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11月PMI跌破50讓人們感受到經(jīng)濟的陣陣涼意，而近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也證實當前經(jīng)濟進入較快下滑階段,，但考慮到當前穩(wěn)增長的措施逐漸發(fā)力以及國內(nèi)較強的經(jīng)濟內(nèi)生增長動能,，目前的經(jīng)濟下滑陷入長期硬著陸局面的可能性很小,。
盡管明年上半年GDP單季增速有跌破“8”的風險，但經(jīng)濟陷入類似2009年上半年那樣明顯硬著陸的風險依然較小,。比如,，明年上半年投資增長雖然會遇到很大壓力，但也有很多有利于投資增長的因素聚集,。
第一,，明年是實施“十二五”規(guī)劃的第二年，也是各類投資規(guī)劃集中實施的時期,。從歷史經(jīng)驗來看,，換屆效應疊加規(guī)劃效應,容易使得該年投資增速通常比上年要高，因此明年各地擴大投資的沖動仍會較大,。
第二,，房地產(chǎn)投資增速不會長期拖累投資增速。這是因為當前房地產(chǎn)市場調整更多是政策驅動,，而不是內(nèi)生因素驅動,。如根據(jù)房屋剛性需求下滑通常落后于出生人口下滑25年后的規(guī)律，“十二五”期間房地產(chǎn)剛性需求仍會較旺,，一直到2016年后房屋需求才會下滑,。因此只要政策有所放松，房地產(chǎn)景氣度會較快復蘇,，從而帶來房地產(chǎn)投資的增長,。我們預計，明年地方政府面臨巨大的現(xiàn)實債務壓力,，考慮到房地產(chǎn)價格回落的目標已基本實現(xiàn),，下半年有可能對地方政府的一些限購松綁政策給予默許，這也將帶來明年三季度后房地產(chǎn)銷售增速的企穩(wěn),。
由于房地產(chǎn)新開工面積今年9月后增速出現(xiàn)了大幅度回落,，屆時代表房地產(chǎn)供給的竣工面積增速也將大幅減小，房地產(chǎn)市場供需關系也將得到改善,，從而有利于房地產(chǎn)投資增速三季度后的恢復,。而另一個有望支撐房地產(chǎn)投資增速的關鍵因素是明年保障房投資增速的加快,。保障房建設周期在2年—2年半之間，今年保障房開工方面的投資最多占全部保障房建設完成所需資金的30%,，明年才是保障房建設投資的高峰期,，投資占比將約50%，明年保障房保守估計也有800萬套開工,。由此估計,，明年保障房實際投資量將比今年高出30%左右，由此帶動房地產(chǎn)投資增速6個百分點,。
第三,，政治局會議指出，要更加有預見性地加強和改善宏觀調控,，準確把握好調控的力度,、節(jié)奏、重點,，并根據(jù)形勢的變化及時作出預調,、微調，解決經(jīng)濟運行中的突出矛盾,。這表明隨著明年上半年經(jīng)濟下滑的加快,，穩(wěn)增長措施的力度將會逐漸增大，而它們將對穩(wěn)定投資增速具有十分積極的作用,。如基建投資方面,，今年諸多領域的投資增速都保持低位，如中央項目投資增速今年1-11月僅為-9.5%,，鐵路運輸投資增速1-11月僅有-19%,。明年在政府保障在建續(xù)建項目建設，有序推進“十二五”規(guī)劃確定的重大項目的背景下,，基建投資增速很有可能在政府反周期的政策力量推動下回升,。
第四，雖然經(jīng)濟下滑會削弱制造業(yè)投資的熱情,，但明年也有很多積極因素支撐制造業(yè)投資,。如明年貨幣供應量和貸款增速都會比較平穩(wěn)，而由于對信貸資金需求量較大的房地產(chǎn)投資增速的回落會減弱貨幣和信貸需求,，制造業(yè)有望獲得比今年更寬松的資金環(huán)境,。此外，明年通脹水平將會明顯回落,，這也將顯著降低國內(nèi)原材料價格上漲壓力,，從而有利于制造業(yè)投資成本的降低。更重要的是,，近期中央各部委先后出臺了一系列關于節(jié)能環(huán)保,、電子認證服務業(yè)等行業(yè)的指導意見和產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，預計還將陸續(xù)出臺圍繞著戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的24個子規(guī)劃,，這些規(guī)劃都會從財稅,、金融方面給予這些產(chǎn)業(yè)特殊的優(yōu)惠，由此刺激這些制造業(yè)部門的投資增速,。
再如明年出口增速陷入類似2009年那樣大滑坡的可能性也很小 ,。當前雖然歐洲經(jīng)濟有陷入衰退的風險，但美國經(jīng)濟仍保持著穩(wěn)步復蘇,，由此也使得我國出口對美增速四季度以來保持持續(xù)上升的態(tài)勢,，增速從7月的9.5%回升至11月的16.9%�,？紤]到美國就業(yè)率狀況仍在持續(xù)改善過程中,，明年只要歐洲不出現(xiàn)金融系統(tǒng)崩潰風險，美國經(jīng)濟將不會有大的問題,。而金融系統(tǒng)崩潰的可能性在當前歐盟各國已決定短期強化金融救助力度,、中長期強化財政紀律的情況下是比較小的。
更重要的是,，明年消費增速對于經(jīng)濟增長貢獻將會更加突出,。雖然明年經(jīng)濟和企業(yè)盈利下滑會影響居民就業(yè)，人們的消費熱情也可能受到影響,，但考慮到以下因素,，消費仍有望保持平穩(wěn)增長。
一是通脹回落后有利于增強人們的實際購買能力,，實際消費增速通常也會提高,，如11月的消費實際增速已達12.8%，已相對于前3個月逐漸回升,；二是汽車消費有望恢復增長,。我國近10年汽車消費的平均增速為24%，考慮到我國汽車人均保有量水平仍較低,，汽車消費高增長的周期仍有望延續(xù),，因此汽車消費經(jīng)過今年的調整，消化完前兩年過度刺激的增長壓力之后,，明年二季度有望開始新一輪的恢復性增長,，增速大約為10%左右，而這將帶動社會消費品零售總額比今年多增0.5個百分點,。因此,，明年消費增速仍將穩(wěn)定在17%左右，而考慮到價格因素,，實際增速很可能比今年提高2個百分點,。
綜合考慮,，明年上半年我國經(jīng)濟增速會受到?jīng)_擊，而下半年后受益于系列穩(wěn)增長措施帶動的投資需求企穩(wěn),，以及隨之產(chǎn)生的企業(yè)補庫存動力,，經(jīng)濟增速有望企穩(wěn)回升，全年GDP增速將有望在8.3%左右,，低于“8%”的可能性很小,。
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