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時值年底,，投資者都在盤算股市一年來的得失。盡管受到各種因素的制約,，股市指數(shù)的表現(xiàn)不盡如人意,，但若從改革創(chuàng)新的角度看，這一年來還是取得了不小成績的,。特別在年底,，融資融券業(yè)務從試點轉為常規(guī),，并擴大了融資融券的股票標的,，還把ETF也列為標的，改革幅度不小,。另外,，在有關上市公司重大資產(chǎn)重組以及創(chuàng)業(yè)板退市等方面，也有新政策推出,。不過,，在歷數(shù)了上述成就時，存在的不足與缺陷也是實實在在的,。在筆者看來,，B股定位的繼續(xù)模糊，相關改革停滯,，就是一個重要方面,。
B股的歷史幾乎與A股差不多長,，1992年上交所就發(fā)行并上市了第一個B股,，而當時A股數(shù)量也不過幾十個。但自1999年以來,，B股基本就停止了IPO和再融資,，在規(guī)模上裹足不前。此后比較大的一個舉措是在2001年,，B股向境內(nèi)個人投資者開放,，這一如今備受詬病的政策一出臺,，立即引爆了一波大幅度上漲行情,。但當境內(nèi)個人投資者可以正式投資B股時，行情也就走到了頂點,。以至于很多投資者一提起當年的這波行情,，都將其形容為是“解放全世界,，套牢全中國”。從此以后,，在B股方面再沒有出臺過新的政策,，與日新月異的A股市場相比,，B股日漸顯得老化，并被無情地邊緣化,。
誠然,，由于市場環(huán)境的變化,，當年B股所承擔的為境內(nèi)企業(yè)引進海外資金的重任,，現(xiàn)在已主要由H股擔當了，因此B股需要轉型,，需要重新定位，需要變革,。要不,，隨著其融資功能的喪失,，在證券市場上也越來越變得無足輕重,，這樣的處境,，當年依照規(guī)定老老實實參與B股交易的投資者是很難接受的,。
近幾年來，管理層以極大的決心,，在資本市場上強烈地推動了包括股權分置改革在內(nèi)的多項改革,，一些曾長期困擾市場的問題逐步獲得了解決,，擱置已久的創(chuàng)業(yè)板,，融資融券，股指期貨等金融創(chuàng)新也陸續(xù)被推出,。細算下來，屬于歷史遺留下來而迄今懸而未決的難題,，也就是B股了。B股市場究竟該如何發(fā)展,？其出路何在,？這些問題也確實無法回避。盡管有關方面對此保持沉默,，但市場各界對此還是非常關注的,，在管理層提出建設國際板的思路以后，不少人就寄希望于借助這個全新板塊來解決B股難題,。去年以來,，B股走勢相對于A股來說是比較好的，一個重要原因就在于投資者對于B股未來的出路有所預期,。但是,，到了今年8月，隨著國際板與B股無涉的觀點傳出,，B股就再也支撐不下去了,，就此開始了猛烈下跌，最近一段時間跌勢更進一步加大,，呈現(xiàn)一種系統(tǒng)性風險彌漫的態(tài)勢,。
應該說，股票有漲跌很正常,，是市場行為的結果,。但如今B股的下跌，卻不能完全歸結為市場行為,，而是與它缺乏明確定位,，找不到發(fā)展出路有關。如果要問B股現(xiàn)在面臨什么樣的風險,，那么由于平均市盈率要低于A股約50%,，因此其估值風險是有限的，最大的風險是政策不明朗,。而要從根本上化解這個風險,，出路在于改革。必須看到,，B股現(xiàn)在最缺的就是一次真正的改革,。盡管B股規(guī)模不大，參與的投資者也不多,，但它畢竟是歷史的產(chǎn)物,，其存在是客觀現(xiàn)實,，是不應被遺忘與忽視的。
也許有人會說,，解決B股問題涉及國家資本市場的對外開放和外匯管理問題,，與多個方面有關，難度大,，不如再等等,，到了人民幣在資本項目下可以自由兌換時再說。其實,，解決B股問題的難度再大,，也遠遠比不上當年的股權分置改革，更何況,，現(xiàn)在已有了不少具有可操作性的分步解決方案,，陸續(xù)出現(xiàn)的上市公司大量回購B股的案例，本身也表明在這方面具有實踐的余地,。因此,，問題的本質(zhì)并不是B股有沒有可能改革，而是想不想改革,。只要下決心去做,，一定是可以做好的，而這也是對市場負責,，對歷史負責,，對投資者負責的表現(xiàn)。我們熱切希望,，2012年能看到B股改革拉開序幕,，哪怕邁出的只是試探性的一步。
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