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雖然養(yǎng)老金和住房公積金看起來數(shù)額龐大，但筆者經(jīng)過研究,，發(fā)現(xiàn)“兩金”自身有一大堆問題需要解決,，須先自保，然后才可談投資,。
先看養(yǎng)老金。我國(guó)已步入人口老齡化社會(huì),，現(xiàn)行養(yǎng)老金由社會(huì)統(tǒng)籌基金和個(gè)人賬戶基金組成,，社會(huì)統(tǒng)籌基金不少地方已實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌，本期征收,、本期使用,，不留積累；個(gè)人賬戶基金則歸受保人個(gè)人所有,，并作為計(jì)發(fā)養(yǎng)老金待遇和繼承的基本依據(jù),。但之前各地社會(huì)統(tǒng)籌賬戶的繳費(fèi)積累，根本不足以發(fā)放當(dāng)期養(yǎng)老金,，其缺口還得依靠挪用個(gè)人賬戶上的錢,，這就形成個(gè)人賬戶的空賬；也即職工個(gè)人賬戶中沒有現(xiàn)金存款額,，而只是有存款的數(shù),，這部分錢已用來支付上一代退休職工的工資、福利,，個(gè)人賬戶變成了只具有記賬功能的“名義賬戶”,，“實(shí)賬”變成了“空賬”。雖然,，在中央財(cái)政支持下,，自2001年起遼寧、吉林等13個(gè)省市開始“做實(shí)”個(gè)人賬戶體制改革試點(diǎn),，但截至去年末,，總共累計(jì)做實(shí)個(gè)人賬戶基金也就1100多億元。
到去年底,，全國(guó)基本養(yǎng)老金（主要是社會(huì)統(tǒng)籌基金）滾存累計(jì)結(jié)余15365億,，但與此同時(shí)，全國(guó)基本養(yǎng)老金個(gè)人賬戶卻出現(xiàn)與此基本相當(dāng)?shù)目召~規(guī)模,。有專家為此提出,，可用基本養(yǎng)老保險(xiǎn)社會(huì)統(tǒng)籌基金結(jié)余做實(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金。
本來,，社會(huì)統(tǒng)籌賬戶不應(yīng)有錢,，個(gè)人積累賬戶才應(yīng)有錢,，但現(xiàn)實(shí)情況卻剛好相反，這些本應(yīng)實(shí)打?qū)嵆霈F(xiàn)在個(gè)人賬戶上的錢,，卻成為各地政府掌握的“無主”財(cái)產(chǎn),，個(gè)人賬戶卻只是虛擬數(shù)字。但個(gè)人賬戶長(zhǎng)期不做實(shí),、缺口越來越大,，必將成為養(yǎng)老金體制的最大隱患。究竟先做實(shí)個(gè)人賬戶重要,、還是政府做主投資股票重要,，一目了然,。
再看住房公積金,，據(jù)目前公布的數(shù)據(jù)，累計(jì)繳存有3.9萬億,，其中1萬億貸出去,，余額也有2萬多億，但這2萬多億也并非可以用來投資,。由于住建部公布2008年住房公積金的數(shù)據(jù)之后,，之后再?zèng)]有公布類似信息，3.9萬億中到底有多少閑錢,，我們可通過2008年的數(shù)據(jù)來推算,。2008年底，全國(guó)住房公積金繳存總額為20699.78億元,，刨除提取總額8583.54億元,、個(gè)人貸款余額6094億元，再刨除購(gòu)買國(guó)債的錢,，剩下的5616.27億元存在住房公積金銀行專戶,；這5000多億再扣除必要的備付資金，剩下可投資的閑錢僅為3193億元,。若按2008年數(shù)據(jù)比例推算,，目前住房公積金累計(jì)繳存3.9萬億元，它不僅要扣除貸款余額1萬多億,，而且還要扣除各地職工提現(xiàn)額,，住房公積金銀行專戶現(xiàn)金存款大概只有1萬億元左右；再扣除備付資金,，其可用來投資的閑錢也就6000多億左右,。就是這部分錢，也還要考慮被政府準(zhǔn)備用于支持各地的保障房項(xiàng)目建設(shè),；2010年上半年,，北京等28個(gè)城市被確定為利用住房公積金貸款支持保障性住房建設(shè)試點(diǎn)城市，貸款額度近500億，將來這個(gè)做法也可能推行開,，那樣,，住房公積金也無暇他顧了。
無疑,，“兩金”須先自保,，那當(dāng)然就要考慮保值增值。據(jù)研究,，即使是西方老牌市場(chǎng),，股票收益率與通脹率之間，也沒有很強(qiáng)的正相關(guān)性,，A股市場(chǎng)更是如此,。筆者認(rèn)為，為了“兩金”的保值增值,，可相應(yīng)參照上世紀(jì)80年代末期實(shí)行儲(chǔ)蓄保值貼補(bǔ)的做法,，考慮為它們量身定制能夠抗通脹的特種國(guó)債。美國(guó)1997年開始發(fā)行此類國(guó)債,，稱之為“通脹保護(hù)國(guó)債”（TIPS）,，日本稱為“物價(jià)聯(lián)動(dòng)國(guó)債”，這類國(guó)債利息隨通脹的變化而自動(dòng)調(diào)整,，實(shí)際收益率不受通脹影響,。
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