,，貿(mào)易赤字收窄的速度可能較為緩慢。
四,、通脹率是否會上升,？
不會。去年,，筆者對通脹的預(yù)測過分樂觀,，事實是美國的核心通脹并未下滑，而是小幅攀升,。鑒于美國經(jīng)濟(jì)在2012年可能陷入主動去庫存的經(jīng)濟(jì)周期第四階段,，我們相信核心通脹可能轉(zhuǎn)折下滑，年均升幅可能在1.4%左右,，低于2011年,。歷史上，每當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于主動去庫存階段時,，核心通脹率都會走低,，這次我們沒有看到相反表現(xiàn)的理由。
五,、利潤率還會繼續(xù)上升嗎,？
不會,。可以肯定地講,，美國公司現(xiàn)階段的利潤率已達(dá)到了歷史標(biāo)準(zhǔn)的極高值,，上市公司利潤年均增速高達(dá)10%，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增速與工薪增速,。這反映出美國公司相當(dāng)大比例的利潤來自國外,，也反映出勞動生產(chǎn)率提升帶來的積極影響。只是這種好運不會延續(xù)到2012年,。隨著企業(yè)主動壓低庫存,、外圍經(jīng)濟(jì)增速走低、勞動生產(chǎn)率失去強(qiáng)勁增長勢頭,，美國公司利潤增速在2012年可能降低至5%左右,。
六、2012年末,，十年期美國國債收益率會比現(xiàn)在的2%高嗎,？
不會。去年,，大部分機(jī)構(gòu)預(yù)計美國國債收益率會上升,，筆者則持相反意見。事實是,，美國國債價格大幅上揚,，收益率大幅下滑。在隨著利潤率,、通脹率的降低,，面臨通貨緊縮威脅的美國經(jīng)濟(jì)不具備大幅推高國債收益率的環(huán)境。因此,，我們預(yù)計2012年十年期國債收益率會溫和下滑至1.5%水平,。
七、美元會繼續(xù)上漲嗎,？
會的,。筆者2010年底提出，美元會繼續(xù)下跌,，在2011年中則認(rèn)為美元跌勢結(jié)束,，將迎來上揚。美元走勢印證了這樣的判斷,。美元定價主要受到全球資本風(fēng)險態(tài)度的影響,，而后者又在很大程度上取決于全球經(jīng)濟(jì)的展望。鑒于2012年全球經(jīng)濟(jì)不能令人樂觀,，所以筆者們預(yù)計美元將繼續(xù)走強(qiáng),。
八,、美聯(lián)儲官員會通過提升基準(zhǔn)利率或是縮減資產(chǎn)負(fù)債表來“退出”他們現(xiàn)有的政策立場嗎？
不會,。在美國經(jīng)濟(jì)陷入低迷,、通縮威脅壓倒通脹威脅的環(huán)境中，美聯(lián)儲難以提升利率,。貨幣供應(yīng)量增速可能轉(zhuǎn)而下滑,，但這可能并不是來自于美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表的努力。與此同時,，2012年是美國大選年,，公共債務(wù)增速可能回歸常態(tài)，降至歷史均值之下,。
九,、大宗商品價格會下滑嗎？
會的,。國際金價經(jīng)過拋物線式的上升之后似已耗盡了動能,。隨著美元匯率上揚、黃金避險天堂地位削弱,、商品價格下滑,，黃金有可能無力再創(chuàng)新高。全球經(jīng)濟(jì),、尤其是以中國為代表的新興國家經(jīng)濟(jì)增速的放緩,，將使大宗商品失去來自實體經(jīng)濟(jì)的支撐,。美國PPI指數(shù)目前尚停留在相當(dāng)高的位置,，而作為先導(dǎo)指標(biāo)的中國PPI指標(biāo)則已大幅滑落；隨著美國經(jīng)濟(jì)不久將陷入主動去庫存階段,，以石油為代表的大宗商品價格有可能進(jìn)入下行通道,。
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