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時至年底,，全球經濟面臨艱難的選擇,。是繼續(xù)“再平衡”,，還是促進增長,，成為各國政府緊迫選擇。
中國經濟在2009年應用寬松政策保增長后，導致經濟結構不平衡,、通貨膨脹加劇,，資產泡沫嚴重，進而減緩了中國經濟“再平衡”進程,。但外需持續(xù)下降倒逼中國經濟轉型，反通脹不得不加速人民幣升值,，這使得中國經濟結構調整在新一輪宏觀調控后取得一定進展,。
盡管中國經濟出現下滑趨勢，但總體看,，經濟放緩還是政策調控的結果,。匯豐銀行發(fā)布的11月匯豐中國制造業(yè)采購經理人指數PMI預覽值大幅下跌至48，創(chuàng)下自2009年3月以來32個月新低,，引起經濟界人士震驚,。但據匯豐中國首席經濟師屈宏斌分析，中小企業(yè)指數和就業(yè)指數并未低于50,。導致PMI下降原因是外需下降,，國內需求減少，受影響的主要是上游大企業(yè),。如果客觀看,，這種變化意味著經濟調整見效，并不需要大驚小怪,。當然,，在房地產泡沫破裂，通脹受到抑制情況下,，促進經濟增長已經變得相當重要,。
貨幣數據顯示，“再平衡”取得一定效果,。10月中國外匯占款負增長248.92億元,，為4年來的首次負增長。外匯占款負增長,，意味著基礎貨幣存量減少,，通貨膨脹壓力正在消退。
外匯占款負增長表象的背后是,，貿易順差逐步減少,，資本外流增加。這些跡象表明,，中國爭取實現貿易收支平衡的努力已經達到效果,。考慮到全球貿易在一定時期內都難以恢復到危機前水平，中國出口快速增長幾無可能,，外匯占款負增長或預示著人民幣升值周期即將結束,。若此，中國經濟將出現新特點：
一,，經濟低通脹低增長,。中國治理通脹的過程，實際就是減少外匯占款的過程,。除了緊縮貨幣,，調整經濟結構，減少對外需依賴也是重要手段,。
二,，人民幣資產重新定價。無論是房價高漲,，還是藝術品,、玉石等投資瘋狂，其背后都是貨幣存量不斷增發(fā),，推高價格預期所致,。隨著外匯占款負增長，貨幣存量增速得到抑制,，推升資產價格的貨幣力量不復存在,，資產品價格失去了上升動力。實際上,，房地產調控政策已經并不重要,，真正支撐地價和房價的貨幣因素消失后，即便取消限購,，房地產價格仍然會向下調整,。同時，泡沫嚴重的其他人民幣資產也將大幅調整,。
三,，人力替代資本成為增長因素。貨幣增發(fā)減少,，資金供給緊張,，資本密集型投資將受到抑制。同時,，由于“人口紅利”消失,，勞動力供給曲線將向上移動。從增長角度看,，以人力替代資本或成為短期維持增長的重要手段,。
認識到中國經濟出現的新特點,，“保增長”就不可亂加碼，宏觀政策就不可過度放松,。目前經濟下滑是宏觀調控必然結果,。在各界強調“保增長”過程中，貨幣政策不能急于放松,，“再平衡”也不該中斷,。維持一個穩(wěn)定有序的增長，比一哄而上的“強勁增長”要有價值,，更能持續(xù),。
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