自11月30日以來，人民幣對美元即期匯率已經(jīng)連續(xù)七日觸及交易區(qū)間下限,，這種連續(xù)觸及跌停的情形只有在2008年國際金融危機時出現(xiàn)過,。這里面原因眾多，既有美元短期需求的沖擊,，也有人民幣匯率的套利因素,；既有跨境資本回撤，也有內(nèi)部經(jīng)濟增速的預期改變,；既有被動的阻擊,，也有主動的調(diào)整。然而,人民幣連續(xù)觸及“跌�,！焙芸赡茴A示著,，在歐債危機愈演愈烈的當下，歐洲信貸緊縮正在向全球蔓延,，三年前全球信貸資源漸近枯竭的情形很可能卷土重來,。
2008年12月初，席卷全球的金融危機一度導致全球資本大逃亡,，人民幣匯率甚至連續(xù)4天觸及跌停,，周跌幅一度創(chuàng)下2005年7月匯改以來最大。近期,，人民幣連續(xù)觸及跌停引發(fā)了金融市場恐慌,。人們也許不會忘記，正是在11月30日這天,，全球六大央行聯(lián)手救市,。當日為避免市場出現(xiàn)流動性崩潰，美聯(lián)儲、歐洲央行,、日本央行,、英國央行、加拿大央行及瑞士央行同意將現(xiàn)有的臨時美元流動性互換安排的利率下調(diào)50基點,，向金融市場注入流動性以舒緩緊張情緒,。
然而，美元互換對于全球金融市場巨大的融資缺口而言,，也只是“杯水車薪”,。資本大逃亡的情形繼續(xù)上演，并引發(fā)了包括人民幣在內(nèi)的新興市場國家貨幣下跌,。
其實,，人民幣貶值預期早有征兆。早在9月下旬開始,，隨著歐美債務危機動蕩升級,，對世界經(jīng)濟二次衰退擔憂的升溫，以及美元流動性驟然收緊導致的金融系統(tǒng)信貸困境,，使全球資產(chǎn)價格走勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),，避險需求迅速攀升，“去風險化”成為短期國際金融市場的重要選擇,。
受此影響,，國際金融市場凸顯流動性短缺和大面積美元“錢荒”。特別是三季度以來,，主權(quán)債務大幅減記已對歐洲銀行業(yè)的資產(chǎn)負債表產(chǎn)生重大影響,，使歐洲金融機構(gòu)面臨巨大的去杠桿化壓力。全球投資者在波動劇烈的宏觀環(huán)境下奮力尋求避風港,。由于擔心歐元區(qū)債務危機可能對全球經(jīng)濟前景進一步造成拖累,，同時危機可能蔓延至其他規(guī)模較大的歐洲國家，投資者紛紛削減包括新興市場資產(chǎn)在內(nèi)的高風險頭寸,，跨境資本從新興經(jīng)濟體回撤的跡象愈發(fā)明顯,。
根據(jù)央行“貨幣當局資產(chǎn)負債表”公布的最新數(shù)據(jù)，10月央行外匯占款余額為23.29萬億元,，比9月減少了893.4億元,，是8年來央行外匯占款首次負增長。央行此前公布的10月所有金融機構(gòu)外匯占款就出現(xiàn)負增長248.92億元,，為近四年來的首次負增長,。也正是此時，伴隨著資本流出,，人民幣貶值壓力開始積聚,。盡管國內(nèi)的官方匯率仍有繼續(xù)升值之勢，但NDF市場上1年期美元/人民幣報價顯示人民幣持續(xù)走貶，NDF美元/人民幣（1年期）報價持續(xù)高于美元/人民幣的即期匯率,，人民幣貶值預期不斷升溫,。
國際資金撤離新興市場及其引發(fā)的貨幣波動表明，全球流動性正在從前幾年的充裕甚至泛濫,，開始漸近枯竭,，尤其是歐洲情況更加糟糕。這也標志著債務危機已經(jīng)演變?yōu)樾刨J危機和流動性危機,，進入了危機發(fā)展的新階段,。
當前,，對于歐洲來說,，最匱乏的就是美元。由于歐洲銀行業(yè)是以拆借資金為主的融資結(jié)構(gòu),，歐洲銀行業(yè)對拆借資金的依賴要大于其他主要發(fā)達經(jīng)濟體,。近期，市場對銀行歐洲主權(quán)債務敞口的憂慮日益加重,，貨幣基金從歐洲大幅撤退導致銀行難以獲得美元融資,。相比去年，2011年3月歐洲銀行業(yè)拆借資金占資金來源比重高達50%,，這很可能出現(xiàn)2007年次貸危機爆發(fā)時期,，市場流動性迅速干涸令歐洲銀行面臨流動性衰竭的困境，這不僅會使全球出現(xiàn)同步的金融信貸緊張,，也將進一步加速全球資本流向的逆轉(zhuǎn),。
現(xiàn)在看來，中國面臨的形勢也比較嚴峻,。盡管人民幣的中長期升值趨勢并未發(fā)生根本性的改變,，但短期資本大規(guī)模流出所引發(fā)的貨幣貶值風險正在不斷加大。
