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國務院總理溫家寶日前主持召開天津,、內(nèi)蒙古,、江蘇,、山東四省(區(qū),、市)經(jīng)濟形勢座談會時要求,，要把握好宏觀經(jīng)濟政策的力度,、節(jié)奏和重點,，適時適度進行預調(diào)微調(diào)。其中有關宏觀經(jīng)濟政策“預調(diào)微調(diào)”的提法,，被視為是自2010年年初我國經(jīng)濟政策從緊以來,，官方首度釋放調(diào)整信號。
必須要承認,，當下的中國宏觀調(diào)控政策處于一個復雜格局之中,。一方面，國內(nèi)的物價指數(shù)居高不下,，不僅單月物價同比漲幅處于6%以上,，即便按照樂觀預期，明年物價漲幅至少也處于4.5%以上,。但另一方面,，不斷收緊的貨幣調(diào)控政策已經(jīng)給微觀經(jīng)濟運行造成了沖擊和影響。最近全國各地中小民營企業(yè)紛紛反映經(jīng)營狀況困難,，甚至不斷爆出企業(yè)主棄業(yè)“跑路”的事件,。其背后的直接原因就是企業(yè)資金鏈條過于緊張，以至于無法維持基本的正常經(jīng)營,。
宏觀政策和微觀實體之間的矛盾亟須一個解決方法,，這也正是所謂“預調(diào)微調(diào)”提法的經(jīng)濟背景。但是筆者并不認為,，宏觀貨幣政策會出現(xiàn)一百八十度轉(zhuǎn)彎,，一些市場人士期望的存款準備金率下調(diào)，或者利率下調(diào)短期內(nèi)幾乎沒有可能,。其中的原因很簡單,，通貨膨脹問題仍然是調(diào)控政策的首要任務，只有當物價指數(shù)持續(xù)處于可控范圍,，調(diào)控政策轉(zhuǎn)向才可能出現(xiàn),。更為重要的是，根據(jù)貨幣政策調(diào)整的一般規(guī)律,，存款準備金率和利率的由升轉(zhuǎn)跌,，或者由跌轉(zhuǎn)升，都是屬于長期的趨勢性方向變化,。一旦選擇降低存款準備金率,，就意味著“降率周期”拉開帷幕，在下一輪調(diào)控政策周期中都不可能再提高存款準備金率,。由此導致的結(jié)果就是,，所有的市場預期都會隨之而徹底變向。以當下的物價居高不下的態(tài)勢觀察,，顯然貨幣政策當局是不可能盲目冒險而為之的,。
所謂“預調(diào)微調(diào)”,，真正的含義其實有兩點，其一是前期偏緊的貨幣政策將停止繼續(xù)收緊,，貨幣政策基調(diào)和總體緊縮力度將維持不變,。其二，所謂“定向?qū)捤伞必泿耪叽胧┯锌赡苤鸩酵瞥�,，即圍繞中小民營企業(yè)資金短缺的問題,，民間高利貸風險積聚的問題、地方政府債務集中到期問題,，針對性地采取一些調(diào)控應對措施,。所以真正的政策看點在于后者，而不是去盲目預期調(diào)控政策出現(xiàn)所謂的“實質(zhì)轉(zhuǎn)向”,。
圍繞這樣的判斷,，我們期望的調(diào)控政策措施變化主要在于民營企業(yè)扶持力度方面。事實上,，中國貨幣總量供給并不算少,，甚至存在著“貨幣濫發(fā)”的嫌疑。但問題在于,，中國的貨幣體系實際上被分割為兩個部分,，一個是由國有銀行體系與國有大型企業(yè)構(gòu)成的經(jīng)濟群體；一個則是以民間資本與民營中小企業(yè)構(gòu)成的經(jīng)濟群體,。前者享受了貨幣體系的超量供給的福利,，甚至讓很多國有大企業(yè)挾體制優(yōu)勢，做起資金借貸的事情,，也就是所謂的“影子銀行”,。而民營企業(yè)則大多要依靠民間信貸資金維持運行，但是民間高利貸市場利率畸高,，信用鏈條脆弱等問題,，讓市場風險隨之而集聚。
所以,，調(diào)控政策調(diào)整一定要以打破大型企業(yè)與民營中小企業(yè)的資金藩籬為目標,，否則宏觀經(jīng)濟形勢與微觀實體間的矛盾就不可能真正被化解。而類似于民間金融市場開放,、民間信貸規(guī)范,、財稅政策支持、信貸資金傾斜性保障等政策措施,，其后陸續(xù)出臺的概率正在加大,。我們也期望并樂見調(diào)控政策的優(yōu)化，能夠讓中國經(jīng)濟盡快走出“宏觀過熱、微觀趨冷”的體制性矛盾,，是為中國經(jīng)濟實現(xiàn)長期健康發(fā)展的要義所在,。
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