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中國股市誕生20多年來,，高歌猛進,。截至目前,，A股總市值已躍升至世界第三位,，這是一個可喜可賀的巨大進步,。但是,，我們也應該看到,，在中國股市跨越式發(fā)展的靚麗成績單背后,，仍隱藏一些深層次的矛盾需要解決,，其中就包括廣遭詬病的退市制度,。
中國股市退市制度的不足體現(xiàn)在兩個方面：其一，已有的退市制度不夠健全,，懲惡揚善的標準過于寬松,，容易被相關上市公司惡意規(guī)避或鉆空子；其二,，在固有的制度框架下,，退市操作執(zhí)行不力，“停而不退”以及“害群之馬”賴隊不走的現(xiàn)象長期存在,，嚴重破壞了股市的“三公”原則,。而這兩大退市病象,，既是中國資本市場“新興+轉(zhuǎn)軌”這一特征的局部投影，也是中國股市突飛猛進所留下的“后遺癥”,。
如今,，在各方的期許和推動下，中國股市的退市制度再度吹響自我完善的號角,，而創(chuàng)業(yè)板便是吹響這一號角的先鋒,。昨日，深圳證券交易所正式公布《關于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》,，并向社會公開征求意見,。該方案主要從以下方面對創(chuàng)業(yè)板退市制度進行完善。一是在創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有連續(xù)虧損,、凈資產(chǎn)為負,、注冊會計師出具否定意見或無法表示意見的審計報告等11項退市條件的基礎上，增加連續(xù)受到交易所公開譴責和股票成交價格連續(xù)低于面值兩個退市條件,。二是完善恢復上市的審核標準,，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準，同時不支持暫停上市的公司通過借殼實現(xiàn)恢復上市,。三是對資不抵債的上市公司加快退市速度,，縮短退市時間。四是設立“退市整理板”,，公司終止上市前,，給予一定的“退市整理期”，在此期間,，將其股票移入“退市整理板”進行另板交易,。五是改進創(chuàng)業(yè)板退市風險提示方式，調(diào)整“*ST”制度,，通過強化上市公司退市風險信息披露以及深化創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理的方式充分揭示退市風險,。
有上市，就有退市,，這一“進退之道”,，既合乎辯證法，也合乎資本市場優(yōu)勝劣汰的規(guī)律,。這是《關于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》推出的一般意義所在,。而除此之外，該方案的推出,，還有兩個特殊的意義：第一,，為主板退市制度的改革完善發(fā)揮探索及示范作用，剛過完兩周歲生日、沒有歷史包袱的創(chuàng)業(yè)板是堪當此任的不二之選,。第二,，通過執(zhí)行更加嚴格的退市標準，扎實推進“三公”股市建設,，以創(chuàng)業(yè)板上市公司的質(zhì)量而非其數(shù)量為尺度來落實國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略。
從境外創(chuàng)業(yè)板市場來看,，退市是一種普遍和正常的市場行為,，退市率也明顯高于主板市場。以美國為例,，2005年～2008年,，美國納斯達克市場每年非自愿退市公司數(shù)量均超過40家，退市比率分別為2.6%,、1.6%,、1.5%和1.8%。而在英國,，其創(chuàng)業(yè)板市場2006年～2008年每年非自愿退市公司數(shù)量均超過60家,，退市比率分別為1.6%、5.6%和10.1%,�,？梢韵胍姷氖牵坏┥罱凰蛾P于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》付諸實施,，中國創(chuàng)業(yè)板公司退市將不會是個別現(xiàn)象,，其成為一種普遍的常態(tài)并非沒有可能。但是,，正如上文所論,，這種“退”是好事，考慮到中國股市的成熟程度尚不及美,、英等國,，中國創(chuàng)業(yè)板上市公司非自愿退市比率即便高于美、英等國,，也并非不能接受,。
20多年來，實施趕超戰(zhàn)略的中國股市,，總體上“進”得太多（表現(xiàn)在上市公司數(shù)量迅猛增長領跑全球）,，“退”得太少（表現(xiàn)在一些劣質(zhì)上市公司遲遲不能退市），這也是導致中國股市大而不優(yōu),，甚至落下“圈錢市”罵名的一個重要原因,。而中國股市的這種缺憾，與中國經(jīng)濟的缺憾（國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP規(guī)模大而質(zhì)量不高）具有同構性。目前,，中國經(jīng)濟正在實施“調(diào)結構”的新戰(zhàn)略,，發(fā)展不唯快、更重質(zhì),，股市自然也要順應這一發(fā)展潮流,。新任證監(jiān)會主席郭樹清近期推出的六項“組合拳”，可視為股市“調(diào)結構”,，從而提升其內(nèi)在質(zhì)量的一系列舉措,。《關于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》的問世,，正是這一系列舉措的細化,。我們有理由相信，念好“退市經(jīng)”的創(chuàng)業(yè)板,，將為中國股市開辟一片“以退為進”的新天地,。
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