|
歐盟峰會(huì)10月27日通過(guò)了包括歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）擴(kuò)容,、私營(yíng)部門(mén)債權(quán)人減記希臘50%債務(wù),、提高歐洲銀行業(yè)核心資本金比率在內(nèi)的一攬子危機(jī)解決方案,。然而，企望這張“藥方”一勞永逸地將歐債毒瘤斬草除根，恐怕并不現(xiàn)實(shí),，未來(lái)歐盟各方仍不免繼續(xù)應(yīng)對(duì)“歐債危機(jī)綜合癥”的諸多問(wèn)題,。
首先,，導(dǎo)致歐債危機(jī)的主要根源是過(guò)度借貸,。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù),，當(dāng)前全球外債發(fā)行量最多的8個(gè)國(guó)家，是美國(guó)和7個(gè)歐洲國(guó)家,。歐洲國(guó)家為支撐高福利政策，已嚴(yán)重依賴外債融資,。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2010年底,，歐元區(qū)公共債務(wù)形勢(shì)最嚴(yán)峻的7個(gè)成員國(guó)是希臘、意大利,、比利時(shí)、愛(ài)爾蘭,、葡萄牙,、德國(guó)和法國(guó),，它們的債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比分別高達(dá)142.8%、119.0%,、96.8%、96.2%,、93%、83.2%和81.7%,。債務(wù)“野火”不僅在希臘等歐元區(qū)外圍國(guó)家難以撲滅，還大有吞噬核心成員國(guó)之勢(shì),。這些國(guó)家“醫(yī)治”債務(wù)之疾的主要方式是發(fā)新債償舊債。這雖能在短期內(nèi)周轉(zhuǎn)資金,，但通過(guò)更多借貸解決過(guò)度借貸，只能使問(wèn)題雪上加霜,。援助貸款所做的,，是將更多債務(wù)壓在已不堪重負(fù)的受援國(guó)身上。
既然開(kāi)了援助先例,，隨著危機(jī)的蔓延，歐盟的施救壓力也將不斷升級(jí),。不論通過(guò)何種方式對(duì)EFSF進(jìn)行杠桿化擴(kuò)容，都顯示了援助資金匱乏這一事實(shí),。假如未來(lái)EFSF為歐元區(qū)成員國(guó)新發(fā)的國(guó)債提供擔(dān)保，最大的風(fēng)險(xiǎn)是,，一旦某成員國(guó)違約，作為擔(dān)保人的EFSF也將失去AAA評(píng)級(jí),，法國(guó)等歐元區(qū)核心成員國(guó)的最高評(píng)級(jí)均將難保。EFSF的“杠桿”撬動(dòng)的很可能是下一場(chǎng)更大的災(zāi)難,。
其次,，私營(yíng)部門(mén)債權(quán)人將減記希臘債務(wù)比例提高至50%,，明曰“自愿”，實(shí)則“被迫”,，歐洲銀行的資產(chǎn)狀況面臨進(jìn)一步惡化。此前,，歐洲銀行業(yè)和歐盟當(dāng)局進(jìn)行了多輪談判，銀行業(yè)不斷作出讓步,，同意將減記比例由7月確定的21%，提高到30%,、40%直至歐盟要求的50%,。這意味著,，銀行業(yè)將眼睜睜看著所持一半的希臘國(guó)債資產(chǎn)價(jià)值付之東流，不可避免地對(duì)銀行業(yè)資本和經(jīng)營(yíng)狀況造成傷害,。
不僅如此,，私營(yíng)部門(mén)債權(quán)人雖“自愿”減記希臘國(guó)債，但還款條件的改變事實(shí)上已構(gòu)成“違約”,。這不僅為其他高負(fù)債國(guó)開(kāi)了個(gè)危險(xiǎn)的先例，即歐盟默許成員國(guó)違約,；還對(duì)歐元區(qū)成員國(guó)評(píng)級(jí)前景造成負(fù)面影響。此外,，包括國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在內(nèi)的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，50%的減記比例仍不夠,。瑞銀甚至認(rèn)為，需將這一比例提高至100%才能救希臘,�,？梢灶A(yù)見(jiàn),，私營(yíng)部門(mén)減記希臘債務(wù)比例恐難止步于50%這一水平，隨著危機(jī)發(fā)展,，未來(lái)銀行業(yè)很可能繼續(xù)被迫“放血”。
不過(guò),，希臘宣告違約，導(dǎo)致金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng),，甚至成員國(guó)退出歐元區(qū)都是歐盟不愿面對(duì)的結(jié)果，私營(yíng)部門(mén)減記希臘債務(wù)是短期內(nèi)歐盟兩害相權(quán)取其輕的無(wú)奈之舉,。由此，歐盟著手重組銀行業(yè)資本,，盡快為其筑起“防火墻”顯得十分必要,。
第三,，當(dāng)前歐元區(qū)面臨的最嚴(yán)重問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。希臘等重債國(guó)經(jīng)濟(jì)深陷衰退,，無(wú)生產(chǎn)性增長(zhǎng)，債務(wù)增速遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)增速,，債務(wù)負(fù)擔(dān)必然越來(lái)越高；債務(wù)危機(jī)同時(shí)向歐元區(qū)核心成員國(guó)蔓延,，德法經(jīng)濟(jì)增速也已放緩,。歐債危機(jī)已拖累歐元區(qū)整體和核心經(jīng)濟(jì)體實(shí)體經(jīng)濟(jì),，第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將無(wú)可避免地面臨減速風(fēng)險(xiǎn)。歐盟峰會(huì)雖就救助方案達(dá)成一致,，但并未觸及經(jīng)濟(jì)疲軟的根本性問(wèn)題。
冰凍三尺非一日之寒,，歐盟應(yīng)從多方面治理危機(jī)源頭。首先,，重債國(guó)須認(rèn)真整頓財(cái)政，嚴(yán)防債情繼續(xù)惡化,。其次,，堅(jiān)持推行經(jīng)濟(jì)改革,，提高成員國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，使歐洲經(jīng)濟(jì)脫離二次探底的懸崖邊緣,，盡快重返復(fù)蘇軌道。第三,，歐洲銀行業(yè)減記希臘債務(wù)的窟窿必須盡快堵上,，同時(shí)銀行業(yè)對(duì)主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口也需加以控制,。不過(guò),，這三個(gè)問(wèn)題既復(fù)雜又互相牽制,，財(cái)政緊縮勢(shì)必抑制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，為銀行業(yè)注資又將加劇政府財(cái)政負(fù)擔(dān),。可見(jiàn),，全面徹底解決歐債危機(jī)遠(yuǎn)非歐盟峰會(huì)此次出臺(tái)的“新藥方”所能徹底治愈，應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)無(wú)法畢其功于一役,，仍需漫長(zhǎng)而艱苦的調(diào)整、改革和博弈,。
|
